Palo Alto Networks (PANW.US) przed wynikami: Deutsche Bank pozostaje optymistyczny, stabilne wyniki za Q1, przewaga platformy pomoże zwiększyć udział w rynku

Według aplikacji Polish Financial Intelligence, firma zajmująca się cyberbezpieczeństwem Palo Alto Networks (PANW.US) ogłosi swoje wyniki za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 w dniu 18 listopada czasu wschodniego USA. Deutsche Bank w najnowszym raporcie badawczym przewiduje, że wyniki firmy za pierwszy kwartał będą stabilne, a wszystkie kluczowe wskaźniki przekroczą oczekiwania rynku, mimo iż rozbieżność w stosunku do prognoz może się nieco zmniejszyć w porównaniu z poprzednim kwartałem. Deutsche Bank podtrzymuje rekomendację "kupuj" dla Palo Alto Networks i cenę docelową na poziomie 430 USD, co daje około 28,6% potencjału wzrostu względem ceny zamknięcia ze środy (334,47 USD).

Deutsche Bank wskazuje, że ich badania potwierdzają bardzo dobre wyniki Prisma Cloud, stabilniejszy postęp w działalności XSIAM, Prisma SASE oraz CyberArk. Oznacza to, że wzrost segmentu firewall oraz Prisma AIRS utrzymuje się, co jest zgodne z bardzo pozytywnymi wypowiedziami zarządu podczas wywiadów w ramach badań.

Badanie Deutsche Bank wykazało również, że zarząd Palo Alto Networks jest pewny przyszłego rozwoju firmy. Od kwietnia regularnie pojawiają się nowe modele AI o zwiększonych możliwościach w zakresie cyberbezpieczeństwa, a firma optymistycznie ocenia dalszy rozwój pipeline'u biznesowego i zdolność do przekładania tych postępów na faktyczne przychody. Zarząd zaznacza jednak, że cykl sprzedaży trwa od 9 do 12 miesięcy, co oznacza, że możliwości te mogą nie być istotnym czynnikiem wpływającym na wyniki w pierwszej połowie roku fiskalnego 2027. W związku z tym Deutsche Bank przewiduje, że po zaledwie jednym kwartale bieżącego roku zarząd pozostanie ostrożny w prognozowaniu wyników, ponownie podkreśli perspektywę NGS ARR oraz RPO na rok 2027, a w odnowionych prognozach wykaże również część przychodów przewyższających oczekiwania za pierwszy kwartał.

Deutsche Bank uważa, że w erze AI największe platformy cyberbezpieczeństwa mają największe szanse na zdobycie ponadprzeciętnej części rynku, co powinno być korzystnym czynnikiem dla całej branży. Ich wyniki badań również wskazują na świetlane perspektywy Palo Alto Networks. Na rynku powstającym wokół bezpieczeństwa AI 42% respondentów wskazało tę firmę jako jedną z trzech o największych przewagach konkurencyjnych, co plasuje ją na pierwszym miejscu spośród wszystkich ankietowanych firm. W związku z tym Deutsche Bank szczególnie obserwuje dalszy rozwój Prisma AIRS, którego ARR na koniec czwartego kwartału fiskalnego 2026 wynosił około 120 mln USD. Podczas bieżącej rundy badań terenowych Deutsche Bank odnotował również wzrost zainteresowania zintegrowanymi rozwiązaniami endpoint detection and response (EDR)/extended detection and response (XDR), a także produktami AI dla ochrony endpointów — przy czym Palo Alto Networks często wymieniana jest jako preferowany dostawca. Dlatego szczególnie zwracają uwagę na rozwój biznesów Koi oraz Cortex XDR.

Z bardziej ogólnej perspektywy Deutsche Bank podtrzymuje wcześniejsze stanowisko: w erze AI największe platformy cyberbezpieczeństwa mają największe szanse na uzyskanie nadwyżki udziału w rynku, a Palo Alto Networks jest jedną z firm o najwyższej jakości. Ponadto, jako jeden z najwartościowszych aktywów w zakresie bezpieczeństwa tożsamości, wraz z udaną historią zarządu w integracji przejęć, Deutsche Bank uważa, że CyberArk (CYBR) będzie istotnym katalizatorem wzrostu organicznego dla Palo Alto Networks, pomagając firmie odgrywać wiodącą rolę w trwającej zmianie paradygmatu AI. Ogólnie rzecz biorąc, Deutsche Bank jest nadal przekonany, że zarząd ma zdolność do dalszego powiększania udziałów na ogromnym potencjalnym rynku.

Prognozy wyników

1) Przychody:

Środkowa wartość prognozy przychodów za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 wynosi 3,305 mld USD, co oznacza wzrost o 33,5% r/r i spowolnienie tempa wzrostu o 90 punktów bazowych względem poprzedniego kwartału przy zbliżonej bazie odniesienia. Po dwóch z rzędu kwartałach w drugiej połowie roku fiskalnego 2026, w których wyniki znacząco przekroczyły oczekiwania (o 2,0% i 1,8% odpowiednio w Q3 i Q4), Deutsche Bank oczekuje, że firma w tym kwartale ponownie zaprezentuje stabilne wyniki, ale rozbieżność względem prognoz będzie mniejsza — około 1–1,5%.

Po tym, jak w Q4 przekroczenie prognoz wynikało głównie z biznesu produktowego, Deutsche Bank szacuje, że wkład poszczególnych segmentów do przekroczenia prognoz w Q1 roku fiskalnego 2027 będzie bardziej zrównoważony. Przewyższenie prognoz przez segment usług może być napędzane przez Chronosphere (które, jak się oczekuje, wniesie ponad 100 mln USD do next generation ARR w Q1).

