Inilunsad ni Walsh ang reporma sa mekanismo ng pulong ng Federal Reserve: bawasan ang mga desisyon sa rate ng interes, dagdagan ang talakayan tungkol sa estratehiya

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matalino na simula 2027, magsisimulang magbago ang Federal Reserve sa pamamagitan ng pagbabawas ng bilang ng taunang pagpupulong ng polisiya. Para sa isang institusyon na kilala sa pagiging matatag, tila mahalaga ang pagbabagong ito, ngunit sa katunayan, ibinabalik lang nito ang US central bank sa dati nitong paraan ng operasyon.

Nangako si Chairman Kevin Walsh na ipatutupad ang malawakang pagbabago sa Federal Reserve. Ayon sa kanya, pagsapit ng 2028, dalawa sa walong pagpupulong bawat taon ng Federal Reserve ay ilalaan sa mas malawak na talakayan tungkol sa estratehiya, sa halip na bumoto tungkol sa interest rate.

Ito ang unang pag-aayos ng iskedyul ng pagpupulong ng Federal Reserve mula pa noong unang bahagi ng dekada 80—noon ibinaba ang bilang ng pulong mula 12 kada taon tungo sa 8. Bagamat may mga nag-aalalang mamumuhunan na ang bagong iskedyul ay maaaring magdulot ng pagkabalisa sa merkado, naniniwala ang mga sumusuporta dito na hindi makatwiran ang ganitong pangamba, at sinasabi nilang magbibigay ito ng mas maraming oras para sa mga tagapagpasya—oras na dati ay ginagamit sa talakayan ng partikular na usapin, na unti-unting nabawasan dahil sa serye ng maliliit na pagbabago.

"Hindi ito bago para sa FOMC, kahit sa mga nagdaang taon," pahayag ni Loretta Mester. Sumapi siya sa central bank noong 1985, naging presidente ng Cleveland Federal Reserve mula 2014 hanggang 2024, at dumalo sa karamihan ng FOMC mula 2000.

Ang ganitong hakbang ay nag-ugat pa bago ang panahon ng financial crisis, na pamilyar kay Walsh—naging miyembro siya ng board ng Federal Reserve mula 2006 hanggang 2011. Noon, anim sa walong pagpupulong bawat taon ay isang araw lamang, nakatuon sa ekonomi at monetary policy at pagboto sa interest rate; ang natitirang dalawang pagpupulong ay dinadagdagan ng isang araw para sa mas malawak na ekonomikong tema.

Nang sumiklab ang financial crisis noong 2008, napalipat ang buong atensyon ng Federal Reserve dito, kaya't humaba at dumalas ang mga pagpupulong.

Noong 2012, pormal na nagpatibay ang Federal Reserve ng dalawang-araw na iskedyul ng pagpupulong. Ngunit matapos ang kalahati ng mga pulong, ay may press conference ng chairman—isang mekanismo na isinulong ni Ben Bernanke noong 2011. Karaniwang natatapos nang mas maaga ang ganitong mga pagpupulong upang bigyang oras si Bernanke na maghanda para pumunta sa entablado.

Nang maupo si Jerome Powell bilang chairman noong 2018, pinalawak niya ang press conference upang sakupin ang bawat pagpupulong. Simula noon, halos lahat ng mahahalagang gawain ay napupunta sa unang araw, at ang ikalawang araw kadalasan ay nagtatapos pagkatapos bumoto ng mga opisyal sa interest rate.

Sabi ni Mester, nagiging mas mahirap na pagsabayin ang talakayan sa mahahalagang usapin at ang mahihirap na desisyon ukol sa monetary policy sa natitira at nabawasang oras. “Magandang bagay na gumugol ng kaunting karagdagang oras para sa ganitong mga pag-uusap,” aniya.

Reporma sa Sistema

Sinabi ni Walsh na nais niyang muling suriin ang iba't ibang aspekto ng operasyon ng Federal Reserve, mula sa ginagamit na datos para sa pagsusuri ng ekonomiya hanggang sa paraan ng komunikasyon nito. Marami sa kaniyang malalaking ambisyon ay nangangailangan pa ng pag-apruba ng mga kasama.

Mas maaga ngayong taon, nagtatag si Walsh ng isang working group na binubuo ng mga panlabas na eksperto upang pag-aralan ang limang pangunahing larangan ng operasyon ng Federal Reserve at magmungkahi ng mga bagong ideya. Inaasahang ilalabas ang kaugnay na ulat bandang huling bahagi ng taon.

