Korekta - analiza - Perspektywa "przewagi popytu nad podażą" ASML zmusza inwestorów do skupienia się również na czynnikach poza popytem
路透社2026/10/15 17:36Korekta tytułu Marka Sloana w paragrafie 13
Toby Sterling/Nathan Vifflin
Reuters Amsterdam, 15 października - W kwietniu tego roku dyrektor generalny firmy produkującej sprzęt do komputerowych chipów ASML, Christophe Fouquet, powiedział akcjonariuszom, że najwyżej wyceniana europejska spółka zrobi „wszystko, co w jej mocy”, aby nie stać się wąskim gardłem w branży chipowej.
Sześć miesięcy później Fouquet przyznał, że dostawy sprzętu do fotolitografii chipowej ASML, służącego do produkcji zaawansowanych chipów logicznych i pamięciowych napędzających gorączkę AI, nie zdołają zaspokoić popytu w latach 2027 i 2028 (link).
Dla klientów, inwestorów i dla ASML, którego akcje wzrosły w tym roku o prawie 70%, kluczowe stało się, czy firma zdoła wystarczająco szybko rozszerzyć wydajność, aby korzystać z ogromnego popytu. Jednocześnie rynek rosnąco niepokoi się trwałością boomu na AI oraz prognozami sięgającymi przez kilka lat w przyszłość.
„ASML samo stało się teraz wąskim gardłem,” powiedział Han Dieperink, dyrektor generalny firmy zarządzającej majątkiem Aureus posiadającej akcje ASML, dodając, że kierownictwo otwarcie przyznało, iż plan zwiększenia wydajności o 30% w latach 2027 i 2028 nadal będzie niewystarczający.
Dieperink zauważył, że rozmowy o przyszłych zamówieniach sięgają już 2029 i 2030 roku, co, jego zdaniem, sugeruje, że popyt może utrzymać się powyżej podaży nawet po zakończeniu obecnego cyklu.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-CHIPS/lbpgmxkmypq/chart.png
Dyskusja o wycenie
ASML, by rozwiązać problem zaległych zamówień, planuje skrócenie czasu montażu, modernizację już wykorzystywanych urządzeń oraz wprowadzenie szybszych modeli. Początkowo firma planowała zwiększenie rocznej wydajności do 110 urządzeń EUV o wartości 200 mln dolarów każde do 2028 roku, ale obecnie rozważa dodanie kolejnych około 12 sztuk.
Dodatkowo firma rozbudowuje moce produkcyjne w Eindhoven (link), choć pierwszy etap ma być uruchomiony dopiero w 2029 roku.
W środę Fouquet zapewnił inwestorów co do jednej kwestii: łańcuch dostaw ASML — włącznie z kluczowym dostawcą systemów optycznych Zeiss — nie jest ograniczeniem.
Inwestorzy twierdzą, że po 2028 roku niepewności rosną, a wycena firmy to odzwierciedla. Od czerwca, mimo że analitycy finansowi podnieśli oczekiwania dotyczące zysków, cena akcji ASML relatywnie spadła wobec przyszłych zysków.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zjpqloyggvx/chart.png
Mark Sloan, starszy analityk z Stonehage Fleming, zauważa, że dzięki perspektywom wzrostu i dominacji rynkowej ASML, wycena spółki spadła z ponad 45-krotności w czerwcu do około 30-krotności przyszłego wskaźnika cena/zysk, czyniąc akcje bardzo atrakcyjnymi. Fundusz „Global Best Ideas” Sloana posiada 3,5% swoich aktywów w ASML.
„Uważnie obserwujemy przyjmowanie oraz innowacje związane ze sztuczną inteligencją, a także plany nakładów inwestycyjnych największych klientów,” mówi, „uważamy, że to podaż, nie popyt, prawdopodobnie pozostanie główną barierą dla ASML.”
ASML wcześniej wskazywało, że podwyżki cen zaplanowane na 2027 i 2028 rok również przyniosą firmie zyski.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/zgvoyxzxovd/chart.png
Obawy przed wyprzedażą w sektorze AI
Nie wszyscy inwestorzy są przekonani. Sceptycy kwestionują, czy eksplozja wydatków na infrastrukturę AI rzeczywiście przyniesie odpowiedni zwrot, który uzasadni dzisiejsze wielomiliardowe inwestycje.
Akcje producentów chipów są pod presją z powodu obaw, że wzrost stóp procentowych utrudni finansowanie dużych projektów AI i centrum danych (link). W czwartek koszt ubezpieczenia od niewypłacalności dla amerykańskich firm technologicznych osiągnął rekordowy poziom (link).
Analityk Jefferies, Janardan Menon, zaznacza, że niepokoje o finansowanie inwestycji AI oraz takie ograniczenia, jak dostęp do energii dla rozbudowy centrów danych, mogą wpłynąć na ASML. W wyniku wyprzedaży na rynku, akcje firmy spadły w czwartek o 5%.
„Głównym powodem obniżenia wyceny jest sceptycyzm rynku wobec bardzo wysokich oczekiwań na lata 2028 i 2029,” mówi Menon, dodając, że w okresie słabości rynku wskaźnik cena/zysk ASML może spaść nawet do niskich dwudziestu.
https://www.reuters.com/graphics/AI-CDS/znpngnmybvl/chart.png
„Nie chcemy mówić ‘wyprzedane’”
Klienci ASML wciąż walczą o dostęp do niezrównanych urządzeń do produkcji chipów. Firma obecnie wymaga od klientów wysokich zaliczek przy składaniu zamówień, a dyrektor finansowy Roger Dassen powiedział, że w przypadku anulowania zamówienia przez klienta zaliczka ta „będzie wystarczająco dotkliwa”.
