CoreWeave rozpala szaleństwo AI – czy Nebius (NBIS.US) jest w stanie obronić wzrost mocy obliczeniowej AI dzięki imponującym wynikom?

Według informacji uzyskanych przez aplikację informacyjną Polish Inteligentny Finanse, jeden z liderów NeoCloud — CoreWeave (CRWV.US) — znacząco złagodził niepokoje i wątpliwości związane z modelem biznesowym nowej chmury dzięki imponującym wynikom finansowym oraz bardziej optymistycznym niż przewidywano zamówieniom na moc obliczeniową i planom finansowania. Solidne podstawy sprawozdawcze oraz wybuchowe zamówienia wywołały szeroką falę odbicia na amerykańskim rynku akcji, szczególnie w sektorze związanym z AI i mocą obliczeniową.

Druga siła przewodnia w nowej chmurze — europejski technologiczny lider Nebius Group NV (NBIS.US), który w ostatnich latach skoncentrował się na dostarczaniu zasobów AI w chmurze — stoi przed pilnym wyzwaniem udowodnienia, że wzrost cen mocy obliczeniowej jest synchronizowany z ponadprzeciętnymi dostawami i szybszym niż oczekiwano pozyskaniem środków finansowych. Pozwoliłoby to utrzymać gorącą atmosferę związaną z CoreWeave oraz IPO Anthropic, które zaostrzyły kolejną falę euforii w sektorze AI. Nebius Group ogłosi swoje sprawozdanie finansowe i prognozy na przyszłość 12 listopada przed rozpoczęciem amerykańskiej sesji giełdowej.

Na koniec sesji w USA w środę, silne wyniki finansowe CoreWeave oraz plany finansowania spowodowały wzrost całego sektora chipów pamięci, AI, optycznych połączeń i segmentu nowej chmury. CoreWeave i Nebius zyskały odpowiednio około 24,7% i 15,4%. Jednak w handlu po sesji pojawiły się doniesienia medialne o kolejnym romansie Huang Renxuna oraz o tym, że zarząd Nvidia rozważa jego dalszą obecność w firmie, co spowodowało ponad 8-procentowy spadek jej cen, a większość akcji związanych z mocą obliczeniową AI również ucierpiała.

Jednocześnie, wybuchowe wyniki CoreWeave, ujawniony w prospekcie Anthropic kwartalny przychód na poziomie 16,956 mld USD oraz wieloletnie zobowiązania zakupowe i leasingowe tej firmy w łącznej wysokości 900,9 mld USD, wciąż stanowią dowód na ekspansję popytu na moc obliczeniową. Kolejne pytanie dla rynku to: czy Nebius będzie w stanie utrzymać rosnący popyt, przekształcając go w faktycznie dostarczaną, opłacalną i zwracającą inwestycję moc obliczeniową?

Nebius skupia się na integracji GPU, szybkich połączeń optycznych, pamięci i oprogramowania zarządzającego w usługi szkolenia i inferencji. Dzięki strukturze opierającej się głównie o kontrakty od 1 do 3 lat, firma może szybciej korzystać ze wzrostu cen mocy obliczeniowej. Truist utrzymuje rekomendację „Kupuj” i cenę docelową na poziomie 355 USD, doceniając zdolność do reorganizacji cen; Citi podnosi prognozy długoterminowe, ale obniża cenę docelową, odzwierciedlając wyższe wymagania rynku co do finansowania i wycen. Jeśli wynik Nebius jednocześnie przedstawi wyższe od oczekiwań przychody, szybsze zwiększenie mocy produkcyjnej i sprawne dalsze plany finansowania, firma ma szansę przełożyć atak rozpoczęty przez CoreWeave na ciągłą weryfikację potencjału zysków nowej chmury, czyniąc solidne wyniki podstawą drogi do wzrostów w segmentie AI.

CoreWeave rozpala kontratak na rynku mocy obliczeniowej, Nebius przejmuje pałeczkę, by zweryfikować jakość wzrostu

Na koniec sesji giełdowej w USA 11 listopada CoreWeave zyskał 24,7%, Nebius 15,44%, zamykając się na 154,69 USD; Nasdaq 100 i indeks półprzewodników Filadelfii wzrosły odpowiednio o 2,28% i 5,66%. Liderzy pamięci Micron i SanDisk zyskali 11,89% i 13,69%, czołowe firmy optycznych połączeń Lumentum i Coherent odpowiednio 10,67% i 9,25%, kapitał ponownie napływał do kluczowych segmentów AI: chipy, pamięci, szybkie połączenia optyczne, wynajem mocy obliczeniowej, CPU, PCB i zaawansowane opakowania 3D.