Jeśli chodzi o segment produktów, według Deutsche Bank zarząd był szczególnie pozytywnie nastawiony do wzrostu w biznesie hardware firewall, na co wpływają liczne korzystne czynniki, jak modernizacja infrastruktury, wzrost cen i rozwój obliczeń kwantowych. Niemniej jednak, Deutsche Bank bierze pod uwagę obecne komentarze konkurencji z sektora urządzeń sieciowych i cyberbezpieczeństwa — wydłużone cykle dostaw niektórych komponentów (np. pamięci). Po przejęciu CYBR oprogramowanie stanowi około 50% w segmencie produktów. Deutsche Bank spodziewa się, że segment produktów nadal przekroczy prognozy w bieżącym kwartale, jednak w mniejszym stopniu niż w Q4 roku fiskalnego 2026 (wtedy rozbieżność wyniosła 9,4% czyli 63 mln USD). Patrząc w przyszłość, bank przewiduje, że zarząd uwzględni wyższe niż oczekiwano wyniki pierwszego kwartału w odnowionej prognozie całorocznych przychodów za rok fiskalny 2027.

2) ARR bezpieczeństwa nowej generacji (NGS ARR):

Prognoza końcowa ARR NGS za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027 wynosi 9,55 mld USD, co oznacza wzrost o 63% r/r i dodanie 450 mln USD do NNARR.

Palo Alto Networks niedawno ukończył kilka przejęć, w tym CYBR, Chronosphere, Koi, Portkey, Embrace oraz Console, co znacznie wpłynęło na wzrost NNARR w tym kwartale (Chronosphere samodzielnie dzięki dużemu klientowi AI ma przynieść około 100 mln USD NNARR w F1Q). Jeśli pominiemy wzrost wynikający z przejęć, Deutsche Bank podejrzewa, że firma de facto zakłada spadek lub stagnację organicznego NNARR r/r.

Biorąc pod uwagę silne wyniki Prisma AIRS (ARR na koniec F4Q26 około 120 mln USD), znaczny wzrost udziałów rynku przez SASE (całkowita wartość kontraktów TCV uzyskana przez konkurencyjną wymianę w FY26 wyniosła około 450 mln USD) oraz solidne wyniki całego wieloplatformowego biznesu, Deutsche Bank uważa, że prognoza jest raczej konserwatywna. Łącząc to z silnymi wynikami badań, bank oczekuje, że firma ponownie przekroczy prognozy w tym kwartale, choć w mniejszym stopniu niż w drugiej połowie roku fiskalnego 2026 (o 2,3% i 2,0% odpowiednio w Q3 i Q4), spodziewając się wyniku ok. 1%. Patrząc w przyszłość, Deutsche Bank nie będzie zaskoczony, jeśli zarząd, mając ostrożne podejście do prognoz, ponownie potwierdzi perspektywę NGS ARR na rok fiskalny 2027.

3) Pozostałe zobowiązania kontraktowe (RPO):

Prognoza środkowa dla RPO wynosi 20,85 mld USD, wzrost o 35% r/r. Przy zbliżonej bazie odniesienia względem F4Q, oznacza to lekko przyspieszone tempo wzrostu RPO r/r. Zestawienie z prognozą przychodów sugeruje, że wartość zamówień w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 wyniosła około 3 mld USD, wzrost o 36% r/r. Po silnych wynikach na koniec roku fiskalnego 2026, tempo wzrostu zamówień powinno przyspieszyć o ponad 7 punktów procentowych względem poprzedniego kwartału, choć w bieżącym kwartale baza odniesienia jest niższa. Deutsche Bank przewiduje, że RPO będzie zbliżone do poziomu z prognoz, ale istnieje ryzyko, że wyniki przewyższą oczekiwania.

Patrząc na drugi kwartał, rynek przewiduje RPO na poziomie 21,36 mld USD (+33% r/r), co oznacza, że tempo wzrostu r/r spowolni o około 1 punkt procentowy przy łatwiejszej bazie odniesienia i 0,5 mld USD wzrostu kwartał do kwartału. Biorąc pod uwagę ostrożną strategię prognozowania zarządu i zakładając, że RPO za pierwszy kwartał będzie zgodne z oczekiwaniami, Deutsche Bank spodziewa się, że prognoza RPO na drugi kwartał będzie podobna do oczekiwań rynku, a roczna prognoza zostanie powtórzona.

4) Rentowność:

Obecnie rynek szacuje, że w pierwszym kwartale zysk operacyjny (non-GAAP) wyniesie 970 mln USD, co odpowiada marży operacyjnej non-GAAP na poziomie 29,4%. Prognoza zakłada, że incremental margin spadnie do około 5%, podczas gdy było to 28% w Q4 i 26% w Q3 roku fiskalnego 2026.

Podczas integracji CYBR zarząd osiągnął znaczące synergie kosztowe, jednocześnie wdrażając inicjatywy związane z AI w całym ekosystemie firmy. Czynniki te powinny wystarczyć do zneutralizowania presji ze strony rosnących cen komponentów (np. pamięci). Deutsche Bank spodziewa się, że incremental margin pozostanie stabilny, na średnim do wysokiego poziomu w zakresie 20%, co oznacza, że NGOI może przewyższyć prognozy o około 30 mln USD. W kwestii całorocznej prognozy, jeśli zarząd zaktualizuje guidance dla non-GAAP operating margin za rok fiskalny 2027 na podstawie wyników przekraczających prognozy, bank nie będzie zaskoczony.