Goldman Sachs: Jen odzyskuje miano "króla bezpiecznych przystani", stając się najskuteczniejszym narzędziem zabezpieczającym przed zawirowaniami na rynku AI

Według informacji od Jinse Finance, Goldman Sachs stwierdził, że jen staje się coraz skuteczniejszym narzędziem do zabezpieczania się przed wstrząsami rynkowymi wywołanymi przez sztuczną inteligencję, ponieważ zmiana polityki w Japonii zmniejszyła ryzyko gwałtownego osłabienia jena w przypadku wzrostu globalnych rentowności.

Strategowie, w tym Karmakshya Trivedi, napisali w raporcie z 23 października: "Chociaż globalne otoczenie wciąż wspiera dalsze osłabianie się jena, obecnie jen wydaje się bardziej atrakcyjnym narzędziem zabezpieczającym w portfelu procyklicznym niż w ostatnich latach."

Ta ocena została wydana po tym, jak jen ponownie wykazał swoje tradycyjne cechy bezpiecznej przystani podczas zeszłotygodniowej globalnej wyprzedaży akcji technologicznych. W ubiegły czwartek jen umocnił się względem dolara o 0,9%, a w piątek osiągnął najmocniejszy poziom od ponad miesiąca; było to spowodowane spadkami na giełdzie wywołanymi obawą o inwestycyjną gorączkę na rynku AI oraz gwałtownym wzrostem amerykańskich obligacji skarbowych. Następnie, w miarę stabilizacji rentowności amerykańskiego długu, jen oddał część wzrostów.

Goldman Sachs uważa, że szaleństwo na punkcie AI sprawia, iż amerykańskie rynki akcji i dolar są szczególnie wrażliwe na pogorszenie perspektyw wzrostu. Jeśli szok rynkowy jednocześnie obniży ceny akcji i rentowności obligacji, powstanie środowisko, które historycznie sprzyja jenowi najbardziej.

Goldman Sachs dodaje, iż pojawiają się pierwsze sygnały, że podatność jena na wzrost globalnych rentowności jest coraz mniejsza. Ostatnio reakcja jena na wzrost rentowności była bardziej ograniczona niż przez ostatnie sześć-siedem lat. Zdaniem strategów najprawdopodobniej wynika to z osłabienia presji deprecjacyjnych po stronie polityki krajowej w Japonii.

Stanowi to wyraźny kontrast wobec roku 2022 — kiedy to, pomimo gwałtownego wzrostu kosztów globalnych pożyczek, Bank Japonii utrzymywał kontrolę krzywej dochodowości (YCC). Zmiana tej relacji oznacza, że nawet jeżeli transakcje carry nadal przynoszą ujemne stopy zwrotu, jen "powinien być mniej bolesnym narzędziem do zabezpieczenia".

Bardziej konstruktywne otoczenie polityki krajowej, niedoszacowanie jena oraz rosnące ryzyko interwencji walutowej wspólnie ograniczają potencjalną przestrzeń wzrostu dolara względem jena, poprawiając w ten sposób asymetrię na korzyść trzymania jena jako narzędzia do zabezpieczania pozycji.

W krótkim terminie Goldman Sachs preferuje nadal shortowanie euro względem jena, uzasadniając to brakiem widocznych czynników krajowych mogących gwałtownie umocnić jena oraz wysokim progiem zaskoczenia, jaki musiałby spełnić Bank Japonii, by podczas decyzji politycznej z 30 października dostarczyć jastrzębi przekaz.

Jednak w dłuższym horyzoncie czasowym strategowie uważają, że transakcje dolar/jen są skuteczniejszą formą zabezpieczenia się przed pogorszeniem nastrojów rynkowych. Napisali: "Shortowanie USD/JPY powinno być najbardziej efektywnym narzędziem do zabezpieczenia się przed zmiennością wzrostu gospodarczego, zwłaszcza w obliczu szeroko zakrojonego wpływu AI."