Kluczową podporą tej fali odbicia jest podwójna walidacja popytu na moc obliczeniową przez przychody i źródła finansowania. Przychody CoreWeave za trzeci kwartał wyniosły 3,661 mld USD, co oznacza 168% wzrost rok do roku, a prognoza roczna została podniesiona do 13–13,3 mld USD z przewidywanymi około 9 mld USD zaliczek i depozytów od klientów w kolejnych trzech miesiącach. Zarząd wyraźnie wskazuje, że na obecnym poziomie rentowności głównymi środkami budowy będą pożyczki DDTL dopasowane do konkretnych kontraktów z klientami, ograniczając zależność od kosztownych, niezabezpieczonych funduszy. Przekaz jest jasny: duzi klienci zobowiązują się do znaczącego współfinansowania budowy mocy, zmniejszając ryzyko przerwania ekspansji zamówień z powodu problemów z finansowaniem.

Po stronie aplikacji AI pojawiają się nowe podstawy popytu. Prospekt Anthropic ujawnia, że w trzecim kwartale przychody wyniosły 16,956 mld USD, co oznacza wzrost o około 1127% rok do roku i 46,7% kwartalnie; zobowiązania zakupowe i leasingowe w sumie 900,9 mld USD, z czego zdecydowana większość dotyczy mocy obliczeniowej i infrastruktury, z 451,6 mld USD przypadającą przed końcem 2030 roku, reszta głównie w latach 2031–2045. Podkreśla to związek między monetyzacją modeli a długoterminowymi zamówieniami na moc obliczeniową, choć konwersja tych zobowiązań na przychody dla dostawców zależy od konkretnych schematów dostaw. IPO Anthropic jest więc zarówno testem wyceny aplikacyjnej, jak i sprawdzianem dla gotowości rynku kapitałowego do wspierania dalszych inwestycji w moc obliczeniową.

Warto zauważyć, że po sesji w środę pojawiły się nowe zmienne handlowe. Media doniosły rano czasu Beijing, że Huang Renxun znów jest zamieszany w romans, a zarząd Nvidia rozważa jego przyszłość w firmie, co spowodowało ponad 8-procentowy spadek ceny i około 4,1-procentowy spadek Nebius po sesji. Jeśli Nebius przedstawi lepszy od przewidywań wynik w zakresie przychodów, dostaw i planów finansowania, może znacznie wzmocnić zaufanie rynku do popytu na moc obliczeniową, a nawet złagodzić negatywne nastroje związane z niepewnością wokół zarządu Nvidia.

Nebius, podobnie jak CoreWeave, jest kluczowym ogniwem w łańcuchu AI, organizując GPU, prąd, szybkie sieci, pamięć oraz oprogramowanie do zarządzania w stabilnie dostarczane usługi AI w chmurze. Trening dużych modeli wymaga równoczesnej wymiany parametrów i danych na dużą skalę poprzez GPU, a inferencja i inteligentne aplikacje nieustannie konsumują zasoby obliczeniowe, pamięci i magazynowania — sama zakup chipów nie rozwiązuje problemu efektywności i niezawodności klastrów. Nebius wykorzystuje technologię InfiniBand, platformy zarządzania treningiem i inferencją, by obniżyć próg wdrożenia dla klientów i zaspokajać ich zapotrzebowanie na pojemność, której sami nie mogą zbudować na czas. W okresach ograniczonej podaży szybka dostawa i krótsze kontrakty dają możliwość reorganizacji cen, umożliwiając szybkie przekładanie wzrostu popytu na przychody na każdy megawat.

Prognozy przed sprawozdaniem Nebius: popyt na moc obliczeniową, kontrakty i plany finansowania w centrum uwagi

Nebius Group ogłosi trzeci kwartał przed rozpoczęciem sesji na rynku amerykańskim w czwartek. Analitycy z Wall Street jednogłośnie przewidują stratę 0,63 USD na akcję i przychody na poziomie 907,17 mln USD.

W poprzednim kwartale, holenderski dostawca infrastruktury obliczeniowej AI ogłosił wyniki wyższe od oczekiwanych za drugi kwartał i podtrzymał swoje cele na cały 2026 rok: roczną stopę przychodów (ARR) na poziomie 7–9 mld USD, przychody grupy 3–3,4 mld USD (mediana 3,2 mld USD), oraz około 40% marżę EBITDA. Konsensus rynku na cały rok wynosi 3,35 mld USD przychodów.

Doświadczeni analitycy z Wall Street są ogólnie pozytywnie nastawieni, koncentrując się na przyszłym tempie rozwoju Nebius, planach finansowania oraz cenach nowych i krótkoterminowych kontraktów.

Truist Securities uważa, że Nebius posiada szczególne warunki do wykorzystania wzrostu cen mocy obliczeniowej, ponieważ jego działalność opiera się głównie na kontraktach na 1–3 lata. Truist wierzy, że w przypadku krótszych kontraktów firma zachowa większą elastyczność, mogąc uchwycić wzrost cen.

Znany broker z Wall Street prognozuje, że w tym kwartale roczna stopa przychodów Nebius przekroczy 4,8 mld USD, z podłączoną mocą 730 MW, z czego około 600 MW jest już operacyjnych, podtrzymując rekomendację „Kupuj” i cenę docelową 355 USD.

Departament analiz rynku akcji Citi podniósł prognozę przychodów Nebius na lata 2027–2030 o 20%, zakładając, że wraz z rosnącym popytem na moc obliczeniową roczna stopa przychodów na MW będzie przyspieszać. Broker daje rekomendację „Kupuj”, ale obniża cenę docelową z 324 do 265 USD.

