Nie chcą już 3,7 miliarda dolarów zaliczki na urządzenia do wytwarzania energii dla centrum danych! Co zobaczył SoftBank, "najbardziej aktywny nabywca turbin gazowych"?

Grupa SoftBank odnotowała stratę netto w drugim kwartale roku fiskalnego 2026 (do września) w wysokości 1,12 biliona jenów (około 7,1 miliarda dolarów), co stanowi pierwszą kwartalną stratę od dwóch lat.

Rynek spodziewał się wcześniej zysku w wysokości 129 miliardów jenów. Wynik okazał się całkowicie odwrotny do oczekiwań.

Bezpośrednią przyczyną straty była utrata wartości aktywów w wysokości 3,7 miliarda dolarów — według Bloomberg, pieniądze te zostały wcześniej zapłacone jako zaliczki na sprzęt energetyczny dla centrów danych AI, z których większości nie uda się odzyskać.

CFO SoftBank Yoshimitsu Goto przyznał na konferencji wynikowej, że firma wcześniej „zdecydowała się zarezerwować potrzebny sprzęt, zanim ustalono długoterminowe plany”, obecnie prowadzona jest „pełna rewizja strategii zakupów”.

Założyciel GLJ Research stwierdził w raporcie: „Najbardziej agresywny kupujący na liście oczekujących na turbiny gazowe po prostu anulował swoje zaliczki.”

Po ukazaniu się informacji, akcje SoftBank spadły w środę rano na tokijskim rynku o ponad 10%. Akcje dostawców sprzętu energetycznego, takich jak GE Vernova i Bloom Energy, również spadły, a na rynku wzrosły obawy o trwałość gorączki inwestycji w infrastrukturę AI.

Jak stracono te pieniądze?

SoftBank za pośrednictwem swojej spółki zależnej Silver Bands 7 (SB7) — wspólnie posiadanej przez SoftBank i Vision Fund 2 — przez ostatnie półtora roku stale płacił zaliczki producentom sprzętu, aby zabezpieczyć moce produkcyjne i urządzenia do wytwarzania energii.

Problem polegał na tym, że pieniądze zostały wpłacone przed ustaleniem szczegółów projektu. Do końca września bieżącego roku suma zaliczek wyniosła już 1,5 biliona jenów (około 9,5 miliarda dolarów).

Później wymagania projektowe uległy zmianie, SB7 rozpoczęła „modyfikację strategii zakupów sprzętu”, a rachunek w wysokości 3,7 miliarda dolarów rozłożył się na dwie części:

• 457 miliardów jenów (około 2,85 miliarda dolarów): zaliczki na moce produkcyjne i sprzęt, które zgodnie z umową były bezzwrotne — bezpośrednia strata;

• 140 miliardów jenów (około 880 milionów dolarów): opłaty za zmiany i anulowanie umów, nie wszystkie środki zostały już wypłacone — będą płacone stopniowo od tego kwartału.

ZeroHedge analizuje: „Z każdego dolara zapłaconego przez SoftBank za sprzęt energetyczny AI, 30 centów już wyparowało, reszta rozliczeń jeszcze nie została wysłana.”

Pozostałe około 6,6 miliarda dolarów na sprzęt zostało przekierowane do projektu w Ohio i innych inwestycji.

Na otarcie łez, SB7 „może” w ciągu najbliższych dziesięciu lat otrzymać zwrot do 2,1 miliarda dolarów za zakupy sprzętu — ale audytorzy SoftBank nie uwzględnili tego w żadnych aktywach. Goto w raporcie finansowym zaznaczył jedynie, że firma „może uzyskać zwrot do 2,1 miliarda dolarów”, pozostawiając sobie margines.

CFO: Projekt nie został zatrzymany, wymagane „pełne ponowne rozważenie”

CFO SoftBank Yoshimitsu Goto podczas rozmowy na temat wyników finansowych stwierdził, że firma, starając się zabezpieczyć sprzęt dla centrów danych AI, „czasami składała zamówienia zanim ustalono długoterminowy plan”.

Podkreślił jednocześnie, że projekt centrum danych w Ohio nie został zatrzymany, obecnie prowadzone jest „pełne ponowne rozważenie”, w tym audyt sposobu zakupu, ale bez podawania szczegółów.

