Chip stocks ay kakalampas lang sa pinakamataas na lingguhang pagtaas mula Abril, ngunit nagbawas na naman ng posisyon ang mga hedge fund habang mataas ang presyo

Malakas ang pagbangon ng mga stock ng chip, ngunit pinili ng mga hedge fund na dagdagan ang kanilang short positions. Ang hindi pangkaraniwang senyal na ito ay nagiging pangunahing tanong kung magpapatuloy pa ba ang pag-akyat ng merkado.

Tumalon ng mahigit 8% ang Philadelphia Semiconductor Index noong nakaraang linggo, ang pinakamahusay nitong performance mula noong Abril, samantalang ang S&P 500 ay tumaas ng 2.5% sa parehong panahon. Gayunpaman, ayon sa pinakabagong Prime Brokerage lingguhang ulat ng Goldman Sachs, magkakasunod na ikalawang linggo nang netong nagbenta ang mga hedge fund ng US stocks, at karamihan ng benta ngayong linggo ay mula sa bagong bukas na short positions, ibang-iba sa uri ng pag-close ng long positions noong nakaraang linggo. Sa madaling salita, ginamit ng mga institusyonal na mamumuhunan ang isa sa pinakamalalakas na rebound ng chip stocks upang tumaya ng malaki sa pagbaba ng presyo ng mga indibidwal na stock.

Sa S&P 500 na may lingguhang return na 3.27%, ang return ng US stock-picking funds ay humigit-kumulang 1.78% lamang, kalahati ng performance ng index; ang multi-manager platform funds (pod shops) noong Oktubre ay inilarawan ng Goldman Sachs bilang "pinakamalalang naitala, malala pa kaysa noong Marso 2020." Ipinapakita ng datos ng Goldman Sachs na ang long-to-short ratio ng US information technology sector ay bumaba na sa 1.5, ang pinakamababa mula noong nagsimula ang kanilang record noong 2016.

Sa kabuuang ayos ng portfolio, hanggang noong Huwebes ng nakaraang linggo, muling netong naibenta ang stocks sa libro ng global prime broker ng Goldman Sachs (relative sa nakaraang taon -0.7 na standard deviation), bumilis ang proseso ng deleveraging, at ang proporsiyon ng long selling sa short covering ay 2.8 laban 1.

Malinaw ang estruktural na pagkakaiba-iba sa US market. Ang mga macro product (pinagsamang index at ETF) ay netong binili sa ikatlong sunod na linggo (+1.2 standard deviation), habang ang short positions sa US-listed ETF ay nabawasan ng 8.6%, ang pinakamalaking short covering sa pitong buwan, na pangunahing nakatukoy sa large cap, credit, at tech ETFs.

Gayunpaman, kabaligtaran ito sa antas ng indibidwal na stock. Malaking netong benta ang naitala sa US single stocks (-1.7 standard deviation), at medyo kalmado ang daloy ng long positions; halos lahat ng benta ngayong linggo ay mula sa bagong bukas na single-stock shorts. Sa pangkalahatan, pinili ng mga hedge fund na alisin ang index hedging kapalit ng short exposure sa mga indibidwal na stock – eksaktong kabaligtaran ng estratehiya noong Oktubre.

Sa antas ng sector, information technology pa rin ang may pinakamalaking netong benta sa global at US market. Ang long-short ratio ng US information technology ay bumaba mula 2.14 noong unang bahagi ng Hunyo 2026 sa kasalukuyang 1.5, halos 30% na pagbaba sa loob ng limang buwan, at ang holdings ng hedge fund sa tech stocks ay mahigit 20 points na mas mababa kumpara sa S&P 500.

Naging kapansin-pansin ding target ng benta ngayong linggo ang financial sector. Ayon sa Goldman Sachs, umabot sa -2.2 na standard deviation ang netong benta sa financial sector ngayong linggo, ang combined ratio ng long at short selling ay mga 4 laban 1, pinakamalaking net selling sa lahat ng US sectors at nasa ika-99 na percentile sa loob ng limang taon. Ang mga sektor ng payment processing, capital markets (investment banking & asset management), consumer finance, at insurance ang pangunahing tinukoy na pinagbentahan.

Kailangang bigyang pansin na, ang proporsyon ng financial sector sa net exposure ng US prime brokers ng Goldman Sachs ay 12.1%, nasa ika-98 percentile sa nakalipas na taon. Pinuna ni Christian DeGrasse, eksperto ng Goldman Sachs sa financial sector, na natalo ang financial stocks sa S&P ng halos 200 basis points ngayong linggo, walang malinaw na paghiwalay sa pagitan ng defensive at offensive stocks, kaya ang pag-aayos ng posisyon ang pangunahing dahilan, lalo na sa malakas na pagbebenta sa consumer finance direction.

