Walka o kapitał dla AI! Globalna emisja obligacji osiągnęła historyczny rekord
W tym roku globalne finansowanie dłużne osiągnęło 6,61 biliona dolarów, co oznacza wzrost o 15% rok do roku, ustanawiając nowy rekord historyczny na dwa miesiące przed 2025 rokiem. Główną siłą napędową jest wyścig zbrojeń w dziedzinie AI – firmy oferujące chmurę obliczeniową oraz centra danych wyemitowały w tym roku obligacje na kwotę niemal 368 miliardów dolarów, czyli sześciokrotnie więcej niż w roku ubiegłym; stanowi to jedną trzecią całego wzrostu. Amazon awansował na czwartego największego emitenta obligacji na świecie, wyprzedzając Francję i Wielką Brytanię. Citigroup ostrzega, że rosnące zapotrzebowanie na kapitał w sektorze AI podnosi globalną neutralną stopę procentową, co może strukturalnie podwyższyć długoterminowy poziom stóp procentowych.
Globalny rynek obligacji przechodzi obecnie historyczną ekspansję napędzaną przez sztuczną inteligencję. Szał pożyczkowy wywołany przez gigantów technologicznych, którzy ścigają się o pierwszeństwo w budowie infrastruktury AI, fundamentalnie przekształca konkurencyjny krajobraz światowych rynków kapitałowych.
Według raportu Bloomberg z 29 października oraz zgromadzonych danych, instytucje finansowe, przedsiębiorstwa oraz rządy pozyskały w tym roku łącznie 6,61 biliona dolarów poprzez obligacje inwestycyjne i śmieciowe, co stanowi wzrost o 15% rok do roku. Na dwa miesiące przed końcem roku już teraz pobito historyczny rekord z 2025 roku. Z czego sama emisja długu przez gigantów cloud computing i deweloperów centrów danych wyniosła niemal 368 miliardów dolarów, ponad sześciokrotnie więcej niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Stanowi to około jednej trzeciej tegorocznego wzrostu zadłużenia i przewyższa wszystkie inne niefinansowe sektory, a nowy dług z tej branży jest dwukrotnie większy niż ten powstały w sektorze rządowym.
Ten trend głęboko zmienia ekosystem konkurencyjny globalnego rynku długu. Amazon w tym roku znalazł się na czwartym miejscu wśród największych emitentów obligacji na świecie, ustępując jedynie Niemcom, Unii Europejskiej i Włochom, wyprzedzając Francję i Wielką Brytanię; wśród dziesięciu największych amerykańskich korporacyjnych emitentów połowę stanowią spółki technologiczne, natomiast udział instytucji finansowych spadł do najniższego poziomu od co najmniej dekady. Równocześnie, przy globalnie rosnących stopach zwrotu oraz rozszerzających się deficytach budżetowych państw, konkurencja o kapitał zaostrza się, a oznaki presji rynkowej są już widoczne.
“Fundamentalna reorganizacja”: AI przekształca globalny rynek pożyczek
Fala inwestycji w infrastrukturę AI wywołuje strukturalną transformację na największym globalnym rynku obligacji.
Według Bloomberga, John Servidea, Global Co-Head of Investment Grade Financing w J.P. Morgan, powiedział, że „w ciągu jednego roku byliśmy świadkami fundamentalnej reorganizacji szczytu największego rynku światowego. Wokół AI narodził się nowy, długoterminowy temat inwestycyjny.”
Zgodnie z danymi Bloomberg Intelligence, monitorowana przez Bloomberg grupa hiperskalerów chmurowych i nowych dostawców cloud (neocloud) zamierza w najbliższych trzech latach wydać niemal 4,5 biliona dolarów na budowę infrastruktury AI, co jest kwotą bez precedensu w historii.
Na rynku amerykańskim Amazon stał się największym korporacyjnym pożyczkobiorcą, a następny w kolejności jest Alphabet. Dominacja firm technologicznych na rynku obligacji oznacza, że wieloletni prymat instytucji finansowych w emisjach przedsiębiorstw został przełamany — udział tych ostatnich spadł do najniższego poziomu od co najmniej dekady.
Presja na absorpcję podaży: inwestorzy żądają wyższych premii
Masowa emisja obligacji nie przebiega bezproblemowo — na rynku pojawiły się wyraźne oznaki presji na absorpcję.
Inwestorzy początkowo rzucili się do zakupu obligacji powiązanych z infrastrukturą AI, lecz wraz z kolejnymi megaemisyjami, narastającymi obawami o nadmierne wydatki i niepewnym harmonogramem zysków z AI, część inwestorów zaczęła się wycofywać i oczekuje wyższych rekompensat w rentownościach. W USA obligacje inwestycyjne wydane przez deweloperów centrów danych na finansowanie projektów osiągnęły już rentowność 7,2%.
CoreWeave, spekulacyjna firma zapewniająca moc obliczeniową gigantom technologicznym takim jak Meta, doświadczyła w tym miesiącu gwałtownej wyprzedaży swoich obligacji w związku z rosnącym zadłużeniem, co przełożyło się na gwałtowny wzrost ryzyka kredytowego spółki i wywołało efekt domina na całym rynku kredytowym. Nawet koszty zabezpieczenia przed niewypłacalnością dla takich niebieskich chipów jak Meta Platforms czy Oracle znacząco wzrosły.