W odniesieniu do wpływu wyników wyborów śródokresowych w USA (kandydat Demokratów wygrał z programem przeciwnym centrom danych), Yoshimitsu Goto zaznaczył konieczność monitorowania, jak wpłynie to na nastroje wokół AI.

Wycofanie „najbardziej aktywnego kupującego” — czego obawia się rynek?

Założyciel GLJ Research w raporcie bezpośrednio wskazał: „Najbardziej agresywny kupujący na liście oczekujących na turbiny gazowe po prostu anulował swoje zaliczki. SoftBank to doświadczony nabywca, który ma dostęp do wszystkich globalnych instytucji finansowych. Jeśli nawet on zamawia sprzęt bez pewności co do swoich potrzeb, podejrzewamy, że nie jest odosobniony.”

W domyśle: jeśli SoftBank przeprowadza ponowną ocenę, czy inni nabywcy infrastruktury AI także to robią?

Jednak ze strony podaży sprzętu sytuacja nie jest tak pesymistyczna. GE Vernova miała na koniec trzeciego kwartału już 122 gigawaty turbin gazowych w kontraktach i planuje podnieść ten cel do co najmniej 130 gigawatów przed końcem roku. Analizy przewidują wzrost zysku na akcję z 15,68 dolarów obecnie do 37,13 dolarów w 2028 roku.

GE Vernova podkreśla także, że zaliczki od zamówień i opłaty za rezerwację mocy produkcyjnych są bezzwrotne. Oznacza to, że jeśli SoftBank zrezygnuje z części slotów produkcyjnych, GE Vernova zatrzyma zaliczki i może je sprzedać innym klientom.

Głębszy niepokój: rosnące obciążenie odsetkami

3,7 miliarda dolarów utraty wartości to jednorazowa strata, ale presja finansowa SoftBank nie kończy się na tej kwocie.

W pierwszej połowie roku fiskalnego (do września) całkowite wydatki grupy na odsetki wyniosły 676 miliardów jenów, ponad dwukrotnie więcej niż rok wcześniej. Przewiduje się, że w roku fiskalnym kończącym się w marcu 2028, roczne wydatki na odsetki przekroczą 1 bilion jenów (około 6 miliardów dolarów), a spłaty kredytów wyniosą łącznie 1,4 biliona jenów (około 9 miliardów dolarów).

Strateg zarządzania aktywami Kazuki Sawamura z Shin 光 Asset Management stwierdził: „Straty związane z korektą planu centrum danych AI można traktować jako tymczasowe. O wiele większe obawy budzi wzrost kosztów finansowych. Jeśli zwroty z inwestycji i wartość portfela nie będą stale rosły od teraz, obciążenie odsetkami może ograniczyć rentowność i spotęgować obawy o kondycję finansową SoftBank.”

Aktualnie wskaźnik LTV (loan-to-value) SoftBank wynosi 15,9%, poniżej ustalonego progu alarmowego 25%. Płynność na koniec września przekroczyła 32 miliardy dolarów, ponad dwukrotnie więcej niż wcześniej.

Jednak analityk kredytowy Sharon Chen zauważa, że po odliczeniu obligacji zapadających w ciągu dwóch lat i ostatniej inwestycji w OpenAI na 10 miliardów dolarów, nadwyżka płynności wynosi około 10 miliardów dolarów, więc SoftBank prawdopodobnie będzie musiał pozyskać nowy kapitał w 2027 roku.

Zakłady Masayoshiego Sona na AI: nadal rosną

Mimo wszystko SoftBank nie przerywa inwestycji w AI.

Masayoshi Son łącznie zainwestował już kilkadziesiąt miliardów dolarów w sprzęt i aplikacje AI, w tym około 65 miliardów dolarów w OpenAI oraz kupując operatora centrów danych DigitalBridge Group za 3,1 miliarda dolarów.

Jednocześnie cena akcji SoftBank od historycznego maksimum w czerwcu spadła o ponad 50%, od początku roku straciła około 20%.

Wycena AI także jest pod presją. Według osób zaznajomionych ze sprawą, wycena Anthropic spadła z wcześniej reklamowanych 2 bilionów dolarów do około 1,1 biliona dolarów; OpenAI w ostatniej rundzie finansowania zebrało około 11 miliardów dolarów, z wyceną 1,25 biliona dolarów — poniżej pierwotnie zakładanych 1,4 biliona.