Ayon kay Ellen Meade, propesor ng ekonomiks sa Duke University at dating tagapayo ng Federal Reserve, "Kung nais mong magkaroon ng progreso sa mas malawak na usapin, kailangan mong maglaan ng oras para dito," na dumalo sa maraming FOMC mula 2011 hanggang 2020.

Gayunman, binigyang-diin ni Meade na napakahalaga ng mga detalye ng bagong kalendaryo. Maaaring panatilihin ng Federal Reserve ang kasalukuyang agwat ng pagpupulong kada anim hanggang pitong linggo, na dalawa rito ay ituturing na non-voting meetings; maaaring ganap din nitong baguhin ang schedule, gawin ang anim na voting meetings bawat dalawang buwan at ipasok ang dalawang thematic meeting sa pagitan.

Ipinahayag ng presidente ng Richmond Federal Reserve na si Tom Barkin noong Huwebes ang kanyang kasiyahan sa ideya ng pagpupulong bawat dalawang buwan.

"Hindi ko gusto ang tapos na ang FOMC meeting tapos paglabas ko, Biyernes na agad at may employment report na," ani Barkin kaugnay ng kasalukuyang schedule. "Kung gawin itong bawat dalawang buwan, magkakaroon ka ng dalawang magkasunod na beses na kompleto ang data mo at makakagawa ng desisyon batay sa dalawang cycle ng data."

Sabi ni Barkin, hindi dramatikong pagbabago ito para sa central bank. Pareho din ang pananaw ni William Dudley, president ng New York Federal Reserve mula 2009 hanggang 2018, at sinabing walang “magic number” pagdating sa bilang ng pagpupulong. Para sa kanya, mas mahalaga na maintindihan ng merkado kung paano maaaring tumugon ang Federal Reserve sa iba't ibang kalagayan ng ekonomiya—ang tinatawag ng mga ekonomista na “reaction function.”

"Hindi ako tiyak kung talagang malaki ang idudulot ng mga pagbabagong ito upang gawing mas episyente ang Federal Reserve," ani Dudley patungkol sa mga pagbabago.

Ayon kay Walsh, ang kasalukuyang dalas ng pagpupulong at ang regular na press conference pagkatapos ng bawat FOMC, ay nagdudulot ng labis na pagtutok mula sa mga nagmamasid at sa merkado sa incremental na pagkilos ng mga policymakers.

Saad niya, ang mga malalaking katanungan—gaya ng ano ang nagaganap sa productivity o demograpiya, at paano humaharap ang ekonomiya sa mga shock—ang tunay na mas mahalaga sa huli.

Kapwa sinabi nina Mester at Meade na ang pagbawas ng bilang ng voting meetings at paglalagay ng mga padistansyang pagitan sa buong taon ay magpapahintulot sa mga policymaker na makakalap ng mas maraming datos ng ekonomiya bago magdesisyon sa interest rate. Maiiwasan din nito ang ilang awkward na timing, halimbawa noong nakaraang linggo—isang araw lamang matapos ang FOMC voting sa interest rate, inilabas na ang mahalagang datos ng ikatlong quarter ng ekonomiya; nangyari pa ang pulong ilang araw bago ang midterm elections, na nagdulot ng political na anino sa desisyon ng Federal Reserve.

Subalit may mga aberyang maaaring idulot ang pagbawas ng policy meetings. Una, maaaring pilitin ng bagong pacing ang Federal Reserve na baguhin ang scheduling ng publication ng economic at interest rate forecasts—na kasalukuyang ginagawa kada quarter, sumasabay sa bawat alternate na FOMC meeting.

Sinulat ni monetary policy analytics economist Derek Tang sa ulat sa kliyente na habang nababawasan ang mga “live” meeting, maaaring mas madalas na mag-adjust ang mga opisyal ng rate nang higit sa tradisyunal na 25 basis points. Kahit na inaasahan pa lamang ang mas malaking pagbabago, puwede na itong magdulot ng mas matinding volatility sa merkado.

Itinataguyod ng ekonomista ng Georgetown University na si Masaaki Yoshimori ang pagkakaroon ng mas kaunti ngunit mas napapanahong pagpupulong. Aniya, kapag gumawa ng ganitong desisyon ang Federal Reserve, dapat malinaw nitong ipahayag ang kagustuhang magdaos ng extra meeting kung kinakailangan.

"Ang panganib mula sa pagbabawas ng pagpupulong mula 8 tungo sa 6 ay hindi naman dahil karaniwan ay kulang ang anim na regular na pagpupulong," ani Masaaki Yoshimori, na nakipagpulong kay Walsh noong Agosto, sa isang research paper, "kundi dahil sa mas mahabang pagitan ng mga pagpupulong, maaaring mangyari ang hindi inaasahang pagkabigla."