MARA Holdings (MARA.US) Q3 tawag sa kita: Sinabi ng pamunuan na dalawang AI/HPC lease ay inaasahang mapipirmahan ngayong taon; kabuuang utang nabawasan ng 37% ngayong taon

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matatalino na noong Nobyembre 10 ayon sa oras sa Beijing, inanunsyo ng MARA Holdings (MARA.US) ang kita nito para sa ikatlong quarter ng 2026 at nagsagawa ng conference call. Ang kumpanya ay nasa kritikal na yugto ng pagbabagong-anyo mula sa isang kumpanya ng pagmimina ng bitcoin patungo sa “digitally-powered infrastructure enterprise na sinusuportahan ng enerhiya.” Ang pinaka-pinagtutuunan sa pagpupulong ay ang progreso ng pagpirma sa AI/HPC data center leasing at ang estratehiya sa disposisyon ng bitcoin—binanggit ng management team na nagsisikap silang pumirma ng dalawang data center leasing bago matapos ang taon, ngunit “maaaring maantala ito hanggang sa susunod na taon dahil sa pabago-bagong kondisyon sa merkado”; Matapos ang pagtatapos ng quarter, nakabenta na ang kumpanya ng halos 13,597 bitcoin na tinatayang nagkakahalaga ng $1.1 bilyon, kung saan $750 milyon ay ginamit upang ganap na mabayaran ang utang na may kolateral na bitcoin, at nagdagdag ng awtorisasyon sa muling pagbili ng stock na hanggang $500 milyon.

Binibigyang-diin ng Chief Executive Officer na si Fred Thiel: “Ang bitcoin ang pundasyon, ang kuryente ang nagdadala ng mga pagkakataon. Simple lang ngayon ang aming estratehiya: maximizahin ang bawat megawatt (MW) na aming kontrolado.”

Sa usaping kita, nagtamo ang kumpanya ng $164.2 milyon na revenue ngayong ikatlong quarter, bumaba ng 35% year-on-year, mas mababa sa consensus ng merkado na $181.9 milyon, na pangunahing sanhi ng pagbaba ng average na presyo ng nakuha na bitcoin ng 37% year-on-year (na bahagyang nabawi ng paglago ng produksyon); Netong kita ay $632.1 milyon (diluted EPS na $1.28), lubhang mas mataas sa inaasahan ng merkado (inaasahan ang $0.20 na loss per share), samantalang $123.1 milyon noong nakaraang taon—ngunit ang pag-angat ng kita ay pangunahing dulot ng $885.3 milyon na unrealized fair value gain mula sa pagtaas ng presyo ng bitcoin sa panahon. Ang adjusted EBITDA ay $857.7 milyon (kumpara sa $395.6 milyon noong nakaraang taon). Sa usaping operational metrics, ang energized computing power ay tumaas sa 71.2 EH/s (up 18% year-on-year); sariling on-site na gastos sa kuryente ay $0.04 kada kWh, at ang gastos sa pagbili ng enerhiya kada bitcoin ay $39,674; nakakumpleto ng 2,247 bitcoin na namina ngayong quarter, at naibenta ang 3,891 bitcoin sa average price na $75,300. Inilabas ang financial report matapos magsara ang market, at ang presyo ng stock post-market ay tumaas ng 0.9% sa $6.70 (52-week trading range $5.81 hanggang $16.62).

Pokus at Tugon: AI/HPC Leasing “isang pirma na lang”, Pagbebenta ng Bitcoin para Bayaran ang Utang, At Restructuring ng Balance Sheet

Ang pangunahing pokus ng pagpupulong ay ang mabagal na transformation ng malaking asset sa kuryente ng kumpanya patungo sa kita mula sa AI/HPC leasing—hanggang sa quarter na ito, wala pang pormal na napipirmahang AI/HPC lease. Inusisa ni H.C. Wainwright analyst Michael Colonnese ang pagbabago ng leasing terms sa kasalukuyang macro environment, at nagreply si Thiel na ang mga nangungupahan ay “paulit-ulit” na gumagawa ng due diligence—sinusuri ang mga power contracts at environmental permit risk; Ang kumpanya ay isinasagawa na ang paunang development (inprastraktura ng kuryente, network, site) kahit walang pirmahan (“Hindi kami magtatayo ng gusali kung walang nangungupahan, pero ihahanda namin ang mga power at network infrastructure na handang gamitin anumang oras”). Sa pacing ng pagbenta ng bitcoin, sinabi ng CFO na si Salman Khan na ang bitcoin ay pangunahing asset at pinagmumulan ng kapital; sapat ang liquidity ng kumpanya para sa lahat ng obligasyon kasama ang convertible bond buyback; Ang modelong joint venture kasama ang Starwood ay “light capital strategy,” kung saan maliit lang ang kinakailangang gastusin ng MARA sa ilalim ng partnership. Malinaw ang mensahe ng management: totoo ang demand, masinsin ang due diligence, at nais ng MARA na maging “developer na tumutupad sa delivery hindi lang nangangako.”

