Um raro alerta com 70 anos surge nas ações dos EUA: fator QMJ dispara 14.3% num único mês, um padrão observado antes de 2 grandes mercados em baixa

Enquanto analista de CFD que acompanha há muito os mercados de ações e de derivados dos EUA, tenho de afirmar que o mercado acionista norte-americano está atualmente a emitir um sinal de alerta extremamente raro que não pode ser ignorado. Este sinal não surge com frequência, mas, quando aparece, é quase sempre acompanhado por uma mudança acentuada no estilo do mercado.

1. Uma leitura anómala observada apenas 1 vez em 70 anos

O fator Quality Minus Junk (QMJ), que mede o desempenho relativo das ações de elevada qualidade face às de baixa qualidade, disparou 14.3% em julho deste ano, registando o maior ganho mensal desde o início dos registos, em 1957. Historicamente, o segundo e o terceiro maiores ganhos mensais ocorreram, respetivamente, em novembro de 2000 e outubro de 2008: precisamente durante os 2 grandes mercados em baixa associados à bolha das dot-com e à crise financeira. Agora que o indicador voltou a disparar, a prudência no mercado aumentou naturalmente.

2. O que mede exatamente o QMJ?

O QMJ foi proposto em 2013 por Cliff Asness, fundador da AQR Capital Management, e pelos seus colegas. Os dados do mercado norte-americano remontam a julho de 1957. Todos os meses, o fator atribui uma pontuação às ações cotadas nos EUA, compra os 30% de maior qualidade e assume posições short nos 30% de menor qualidade, utilizando uma ponderação por capitalização bolsista e um reequilíbrio mensal.

A qualidade é medida segundo 3 grandes dimensões: rentabilidade (6 indicadores), crescimento (variação do EPS nos últimos 5 anos) e segurança (volatilidade do preço das ações, solidez do balanço e volatilidade do ROE). O ponto essencial é que o QMJ ignora totalmente a valorização e mede apenas a qualidade das empresas. Uma subida do indicador significa que as ações de elevada qualidade estão a apresentar um desempenho relativamente superior, não que o mercado em geral esteja a subir.

3. O ponto de viragem após o mais forte rally de liderança das ações de baixa qualidade da história

Este alerta surge depois de as ações de baixa qualidade terem registado o mais longo e poderoso rally de liderança da história. De novembro de 2023 a junho de 2026, um portefólio com posições long nas empresas de maior qualidade e posições short nas de menor qualidade perdeu 36% em termos acumulados: o pior desempenho do QMJ desde 1957.

O fator impulsionador foi a euforia em torno da IA. Os dados da Bloomberg mostram que o cabaz de empresas tecnológicas deficitárias acompanhado pela Goldman Sachs disparou 57% nos primeiros 5 meses deste ano, superando largamente o ganho de 11% do S&P 500 no mesmo período. O índice de ações de pequena capitalização Russell 2000, no qual mais de 1 quarto das empresas que o constituem são deficitárias, também subiu 22.7% no primeiro semestre, mais do dobro do ganho do mercado em geral. O atual mercado acionista é uma "bolha de ações de baixa qualidade impulsionada pela tecnologia" com uma dimensão sem precedentes, pelo que se considera que "este é um momento que exige prudência".

4. O que nos diz a história

Desde 1957, o QMJ atravessou 8 ciclos descendentes com quedas superiores a 10%. Entre os casos típicos impulsionados pela euforia tecnológica encontram-se o boom da eletrónica e da informática na década de 1960, a bolha das dot-com de 1999 e o boom de 2020 nos veículos elétricos, nas criptomoedas e no trabalho remoto.

Nos 2 anos seguintes ao rebentamento destas 3 bolhas, as ações de elevada qualidade superaram as de baixa qualidade em 28%, 68% e 41%, respetivamente. Por outras palavras, quando a euforia especulativa arrefece, o capital regressa frequentemente e com rapidez às empresas de elevada qualidade, verificando-se uma rotação acentuada do estilo do mercado.

5. A rotação de estilo já começou discretamente

Importa salientar que o estilo do mercado já mudou de forma acentuada. Além da subida de 14.3% do QMJ em julho, o cabaz de empresas tecnológicas deficitárias acompanhado pela Goldman Sachs caiu 11% no terceiro trimestre. As ações altamente especulativas, anteriormente em forte alta, foram duramente atingidas: a AST SpaceMobile (ASTS) caiu 56% e a D-Wave Quantum (QBTS) recuou 52%.

Em contrapartida, as ações de elevada qualidade do setor do consumo recuperaram significativamente: desde 30 de junho, a Procter & Gamble (PG) subiu 12.9%, a Coca-Cola (KO) 17.3%, a Church & Dwight (CHDN) 12.4% e a Colgate-Palmolive (CL) 6.2%, superando todas o ganho de 2.3% do S&P 500 no mesmo período.

6. Como devem reagir os traders de CFD

Do ponto de vista do trading de CFD, esta rotação de estilo oferece oportunidades de trading em ambas as direções. À medida que o mercado passa de "procurar ações de baixa qualidade" para "apostar em ações de qualidade", os traders podem tirar partido do spread da rotação de fatores, assumindo posições long em CFD de ações de qualidade e posições short em CFD de ações especulativas com valorizações elevadas. No entanto, importa ter em conta que os CFD envolvem alavancagem. Por isso, a dimensão das posições e as ordens stop loss devem ser rigorosamente controladas, e os traders devem estar atentos ao risco de amplificação da volatilidade de ações individuais.

Historicamente, as 2 subidas mensais mais significativas do QMJ ocorreram, respetivamente, em novembro de 2000 e outubro de 2008, pelo que esta comparação histórica exige prudência. À medida que o rally de liderança das ações de baixa qualidade se inverte, orientar a alocação do investimento para empresas de elevada qualidade e altamente rentáveis poderá ser atualmente a opção mais prudente.

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