Zadecyduje o trendzie rynkowym w przyszłym tygodniu! Największa niewiadoma amerykańskich wyborów śródokresowych: Republikanie niespodziewanie utrzymają Senat vs Demokraci zdobędą ponad 53 mandaty

Pozostał mniej niż tydzień do dnia głosowania, a kontrola nad Senatem stała się kluczowym czynnikiem wpływającym na notowania amerykańskich akcji. Citi uważa, że scenariusz „niebieskiej fali” został już w dużej mierze zdyskontowany przez rynek, a prawdziwe ryzyko rynkowe wynika z dwóch skrajnych możliwości: nieoczekiwane utrzymanie Senatu przez Republikanów lub zdobycie przez Demokratów ponad 53 mandatów, co przekroczyłoby oczekiwania.

Citi Research w raporcie strategicznym dotyczącym amerykańskiego rynku akcji opublikowanym 30 października wskazał, że prawdopodobieństwo przejęcia przez Demokratów kontroli nad obiema izbami Kongresu jest obecnie najwyższe i nieustannie rośnie, a takie oczekiwania zostały już w dużej mierze uwzględnione w obecnych wycenach akcji. Jednak wyniki sondaży w wielu kluczowych okręgach senatorskich nadal mieszczą się w granicach błędu statystycznego, więc utrzymanie Senatu przez Republikanów jest nadal możliwe.

Zdaniem strategów Citi, Scotta T Chronerta i Patricka Galvina, jeśli Republikanie utrzymają Senat, amerykański rynek akcji może doświadczyć dodatkowego impulsu pod koniec roku. Natomiast jeśli Demokraci zdobędą ponad 53 miejsc, rynek zacznie wcześniej dyskontować ryzyko podwyżki podatku dochodowego od osób prawnych w wyborach w 2028 roku, co wywrze presję na wyceny akcji.

Oba scenariusze wskazują na zupełnie różne kierunki rynku, dlatego rezultat wyborów do Senatu będzie podstawowym czynnikiem napędzającym ruchy amerykańskich akcji w przyszłym tygodniu. Sektor finansowy i zdrowotny, tempo budowy centrów danych AI oraz perspektywy negocjacji budżetowych i limitu zadłużenia w 2027 roku zostaną ponownie wycenione w zależności od wyniku wyborów.

Prawdopodobieństwo odwrócenia kontroli nad Senatem przez Demokratów nieprzerwanie rosło w ostatnich miesiącach, a w tym tygodniu, wraz z ujawnianiem danych dotyczących głosowania przedterminowego, tendencja na rynkach predykcyjnych dodatkowo przechyla się w stronę Demokratów. Citi podkreśla jednak, że wynik ten nie jest przesądzony.

W podziale mandatów, bez uwzględnienia stanów wahadłowych, Demokraci obecnie oczekują zdobycia 53 miejsc, Republikanie 47. Jednak aż 16 kluczowych okręgów senatorskich zostało sklasyfikowanych przez RealClearPolitics jako bardzo wyrównane, z czego 9 jest określanych jako „prawdziwe stany wahadłowe”. Według najnowszych danych platformy predykcyjnej Kalshi, Demokraci prowadzą obecnie w kluczowych okręgach jak Teksas (D +72%), Michigan (D +74%), Ohio (D +70%), ale przewaga nie jest przytłaczająca. Republikanie nadal prowadzą niewielką przewagą w Iowa i Nebrasce.

Citi zauważa, że jeśli w kilku stanach wahadłowych wystąpi systematyczny błąd w sondażach, wynik może całkowicie przechylić się na jedną stronę, powodując duże wahania w końcowym układzie Senatu — od „Republikanie utrzymują” po „Demokraci znacząco przekraczają prognozy”.

Wskaźnik poparcia dla Trumpa jest kluczowym punktem odniesienia dla zrozumienia tego kontekstu. Według danych Citi, obecna netto aprobata dla rządów Trumpa wynosi około -21,7%, co jest jednym z najniższych poziomów dla urzędującego kandydata w wyborach środka kadencji w ciągu ostatnich 20 lat. Przewaga Demokratów w sondażach ogólnych to około D+8,1, podobnie jak w 2018 roku, gdy wynosiła D+7,3. Citi wskazuje, że obecna sytuacja najbardziej przypomina wybory środka kadencji w 2006 roku za prezydentury Busha juniora — wówczas Demokraci zyskali netto 31 miejsc w Izbie i 6 w Senacie, przejmując kontrolę nad obiema izbami.

W kwestii Izby Reprezentantów Citi uznaje, że kontrola przejdzie na stronę Demokratów i wynik ten został już w pełni zdyskontowany przez rynek. Republikanie mają obecnie niewielką przewagę, a utrata miejsc przez partię rządzącą to historyczna norma w wyborach środka kadencji.

Citi uważa, że sam wynik Izby będzie miał ograniczony wpływ na rynek; kluczowe będzie, o ile miejsc wygrają Demokraci. Jeśli uzyskają niewielką przewagę, członkowie będą musieli ściśle przestrzegać linii partyjnej; większa większość pozwoli poszczególnym reprezentantom na większą elastyczność w głosowaniach w kluczowych sprawach, co marginalnie zwiększy szanse Demokratów na utrzymanie tych miejsc w wyborach 2028.