Ogólne otoczenie kredytowe również ulega pogorszeniu. Wysokie ceny ropy, eskalacja napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie oraz sprzedaż obligacji skarbowych Francji razem tłumią sentyment rynkowy. Rentowności części amerykańskich obligacji skarbowych niedawno sięgnęły poziomów niewidzianych od 2002 roku, co podnosi koszty finansowania i refinansowania przedsiębiorstw.
Presja stóp procentowych: popyt kapitałowy AI może podnieść stopę neutralną
Gwałtowny wzrost popytu kapitałowego wywołany boomem inwestycji w AI już zaczyna przyciągać uwagę banków centralnych na świecie.
Prezeska Międzynarodowego Funduszu Walutowego Kristalina Georgieva w tym miesiącu wezwała banki centralne do zachowania „roztropnej, jastrzębiej postawy”, aby sprostać utrzymującej się presji inflacyjnej. Główne światowe banki centralne spodziewają się wejść w 2027 rok z jeszcze bardziej restrykcyjną polityką monetarną.
Johanna Chua, szefowa ekonomii rynków wschodzących w Citi, powiedziała w ubiegłym tygodniu w podcaście Citi: „Banki centralne zaczynają dostrzegać, że w cyklu AI rzeczywiście pojawił się pewien skok w zapotrzebowaniu na kapitał, co wywiera presję na wzrost R-star (stopy neutralnej).” R-star to poziom stopy procentowej, który ani nie stymuluje, ani nie tłumi wzrostu gospodarczego. Oznacza to, że popyt kapitałowy napędzany przez AI może strukturalnie podnosić długoterminowy pułap stóp procentowych na świecie.
Listopad może przynieść nową falę emisji
Mimo krótkoterminowej presji, perspektywy długofalowe dotyczące wydatków kapitałowych na AI pozostają optymistyczne, a w listopadzie spodziewana jest nowa fala emisji.
Neil Sun, menedżer portfela w RBC Global Asset Management, stwierdził, że mimo iż presja finansowania hiperskalerów chmurowych wywołała pewne krótkoterminowe „problemy z absorpcją podaży”, to jednak perspektywy wydatków kapitałowych na AI pozostają solidne i stanowią podbudowę dla dalszego boomu pożyczkowego. „Z fundamentalnego punktu widzenia ich działalność jest w bardzo dobrej kondycji”, powiedział Sun w wywiadzie i dodał, że popyt na moc obliczeniową „wciąż jest bardzo silny”. Jego zdaniem inwestycje w AI potrwają przynajmniej do 2027 roku, mimo podwyższonego otoczenia stóp procentowych.
Matteo Benedetto, współkierujący syndykatem inwestycyjnym rynków EMEA Morgan Stanley, stwierdził, że „listopad jest w rzeczywistości jednym z najbardziej intensywnych miesięcy w roku pod względem emisji korporacyjnych. Dla firm, które realizują przejęcia lub inwestycje kapitałowe i nie mogą dłużej czekać, to okno na prefinansowanie wciąż pozostaje otwarte.” Morgan Stanley przewiduje intensyfikację aktywności pożyczkowej w listopadzie po dwóch miesiącach zmienności.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Gdy Philadelphia Semiconductor się odbija, Bernstein obniża cenę docelową dla NXP (NXPI.US): ekspozycja na infrastrukturę AI nie jest w stanie podnieść premii wyceny
Kierownictwo NXP przewiduje podczas rozmowy o wynikach, że przychody z centrów danych w 2026 roku przekroczą wcześniej podany cel 500 milionów dolarów, a w 2028 roku osiągną około 1 miliarda dolarów; według szacunków Bernstein ich udział w przychodach wyniesie wtedy jedynie około 6%, natomiast w 2026 roku przewiduje się około 4%.
Nowa Agencja Informacyjna Rezerwy Federalnej: Waller sugeruje, że "wysokie stopy procentowe tłumią gorączkę AI", a ścieżka podwyżek stóp staje przed dylematem dwukierunkowym
Timiraos uważa, że Rezerwa Federalna znalazła się w pułapce „potrzeby dwóch stóp procentowych”. Walsh otwarcie kwestionuje „teorię odporności AI”, twierdząc, że stopy procentowe „przenikną każdą szczelinę” i przełamią rynkowy konsensus, że gorączka AI nie podlega wpływom polityki monetarnej. Jednocześnie mówi jednak, że silny wzrost niekoniecznie prowadzi do wzrostu inflacji i nie wymaga podwyżek stóp procentowych. Te dwa sprzeczne sygnały wprawiają Wall Street w zakłopotanie, a strateg Bank of America bezpośrednio krytykuje jego odpowiedź jako „ani jasną, ani przekonującą”.
Tłok, zamieszanie, przegapienie okazji: Wall Street stoi w obliczu jednoczesnych wstrząsów na wielu skrajnych rynkach
Globalne rynki jednocześnie wysyłają wielowymiarowe, skrajne sygnały: zmienność implikowana Mag 7 osiągnęła najniższy poziom od czterech lat, fundusze hedgingowe zwiększyły ekspozycję do 97. percentyla historycznego; strategie momentum w ciągu kilku miesięcy przeszły od skrajnego zatłoczenia do niemal zera; koreański rynek akcji odbił się technicznie po ekstremalnym wyprzedaniu; marże zysków na rynku mieszkaniowym w USA spadły poniżej poziomu sprzed pandemii; trajektoria zadłużenia Brazylii może zostać wymuszona na korektę. Nie jest to pojedyncze ryzyko, lecz strukturalny test wytrzymałościowy obejmujący różne klasy aktywów.
Ceny krypto
Więcej