Pokus ng Transformation: 1.9GW Power Portfolio, Target 4.8GW

Ang kumpanya ay mayroong humigit-kumulang 1.9GW energized capacity na nakakalat sa halos 20 sites sa apat na kontinente, na may malinaw na pathway papuntang 4.8GW capacity. Ang proyekto ng Long Ridge natural gas power plant ay aprubado na ng FERC (Federal Energy Regulatory Commission) at inaasahang makumpleto ang deal sa loob ng ilang linggo—ang planta ay may permit na magbenta ng 485MW at inaasahan ng 2027 Q2 ay tataas ito sa 505MW nameplate, magdadala ng contractual cash flow mula sa power generation side at may 1,600 ektarya ng contiguous land. Maayos ang paunang pag-unlad ng Kearney site, isa sa mga pangunahing kandidato para sa unang pagpirma ng kontrata. Binibigyang posisyon ng management ang bitcoin mining bilang “operational foundation”—habang dinidevelop ang mas mataas halagang infrastructure ay nagpapatuloy ang operasyon at kita ng sites.

Exaion at AI/Cloud Business: $79M Kumpirmadong Kontrata, $3B Pipeline Pending Conversion

Ang subsidiary na Exaion ay pumirma ng 4-year contract na nagkakahalaga ng $79 milyon (GPU-as-a-service) sa unang US client, take-or-pay arrangement. Inilahad ni Thiel sa Q&A na ang kontrata ay gumagamit ng na-order na B300 GPU na ide-deliver ngayong buwan hanggang Disyembre at ide-deploy sa kasalukuyang capacity ng Exaion sa France; magsisimula nang mag-generate ng revenue service bago matapos ang taon; “Ang planong pag-expand ng Exaion ay hindi nakadepende sa pag-develop ng MARA para sa kanila sa US—malaya nilang pinapalawak ang capacity base ng Europe at Canada.” Mahigit $3 bilyon ng potential business deal na hawak ng Exaion, na $1 bilyon ang target na ide-deliver bago matapos ang 2027—ngunit nilinaw ng management na hindi pa pirmahan ang mga ito.

Pag-alis sa Custody Contracts at Cost Curve: Halving ng Curtailment Rate ng Vertebrai

Mga third-party hosting arrangements (hosted capacity) na bumubuo ng humigit-kumulang 29% ng total energy capacity ay magtatapos isa-isa mula Q3 2027, at tatapusin lahat bago Q1 2028; binanggit ni Khan na papalitan ang kapasidad na ito ng upgraded mining equipment mula sa ibang sites, aalisin ang hosting cost at bababa pa ang energy cost bawat kWh. Sa Vertebrai na energy computing platform: sa pag-redirect ng curtailed energy sa onsite computing, ang curtailment rate sa wind farm sa Texas ay mula 46% noong April-September 2026 ngayon ay 22%. Sa quarter na ito, nanatili sa $0.04/kWh ang sariling power cost ng sites, at $39,674 ang bitcoin energy cost bawat piraso, habang bumaba ng 2% ang per-bitcoin cost/PH/day quarter-on-quarter.

Balance Sheet at Capital Allocation: 37% Reduction sa Kabuuang Utang, $500M Share Buyback

Nabawasan ng kumpanya ang kabuuang utang ng $1.4 bilyon ngayong taon, katumbas ng 37% ng total debt sa simula ng taon. Pagkatapos ng quarter, 13,597 bitcoin ang naibenta na nag-generate ng halos $1.1 bilyon, kung saan $750 milyon ay ginamit na pambayad sa secured bitcoin term loan, at na-recover ang 17,477 bitcoin na dating collateralized. Noong Setyembre 30, ang hawak na bitcoin ng kumpanya (kasama ang lent o pledged) ay 34,012 piraso at may $946.5 milyon sa cash at cash equivalents; Nag-arrange din ng loan para sa pagbili ng Long Ridge power plant ngayong quarter. Inanunsyo rin ng kumpanya ang bagong awtorisasyon para sa share buyback na hanggang $500 milyon, at pinahayag na itutuloy ang pagbebenta ng bitcoin para mag-ipon ng cash para sa AI infrastructure, convertible bond obligations, at potential share buyback.

Mga Itinampok na Katanungan: Texas Politics at Mining Positioning

Tungkol sa epekto ng pagbabago ng pamahalaan ng Texas sa proyekto ng Matagorda (tanong ni Rosenblatt analyst Christopher Brendler), sinabi ni Thiel na walang nagbago sa kontrata, at ang transaction structure ay dinisenyo para wala munang obligasyon ang kumpanya hangga’t hindi lubusang na-aaprobahan ng ERCOT ang Batch Zero process—“Ang Matagorda ay isang napakahusay na site, katabi ng nuclear power station, at kompleto na ang lahat ng high-voltage infrastructure.”

