Jedno zdanie „inflacja osiągnęła cel” wzmacnia jena, a rynek obstawia, że Bank Japonii jest o krok od podwyżki stóp procentowych w grudniu.

APP informacyjny Zhihui zauważa, że po tym, jak Bank Japonii utrzymał podstawową stopę procentową bez zmian stosunkiem głosów 8 do 1, jen zasadniczo utrzymał swoje wzrosty. Bank Japonii jednocześnie zasugerował, że inflacja bazowa osiągnęła już cel 2%, otwierając drzwi do potencjalnej podwyżki stóp w grudniu. Teraz uwaga rynku skupia się na konferencji prasowej prezesa Banku Japonii Kazuo Uedy, która odbędzie się około godziny 15:30 czasu lokalnego.

W decyzji Banku Japonii z 30 października najbardziej zaskakujące okazało się przyspieszenie sprzedaży ETF, a nie sama stopa procentowa. Bank ogłosił, że tempo sprzedaży ETF zostanie przyspieszone do około 860 miliardów jenów rocznie (około 5,5 miliarda dolarów), co zburzyło wcześniejsze oczekiwania rynku i wywołało przeciwstawne interpretacje.

Bank Japonii od lat posiada ogromne ilości ETF, co jest symbolicznym dziedzictwem jego długoletniej polityki luzowania. Wcześniej bank centralny jasno uspokajał rynek: te pozycje zostaną wyprzedane stopniowo przez ponad 100 lat, aby uniknąć szoków cen akcji. To stanowisko przez długi czas działało jak "kojąca tabletka" dla inwestorów.

Obecnie przyspieszenie wyprzedaży oznacza, że ta "kojąca tabletka" zostaje wycofana. Jednak znaczenie tego sygnału dla rynku wywołało wyraźne podziały w ocenie.

Zmiany i brak zmian w decyzji

Bez zmian pozostaje sama stopa procentowa, zmieniają się dwa kluczowe sygnały. Po pierwsze, oświadczenie polityczne sugeruje, że inflacja bazowa osiągnęła poziom celu stabilizacji cen na poziomie 2%, co wskazuje na dalsze zacieśnianie; po drugie, tempo wyprzedaży ETF gwałtownie przyspiesza z uspokajającej polityki "100 lat sprzedaży" do około 860 miliardów jenów rocznie. Pierwszy z nich oznacza istotną zmianę w polityce monetarnej, drugi przyspiesza normalizację bilansu banku – razem nadają decyzji wyraźnie jastrzębi ton.

Inflacja „spełniona”: przygotowanie do podwyżki stóp w grudniu

Starszy strateg makroekonomiczny Long Odaheng przedstawił najbardziej wyrazistą ocenę: stwierdzenie, że inflacja osiągnęła cel polityczny, w istocie oznacza ogłoszenie zwycięstwa wysiłków re-inflacyjnych rozpoczętych w 2012 roku i trwających przez całą epokę Abenomiki. To „ogłoszenie zwycięstwa”, wraz z oceną ryzyka wzrostu cen, utorowało już drogę do wznowienia podwyżki stóp procentowych w grudniu tego roku.

Strateg walutowy OCBC, Shen Maoxiong, ma podobną opinię. Jego zdaniem sama decyzja nie zaskoczyła, ale sugestia, że „oficjalny cel inflacyjny został już osiągnięty”, zapowiada dalsze zacieśnianie polityki, co powinno korzystnie wpłynąć na jena.

Strateg Banku Hongkongu Shogo Karitani pozostaje raczej neutralny, zauważając, że sformułowania dotyczące inflacji w oświadczeniu były zgodne z oczekiwaniami i Bank Japonii jedynie stwierdził, że inflacja bazowa osiągnęła poziom 2% celu stabilizacji cen.

Przyspieszenie wyprzedaży ETF: spór o sygnały

Przyspieszenie wyprzedaży ETF jest najbardziej nieoczekiwanym elementem tej decyzji, a rynek jest podzielony w interpretacji tego ruchu.

Shogo Karitani zajął stanowisko jastrzębie: przyspieszenie wyprzedaży ETF jest „nieoczekiwane”, stanowi kolejny krok w kierunku normalizacji polityki pieniężnej i powinno być odczytywane jako sygnał jastrzębi, co już wywołało umiarkowany popyt na jena. Jednocześnie zaznaczył, że dla rynku walutowego wyprzedaż ETF to mimo wszystko głównie kwestia giełdowa.

Strateg Shinkin Asset Management Kazuki Sawamura przedstawił bardziej złożoną ocenę. Z jednej strony obawia się, że wcześniejsze podejście „sprzedaż przez 100 lat” uspokajało inwestorów, a obecne przyspieszenie może prowadzić do oczekiwań „gdy ceny akcji wzrosną, sprzedaż będzie szybsza”, co w dłuższej perspektywie może ograniczyć potencjał wzrostu rynku. Z drugiej strony, po chłodnej analizie wskazuje, że skala wyprzedaży to około 10 miliardów jenów dziennie, podczas gdy dzienny obrót na głównym rynku giełdowym w Tokio wynosi około 10 bilionów jenów – wyprzedaż stanowi tylko 0,1% i jej rzeczywisty wpływ na podaż i popyt jest ograniczony.

Kierunek jena: zakotwiczenie przedziału i zewnętrzne zakłócenia

Jeśli chodzi o perspektywy jena, Homin Lee jest najbardziej konkretny. Oczekuje, że Kazuo Ueda wyrazi wyraźniejsze nastawienie jastrzębie podczas konferencji prasowej po południu, aby ustabilizować oczekiwania rynku wobec grudniowego posiedzenia oraz ograniczyć zbędne komplikacje związane z interwencją walutową. Jego zdaniem kwartalne podwyżki stóp przez Bank Japonii powinny wystarczyć, by zakotwiczyć kurs jena do dolara w przedziale 155–160, zwłaszcza że potencjał wzrostu USD/JPY jest ograniczany przez groźbę wiarygodnej interwencji rynkowej.

Shen Maoxiong zwraca jednak uwagę na wpływ czynników zewnętrznych: ceny ropy komplikują perspektywy kursu USD/JPY, a ryzyko eskalacji konfliktu USA-Iran po amerykańskich wyborach pośrednich podnosi ceny ropy, co może spowodować, że USD/JPY nie skorzysta w pełni z osłabienia dolara wywołanego obawami o sztuczną inteligencję.

Shogo Karitani kieruje spojrzenie z powrotem na bieżącą sytuację: wyprzedaż ETF to głównie sprawa giełdowa, a dla rynku walutowego kluczowy będzie przekaz prezesa Uedy na konferencji prasowej, która może dać wskazówki dotyczące przyszłej polityki pieniężnej.