Największy klient, TSMC 2330.TW — produkujący chipy dla Nvidia NVDA.O i Apple AAPL.O — w lipcu stwierdził, że dostępność sprzętu nie ograniczy jego planów ekspansji. W czwartek firma potwierdziła plany wydatków kapitałowych na 2026 rok w wysokości 60-64 mld dolarów (link).
W związku z silnym popytem na chipy pamięciowe do AI, Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS i Micron MU.O także rezerwują moce produkcyjne ASML.
Potencjalni nowi klienci mogą wywierać dalszą presję. Projekt TeraFab Elona Muska, choć jeszcze nie wyprodukował pierwszego chipu, może stać się wielkim nabywcą zaawansowanego sprzętu; a amerykańskie restrykcje nałożone na Chiny nadal stwarzają ryzyko dla sprzedaży średniej klasy urządzeń DUV przez ASML. Szacuje się, że w tym roku Chiny będą stanowić około 20% przychodów firmy.
Mimo silnego popytu, ASML obecnie nie przyjmuje zamówień na lata 2029 i 2030, aby ocenić gotowość klientów oraz własne możliwości zaspokojenia przyszłych potrzeb.
„Nie chcemy już teraz przyjąć zamówień od klientów A, B i C, a potem powiedzieć klientowi D, który jeszcze nie złożył zamówienia na 2029 i 2030: ‘Przykro nam, już wszystko wyprzedane’,” powiedział Dassen podczas telekonferencji wynikowej analitykom.
https://www.reuters.com/graphics/ASML-RESULTS/lbvgdlxnepq/chart.png
(W celu ułatwienia dostępu osobom niebędącym native speakerami języka angielskiego, Reuters automatycznie tłumaczy swoje doniesienia na kilka innych języków. Ze względu na możliwość błędów automatycznego tłumaczenia lub brak kontekstu, Reuters nie gwarantuje dokładności automatycznego tłumaczenia tekstu – jest ono oferowane wyłącznie dla wygody czytelników. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z korzystania z funkcji automatycznego tłumaczenia.)
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wosh aktywnie określa długoterminowe perspektywy AI, a ścieżka stóp procentowych Fed na październik pozostaje niejasna! Spadek rentowności amerykańskich obligacji otwiera okno dla technologicznego kontrataku?
Seria wypowiedzi Woscha na konferencji MFW wzmocniła przekonanie, że zaawansowane technologie AI mogą długoterminowo zmienić gospodarkę, jednak nie padła deklaracja o wstrzymaniu podwyżek stóp procentowych w październiku. Dla światowych akcji z sektora półprzewodników, które ostatnio mocno się wyprzedały i weszły w fazę korekty, pozytywne jest to, że Wosch nie wzmocnił dalszych oczekiwań na szybkie podwyżki stóp.
Samochód sportowy Tesli naprawdę będzie latał!
Druga generacja roadstera Tesli została uroczyście zaprezentowana na terenie testowym SpaceX, dziewięć lat po pierwotnej zapowiedzi w 2017 roku. Planowana seryjna produkcja ustalona jest na 2028 rok. Nowy samochód wyposażony jest w system przyssawki wentylatorowej oraz sprężonego powietrza, umożliwiające realny „lot”. Elon Musk potwierdził, że będzie to ostatni model Tesli ze wsparciem dla ręcznego prowadzenia. Analizy przewidują, iż sprzedaż 7000 egzemplarzy w pierwszym roku może przynieść prawie 2 miliardy dolarów przychodu, a bardzo wysoka marża jest kluczową wartością biznesową tego produktu.
Nadchodzi sezon raportów finansowych! Citadel Securities: Najbliższe tygodnie będą prawdziwym testem presji fundamentalnej dla amerykańskich akcji
Sezon wyników kwartalnych na amerykańskiej giełdzie za trzeci kwartał się rozpoczął, a rynek oczekuje, że zysk na akcję indeksu S&P 500 wzrośnie rok do roku o 27%, co stanowi trzeci najwyższy próg przedsezonowy od 2010 roku. Jednak wzrost ten jest silnie skoncentrowany – Micron i Nvidia odpowiadają łącznie za 36% prognozowanego wkładu. Netto zakupy inwestorów indywidualnych w ciągu tygodnia wzrosły do 9,1 miliarda dolarów, a tempo zakupów akcji półprzewodników osiągnęło rekordowy poziom. Citadel Securities ostrzega, że zmienność indeksu spadła do najniższego poziomu od prawie 30 lat, podczas gdy ryzyko związane z pojedynczymi akcjami cicho rośnie, co sprawia, że selekcja poszczególnych spółek przewyższa proste zwiększanie udziałów w indeksie.
Niebezpieczny sygnał? Trzej założyciele CoreWeave sprzedali akcje o wartości 3,3 miliarda dolarów po IPO
Założyciele sprzedali udziały w czasie, który obiektywnie pozwolił uniknąć 60% spadku ceny akcji, a niektórzy zrealizowali już prawie 40% swojego majątku. Za tym druzgocącym kontrastem kryje się fakt, że spółka ma zadłużenie sięgające 52 mld dolarów, a prawdopodobieństwo niewypłacalności w ciągu pięciu lat przekracza 60%. Obecnie zadłużenie firmy wynosi aż 52 mld dolarów, a przewidywany skumulowany wolny przepływ środków pieniężnych w latach 2026-2028 wynosi minus 71 mld dolarów. Model firmy, polegający na pożyczaniu pieniędzy na 9% odsetek, by osiągnąć 1% zysku, jest krytykowany jako „subprime” branży AI. Wysoce lewarowana gra finansowania mocy obliczeniowej staje w obliczu ostatecznego testu rynkowego.
Ceny krypto
Więcej