Tuloy-tuloy din ang net selling ng healthcare sector, ikaapat na sunod na linggo nang nabawasan ang holdings at pinakamabilis na rate ng selling sa pitong buwan, lahat mula sa pag-close ng long positions na pangunahing nakatuon sa biotechnology, pharmaceuticals, at healthcare service providers. Sabi ni Jon Chan, eksperto ng Goldman Sachs sa healthcare, nag-aalala ang mga kliyente sa valuation ng large-cap biopharma, at isang comparison na umiikot ay ang price-earnings ratio ng Pfizer laban sa Nvidia—kapag ang "safe haven" ng valuation ay mas mahal pa kaysa sa mismong "risk asset," natural na nangyayari ang pressure for rotation.

Ipinapakita ng leverage data ang mas malalalim na kontradiksyon sa kasalukuyang merkado.

Tumaas ng 2.1 points ang net leverage ng US fundamental long-short funds sa 45.4%, ngunit halos lahat ng improvement ay dahil sa pag-angat ng merkado at index hedge covering, hindi dahil sa aktibong pagdagdag ng posisyon. Nananatili sa ika-2 percentile ang net leverage sa nakalipas na limang taon; mula ngayong buwan, bumaba ng 5.8 points ang total leverage ng US stock-picking funds, at bumaba rin ng 1.7 points ang net leverage.

Kitang-kita rin ang global structure: ang total leverage ay nasa ika-95 percentile, net leverage sa ika-3 percentile. Gamit ang paglalarawan ni Brian Garrett, derivatives strategist ng Goldman Sachs: hindi lumiit ang pondo, pero hindi na ito tumutukoy sa kahit anong partikular na direksyon.

Dagdag pa rito, ipinakikita ng datos ng basket team ng Goldman Sachs na ang momentum exposure sa libro ng prime brokers ay bumaba mula sa high noong 2026 sa ika-23 percentile na lang sa loob ng limang taon, at ang crowdedness ng data center basket ay nasa ika-1 percentile sa loob ng nakalipas na anim na buwan—isang factor na noong tag-init ay halos 60% ng net asset value ng pondo, ngunit ngayon ay wala pa sa 10%.

Mababa na ang weekly data, lalo pang kapansin-pansin ang monthly data. Ayon sa monthly performance report ng Goldman Sachs batay sa 488 na liham ng hedge fund investors, noong Oktubre ang average loss ng buong industriya ay 1.3%, at ang multi-manager platform funds ay natalo ng 2.3%, tinukoy ito ng Goldman Sachs bilang "pinakamasamang buwan simula nang may record, lampas pa noong Marso 2020."

Natalo ng 3.49% ang fundamental long-short funds sa isang buwan, natalo ng 3.6% ang systemic long-short funds (quantitative), at ito ang unang pagkakataon mula 2016 na sabay na natalo ng mahigit 3% ang dalawang strategy sa buwan na iyon. Sa year-to-date, 0.1% lang ang kita ng multi-manager platform funds, 1.2% ang multi-strategy funds, at 1.7% ang credit strategy, samantalang ang S&P 500 ay tumubo ng 11.8% at ang Russell 2000 ay tumaas ng 14.4% sa parehong panahon.

Buod ng chief expert ng Goldman Sachs TMT sector na si Peter Callahan, ang rebound ngayong linggo ay malaking bahagi bunga ng position cleansing at internal rotation ng sectors, "Sa kasalukuyan, unang beses sa loob ng mahabang panahon na pinakamababa ang consensus sa merkado, at maaaring ito pa nga ang simula ng mas malusog na investment entry point papuntang 2027."

Hindi komplikado ang lohika ng long side: Nasa mababang antas ng limang taon ang net leverage, na-purge na ang momentum crowdedness, at nakalabas na ang mga weak hands.

Ayon sa kalkulasyon ng Morgan Stanley, kapag ang US net leverage na sinusukat nito ay nasa ganitong mababang antas, ang S&P 500 ay karaniwang may return na 6.3% sa sumunod na tatlong buwan, at 20.7% sa susunod na labindalawang buwan—halos doble ng normal na antas. Naniniwala rin ang macro trading team ng Goldman Sachs na matapos ang isa sa pinakamapanganib na episodes ng de-risking sa nakalipas na dekada, may posibilidad na umakyat nang mabigat ang market year-end.

Subalit, iba ang ipinapakita ng aktwal na galaw ng mga hedge fund. Sabi ng derivatives team ng Goldman Sachs, ang VIX put option volume sa nakalipas na 10 trading days ay higit na mataas sa alinmang panahon ng 2026, at ipinapakita nitong mas may confidence ang market sa pagbaba ng volatility kaysa pag-akyat ng spot market.

Noong Lunes, tumaas ng 6.85% sa isang araw ang Philadelphia Semiconductor Index, patunay na kapag napakababa ng net leverage at siksikan ng short positions, may malaking breakout potential pataas ang market. Gayunman, magkaiba ang maaaring umakyat at ang aktuwal na may gustong bumili. Sa harap ng 2.5% weekly rebound, historical low na tech long-short ratio, at pinakamababang positions sa limang taon, shorting pa rin ng mas maraming stocks ang pinili ng mga hedge fund.