Buod ng Minutes ng Meeting

I. Pananalita ng Executives

Fred Thiel (Chairman at CEO): (Ayon sa Shareholder letter at pag-uulat sa meeting) Itinatag ng bitcoin ang pundasyon, at ang kuryente ang nagdadala ng pagkakataon. Napakasimple ngayon ng aming estratehiya: imaximize ang halaga ng bawat megawatt na aming kontrolado. Sa Q3 2026, sinimulan naming i-transform ang assembled platform patungo sa negosyo na kayang magdala ng matagalang, contractual returns. Sa mga nagdaang taon, nakapagbuo ang MARA ng mahirap uliting portfolio—energized assets, operational infrastructures, at tech capabilities. Ang prayoridad namin ngayon: gawing signed customer agreements, completed projects, at stable free cash flow ang mga advantage na ito.

Ngayong quarter umusad kami sa iba’t ibang linya: Sa site at development, nabigyan ng pagkakataon ang halos lahat ng potential tenants na magsite tour, maayos ang progreso ng paunang development sa Kearney; nagsisikap kaming pumirma ng dalawang lease ngayong taon, ngunit maaaring ma-delay ito dahil sa pabago-bagong merkado. Sa power side, ang Long Ridge project ay aprubado na ng FERC, inaasahang makumpleto sa mga susunod na linggo—485MW ang approved sales capacity, target na maging 505MW nameplate sa Q2 2027, may kasamang mahigit 1,600 acres na contiguous land. Ang bitcoin mining ay nananatiling core business; AI infrastructure at Exaion cloud platform ang source ng growth.

Salman Khan (CFO): Mga Key Financials: $164.2 milyon ang revenue, bumaba ng 35% year-on-year, pangunahing sanhi ay ang 37% year-on-year pagbaba ng average bitcoin price mined (na bahagyang nabawi ng production growth); Net profit $632.1 milyon, may kasamang $885.3 milyon unrealized fair value gain sa bitcoin; Adjusted EBITDA $857.7 milyon. 71.2 EH/s ang energized hash rate, up 18% year-on-year; Nagwagi ng 644 blocks ngayong quarter (up 2%); Per bitcoin cost/PH/day quarter-on-quarter bumaba ng 2%; sariling on-site power cost $0.04/kWh, energy cost per bitcoin $39,674. Nakamina ng 2,247 bitcoin ngayong quarter at naibenta ang 3,891 bitcoin ng average price na $75,300, walang bumili ng bitcoin. Nabawasan kami ng $1.4 bilyon total debt ngayong taon (37% ng initial debt). Mga third-party hosting deals (mga 29% ng total capacity) ay mapuputol simula Q3 2027 at aabot pagsunod ng Q1 2028—aalisin ang hosting cost at bababa pa ang cost per kWh; ang bakanteng capacity ay papalitan ng bagong miners mula ibang sites para mapanatili ang hash rate.

II. Highlight ng Q&A

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): Sa kasalukuyang macro environment, paano nagbabago ang leasing terms?

Fred Thiel: Ang tenants ay “double-clicking and triple-clicking” sa due diligence—ini-scale ang power contracts at environmental permit risks. Isinusulong namin ang paunang development nang walang lease-signing: “Hindi kami magtatayo ng building kung walang tenant, pero ihahanda namin ang power at network infrastructure na pwede nang gamitin agad.”

Kevin Dede (JonesTrading): Saan nagmumula ang kuryente ng Exaion? Paano papunta mula $1 bilyon papuntang $3 bilyon sa contract value?

Fred Thiel: Ginamit para sa unang kontrata ang na-order na B300 GPU, idi-deliver ngayon hanggang early December, at idedeploy sa kasalukuyang French capacity ng Exaion, bago matapos ang taon mag-uumpisa generating revenue. “Hindi nakadepende ang plano ng Exaion sa anumang development ng MARA sa US—ganap na independent ang expansion ng capacity sa Europe at Canada.”

Christopher Brendler (Rosenblatt): Epekto ba ng pagbabago ng pamahalaan ng Texas sa proyekto ng Matagorda?

Fred Thiel: Walang pagbabago sa kontrata, at ang transaction structure ay idinisenyo na wala kaming obligasyon hangga’t hindi lubusang aprubado ng ERCOT ang Batch Zero process. “Ang Matagorda ay maganda, katabi ng nuclear power station, at kompleto na ang mga high-voltage infrastructure.”

Tungkol sa pacing ng pagbenta ng bitcoin (CFO sagot): Ang bitcoin ay strategic asset at source of capital; sapat ang liquidity ng kumpanya para i-cover ang convertible bond repurchase at iba pang obligasyon; Ang joint venture strategy kasama ang Starwood ay “light capital strategy”—“sa ilalim ng partnership, maliit lang ang net cash na gagastusin ng MARA.”