Innymi słowy, im większe zwycięstwo Demokratów w Izbie w wyborach środka kadencji, tym większe prawdopodobieństwo kolejnej „niebieskiej fali” w 2028 roku przy niezmiennych pozostałych warunkach.

Sytuacja w Senacie jest znacznie bardziej złożona. Citi podkreśla, że mandaty senatorskie mają kadencję sześciu lat, więc przewaga mandatów zdobyta w tych wyborach bezpośrednio wpływa na szanse utrzymania kontroli w 2028 roku. Wtedy Demokraci będą musieli się zmierzyć w większości bezpiecznych okręgach, więc zdobycie ponad 53 miejsc już teraz znacząco podniesie prawdopodobieństwo utrzymania przez nich większości w 2028 roku, zwiększając szanse na pełne przejęcie władzy przez Demokratów.

• Scenariusz pierwszy: Republikanie utrzymują Senat

Według Citi, ponieważ rynek wysoko wycenia obecnie scenariusz „niebieskiej fali”, nieoczekiwane utrzymanie Senatu przez Republikanów będzie pozytywnym zaskoczeniem i może wywołać końcoworoczny rajd akcji.

W podziale sektorowym, rekomendowana uprzednio strategia Citi „long healthcare/short financials” już się zrealizowała. Jeśli Republikanie utrzymają Senat, sektory finansowy i bankowy mogą liczyć na taktyczny wzrost — wynika to z faktu, że przewodnictwo komisji senackich bezpośrednio wpływa na kierunek regulacji oraz proces zatwierdzania kolejnego przewodniczącego Fed (kadencja Powella wygasa w tym roku). W sektorze zdrowia, przejęcie Izby przez Demokratów już otworzyło drzwi do zwiększenia wydatków zdrowotnych, lecz ostateczny kształt tych negocjacji będzie zależał od wyniku w Senacie.

• Scenariusz drugi: Demokraci zdobywają ponad 53 miejsca

W tym scenariuszu Citi przewiduje dodatkową presję na amerykański rynek akcji, zarówno w perspektywie krótko-, jak i długoterminowej.

W krótkim okresie pojawi się presja na nastroje rynkowe; w dłuższej perspektywie inwestorzy zaczną wcześniej uwzględniać ryzyko podniesienia podatku dochodowego od osób prawnych w wyborach w 2028 roku — co jest zgodne z programem Demokratów na wybory w 2024 roku. Citi podkreśla też, iż negocjacje budżetowe i dotyczące limitu zadłużenia w 2027 roku ponownie znajdą się w centrum uwagi: Demokraci mogą forsować przywrócenie wydatków na zdrowie, Republikanie będą dążyć do zwiększenia nakładów na obronność, co będzie zwiększać presję na deficyt — choć pozytywny efekt stymulacji fiskalnej częściowo może to zniwelować.

Citi szczególnie podkreśla, że wyniki wyborów gubernatorskich i lokalnych mogą mieć wpływ na tempo budowy centrów danych AI, co powinno zainteresować inwestorów.

Rynki predykcyjne wskazują, że Demokraci mogą zdobyć kilka stanowisk gubernatorskich, m.in. w Wisconsin, Ohio, Michigan i Nevadzie. Demokratyczni gubernatorzy zazwyczaj podchodzą bardziej ostrożnie do wydawania pozwoleń oraz planowania przestrzennego dla centrów danych, co marginalnie zwiększa administracyjne przeszkody w realizacji tych projektów.

Citi zwraca szczególną uwagę na przykład Teksasu: choć obecny gubernator Abbott (Republikanin) utrzymuje pewną przewagę w sondażach, spadające poparcie dla kandydata Republikanów do Senatu federalnego (Paxton) rodzi ryzyko rozproszenia głosów, co tworzy bardziej wyrównaną walkę o ten stan. Jeśli Teksas ostatecznie przypadnie Demokratom, wpływ na logikę inwestycji w AI będzie najbardziej reprezentatycznym przypadkiem wśród poszczególnych stanów.

Citi podkreśla jednocześnie, że powyższe czynniki raczej wydłużą terminy realizacji inwestycji, niż spowodują anulowanie już planowanych budów, przez co długoterminowe fundamenty branży pozostaną w dużej mierze nienaruszone. Dodatkowo, obawy Demokratów dotyczące presji na finansowanie infrastruktury mogą paradoksalnie złagodzić sytuację po stronie kapitałowej, częściowo równoważąc negatywne efekty.

Citi ostatecznie podsumowuje, że wyniki wyborów środka kadencji raczej nie wywołają natychmiastowego wpływu na fundamentalne czynniki rynkowe, lecz głównym mechanizmem przenoszenia będzie wahanie nastrojów i oczekiwań politycznych.

Jeśli Republikanie utrzymają Senat, Citi spodziewa się krótkoterminowego odbicia i nie wyklucza tego scenariusza. Jeśli Demokraci przejmą obie izby, w krótkim okresie będzie to marginalnie negatywne, lecz skala zależeć będzie od kierunku Teksasu. Jeśli Demokraci zdobyliby co najmniej 235 miejsc w Izbie i ponad 53 w Senacie, rynek będzie musiał poważniej uwzględnić ryzyko podniesienia podatku dochodowego od osób prawnych oraz premię za pełne rządy Demokratów w 2028 roku.