Ogólnie rzecz biorąc, ocena ilościowa Seeking Alpha, analitycy platformy Seeking Alpha i skompilowane ratingi analityków Tipranks z Wall Street wszystkie są pozytywne, nadając akcji najbardziej optymistyczny rating „Kupuj”.

W porównaniu do CoreWeave, Nebius ma znacznie niższe zadłużenie i dźwignię operacyjną, dzięki czemu jego akcje są znacznie bardziej odporne — od początku tego roku wzrosły o ponad 82%, bijąc niemal dwukrotnie benchmark S&P 500, który wzrósł o około 10% w tym samym okresie.

Jednak analityk Seeking Alpha, Lee Bailey, ostrzega, że Nebius stoi przed wyzwaniami wysokiego wydatku kapitałowego, rozwodnienia udziałów i ryzyka wymiany sprzętu, nadając rating „Sprzedaj”. Bailey dodaje, że Nebius podpisał duże kontrakty z Microsoft i Meta, co daje rzadką przejrzystość przychodów, ale szybka ekspansja powoduje ryzyko realizacji, dostaw i zerwania finansowania powiązanego z AI.

Bailey podsumowuje: „Obecne wyceny i marże są imponujące, ale ich trwałość jest niepewna, ponieważ cykl aktualizacji sprzętu i przyszła konkurencja mogą erodować zyski”.

W ostatnich trzech miesiącach cztery razy podnoszono prognozy EPS, trzy razy je obniżano, a prognozy przychodów siedem razy podnoszono i pięć razy obniżano.

Wzrost cen mocy obliczeniowej otwiera nowe możliwości przychodowe, ekspansja mocy i koszty finansowania infrastruktury AI wpływają na zwrot dla akcjonariuszy i trajektorię odbicia AI

Nebius planuje ogłosić trzeci kwartał przed rozpoczęciem sesji w USA 12 listopada. Konsensus Seeking Alpha przewiduje przychody wysokości 907,17 mln USD i stratę 0,63 USD na akcję, co oznacza około 521% wzrost rok do roku i 55,8% kwartalnie. Rynek szczególnie interesuje się, czy nowa pojemność zaczyna przynosić przychody, i czy firma osiągnie cel rocznej stopy przychodów (ARR) na poziomie 7–9 mld USD pod koniec roku.

Należy zauważyć, że ARR tutaj oblicza się, mnożąc przychód za ostatni miesiąc kwartału przez 12, odzwierciedlając skalę działalności na koniec okresu. Truist przewiduje ARR za trzeci kwartał na poziomie ponad 4,8 mld USD, podłączoną moc 730 MW, z czego około 600 MW jest już operacyjnych. Różnica między tymi dwoma liczbami to klucz do przekształcenia mocy produkcyjnej w usługi z możliwością fakturowania.

Podstawą optymizmu instytucji są ograniczenia podaży mocy obliczeniowej i możliwości reorganizacji krótko terminowych kontraktów. Truist utrzymuje rekomendację „Kupuj” i cenę docelową 355 USD, doceniając strukturę działalności opartą na kontraktach 1–3 lata; Citi podnosi prognozy przychodów na lata 2027–2030 o 20%, lecz obniża cenę docelową z 324 do 265 USD, zachowując rekomendację „Kupuj”; Bank of America niedawno powtórzył „Kupuj” i cenę docelową 310 USD, opierając się na ekspansji mocy i poprawie cen krótkich kontraktów.

Przy cenie zamknięcia 154,69 USD z 11 listopada, te trzy ceny docelowe oznaczają potencjał wzrostu odpowiednio o 129,5%, 71,3% i 100,4%. Połączenie podniesienia prognoz przychodów przez Citi i obniżki ceny docelowej szczególnie pokazuje, że wzrost operacyjny i wycena kapitałowa są napędzane innymi czynnikami — silny popyt nadal wymaga wsparcia finansowania i zwrotu kapitału.

Tę rozbieżność można częściowo wyjaśnić strukturą finansowania. Nebius w październiku ogłosił pozyskanie 3,5 mld USD preferowanego finansowania zabezpieczonego z Citi na 364 dni, początkowa stawka to SOFR plus 275 punktów bazowych, później wzrastająca zgodnie z umową. Po zabezpieczeniu środków na budowę w krótkim terminie, rynek musi ocenić, jak zapewnić długoterminowe finansowanie. Dla firm oferujących GPU w chmurze wzrost czynszu poprawia przychody, wykorzystanie sprzętu decyduje o stopniu rozłożenia kosztów stałych, a amortyzacja, koszty wymiany i odsetki wyznaczają końcowy zwrot. Najbardziej wartościowe przewyższenie oczekiwań w tym sprawozdaniu to silniejsze dane o zamówieniach na moc AI, wyższa pojemność z możliwością fakturowania, lepsze ceny kontraktów oraz finansowanie lepiej dopasowane do tempa realizacji usług.