Heraeus: Cena złota podlega dwukierunkowym wahaniom, spadek produkcji srebra Fresnillo w 2026 roku

Huitong Net, 27 października—— Analitycy niemieckiej instytucji metali szlachetnych Heraeus stwierdzili, że obecnie ceny złota utknęły w impasie: rosnące ceny ropy wywierają presję na złoto, podczas gdy spadająca realna rentowność obligacji wspiera ceny kruszcu; tymczasem największy globalny producent srebra pierwotnego odnotował spadek produkcji srebra w pierwszych trzech kwartałach 2026 roku.

Analitycy niemieckiej instytucji metali szlachetnych Heraeus stwierdzili, że obecnie ceny złota utknęły w impasie: rosnące ceny ropy wywierają presję na złoto, podczas gdy spadająca realna rentowność obligacji wspiera ceny kruszcu; tymczasem największy globalny producent srebra pierwotnego odnotował spadek produkcji srebra w pierwszych trzech kwartałach 2026 roku.

W najnowszym komentarzu rynkowym analitycy podkreślili, że ceny złota znajdują się pomiędzy rosnącymi cenami ropy naftowej a spadającymi rentownościami amerykańskich obligacji, co prowadzi do stagnacji notowań.

„Po kolejnych atakach Huti na saudyjskie instalacje, cena ropy Brent znów przekroczyła 110 dolarów za baryłkę. Ponadto mimo amerykańskich sankcji irańska ropa ze zbiorników pływających była wcześniej dostarczana do chińskich rafinerii, lecz zapasy te wyczerpały się w połowie października.” – wskazują analitycy. – „Kontrakty terminowe na ropę z dostawą za rok notowane są około 89 dolarów za baryłkę, co sugeruje, że rynek widzi wyraźną premię ryzyka w krótkim terminie, a zakłócenia w dostawach mogą utrzymać się do przyszłego roku. Dla złota, ostatnie wysokie ceny ropy podsycają ryzyko inflacji. Rynek w pełni uwzględnił już oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed w grudniu, co niweluje tradycyjne wsparcie dla złota jako bezpiecznej przystani w obecnej sytuacji geopolitycznej.”

Analitycy zauważyli, że choć spadek rentowności amerykańskich obligacji łagodzi część presji związanej ze wzrostem cen ropy, nie jest on wystarczający, by popchnąć ceny złota w górę. „Wysokie wyceny sektora AI, duże potrzeby finansowania oraz obawy o zwrot z inwestycji skłoniły kapitał do przeniesienia się na rynek obligacji amerykańskich; rentowność 10-letnich obligacji spadła z około 5,35% na początku tego miesiąca w okolice 5%. Realna rentowność TIPS również spadła z powyżej 2,9% do około 2,6%.”

„Spadek rentowności obniża koszt alternatywny posiadania złota, jednak rentowności amerykańskich obligacji wciąż są na historycznie wysokich poziomach, dolar pozostaje silny, a obligacje USA również przyciągają kapitał szukający bezpiecznej przystani.” – wyjaśnili analitycy. – „Dlatego nawet przy hossie na rynku obligacji, ceny złota wróciły w okolice 4000 USD za uncję. Dopiero trwały spadek cen ropy w połączeniu ze spadającą rentownością obligacji USA mógłby bardziej sprzyjać złotu; w przeciwnym razie, jeśli ropa Brent pozostanie silna, presja inflacyjna i oczekiwania podwyżek stóp będą nadal ograniczać wzrost ceny złota.”



Ponadto Rosja kontynuuje sprzedaż rezerw złota, by złagodzić presję na budżet federalny. „Bank Rosji we wrześniu sprzedał około 6 ton złota, co stanowi dziesiąty z rzędu miesiąc redukcji rezerw. Po tej sprzedaży rezerwy wynoszą około 2260 ton – to najniższy poziom od 2019 roku.” – czytamy w raporcie. – „Od grudnia zeszłego roku rezerwy Rosji spadły łącznie o około 62 tony, czyli więcej niż całkowita netto sprzedaż podczas kryzysu finansowego w Rosji w 1998 roku, która wyniosła około 50 ton.”

Analitycy podkreślili, że mimo wyprzedaży rezerw przez Rosję i Turcję, globalny skumulowany zakup netto złota przez banki centralne w okresie styczeń-sierpień wyniósł aż 170 ton. „Trend, by banki centralne zwiększały rezerwy złota, pozostaje niezmieniony; Rosja jest wyjątkiem: obecnie konieczność korzystania z rezerw przewyższa chęć dalszego gromadzenia złota.”

Złoto w obrocie utrzymuje się w pobliżu dziennych maksimów, z notowaniem spot na poziomie 4019,66 USD za uncję, co oznacza dzienny wzrost o 0,59%.



Przechodząc na rynek srebra. Analitycy Heraeus zwrócili uwagę, że w trzecim kwartale produkcja srebra w Fresnillo spadła.

„Produkcja srebra przypadająca na udziały własne wyniosła 10,3 mln uncji, co oznacza spadek o 5,5% w stosunku do 10,9 mln w poprzednim kwartale i o 11,6% mniej niż 11,7 mln w analogicznym okresie rok wcześniej.” – wynika z raportu. – „Główną przyczyną spadku jest obniżenie zawartości srebra w rudach w kopalniach Juanicipio, Saucito i San Julián; na wynik rok do roku wpłynęło także wygaśnięcie projektu Silverstream. Szczególnie wyraźny spadek nastąpił w kopalni Juanicipio, gdzie produkcja spadła o 26% rok do roku do 1,8 mln uncji, podczas gdy w głównej kopalni Fresnillo produkcja wzrosła o 5% r/r do 2,5 mln uncji.”

Ta największa na świecie firma wydobywająca srebro pierwotne uzyskała w pierwszych dziewięciu miesiącach roku łącznie 32,4 mln uncji srebra, czyli o 11,5% mniej r/r. „Prognostyczny zakres produkcji na cały rok pozostaje w przedziale 42-46,5 mln uncji; by osiągnąć dolną granicę, w czwartym kwartale musi zostać wydobyte 9,6 mln uncji srebra. Przy tym poziomie Fresnillo odpowiada za ok. 5% globalnych dostaw srebra z kopalń. Całkowita produkcja kopalń srebra na świecie w 2025 roku wyniesie 84,66 mln uncji.”


Pod względem sytuacji rynkowej analitycy Heraeus podkreślili, że cena srebra spadła poniżej 55 USD za uncję i przebiła lipcowe minimum. „Obecny kurs jest o ponad 20% niższy niż sierpniowy szczyt blisko 70 USD; zeszłotygodniowe odbicie było tylko krótkotrwałe.” – komentują analitycy. – „Jeśli notowania utrzymają się poniżej 55 USD, kierunek trendu pozostaje słaby; kolejnym ważnym psychologicznym poziomem wsparcia jest 50 USD za uncję.”

Cena spot srebra wynosi w trakcie dnia 54,109 USD za uncję, co oznacza dzienny wzrost o 0,37%.