A IA de "aprendizagem contínua" vai estender a escassez de memória até 2031?

A elevação estrutural da capacidade de memória da IA está empurrando o mercado global de memórias para um ciclo de escassez de oferta que deve durar vários anos.

Segundo informações do "Mercado de Trading Follow the Wind" (Mercado de Negociação Siga o Vento), o Citi afirmou em seu relatório de 14 de setembro que, com a IA entrando na era do "aprendizado contínuo" além das fases tradicionais de treinamento e inferência, a demanda por HBM, DDR5 para servidores e SSDs corporativos (eSSD) irá disparar em sincronia a partir de 2027. O Citi prevê que a razão oferta/demanda (S/D ratio) de DRAM deve piorar para -8,7% em 2027 e para -9,7% em 2028, enquanto a razão S/D de NAND deve cair para -6,1% e -5,5% no mesmo período, respectivamente, com o desequilíbrio de oferta e demanda provavelmente se estendendo até 2031.

Enquanto a demanda cresce rapidamente, o lado da oferta está limitado pelo uso da capacidade de HBM e pelo lento avanço da migração tecnológica, fazendo com que o ritmo de expansão fique muito aquém da demanda. Assim, o Citi prevê que os investimentos globais em capital em memória em 2027 aumentarão 46,5% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 80,4 bilhões; porém, devido ao longo período de construção de capacidade, mesmo grandes investimentos não conseguirão preencher a lacuna entre oferta e demanda.

O Citi Research destacou que o "Aprendizado Contínuo" será o principal tema do setor de IA nos próximos cinco anos. Diferentemente do modelo atual, em que os parâmetros dos modelos de IA são fixados após o treinamento, o aprendizado contínuo permite que o modelo absorva novos conhecimentos constantemente durante a operação, mantendo ao mesmo tempo as informações previamente aprendidas.

O grande desafio deste método é equilibrar o aprendizado de novos conhecimentos com a prevenção do "esquecimento catastrófico". Isso exige que os sistemas de IA atualizem continuamente seus modelos ao mesmo tempo em que mantêm o acesso eficiente aos dados históricos — ambos impondo exigências significativamente maiores à memória.

Analisando o desenvolvimento das cargas de trabalho de IA, entre 2022 e o primeiro semestre de 2025, o principal ciclo é o treinamento de IA, com forte demanda por HBM, enquanto DRAM e NAND tradicionais permanecem relativamente estáveis; a partir do segundo semestre de 2025, o aumento da complexidade das inferências impulsiona o rápido crescimento da demanda por DDR5 para servidores e eSSD, com o interesse por HBM diminuindo um pouco no mercado.

O Citi acredita que, a partir de 2027, inicia-se a primeira fase do aprendizado contínuo, em que a demanda por HBM, DRAM para servidores, SoCAMM2 e eSSD vai crescer simultaneamente; até o segundo semestre de 2028, com o surgimento da IA pessoal e da IA física (Physical AI), o escopo de demanda se expandirá ainda mais para as memórias de dispositivos de borda.

Vale notar que, o crescimento do uso mensal de AI tokens segue uma curva exponencial quase perfeita, com uma taxa de crescimento composta mensal de 31% e um aumento anual de 2.434% em agosto de 2026, oferecendo uma sólida base para a contínua expansão da demanda por memória.

O Citi ofereceu uma interpretação clara sobre o fenômeno recente de "despadronização" (de-specification) do HBM observado na indústria: trata-se de uma otimização de recursos por parte dos fabricantes de chips de IA diante da limitação de oferta de HBM, e não um sinal de enfraquecimento da demanda final.

O Citi prevê que a demanda por HBM, em bits, vai subir 62% ao ano até 2027, alcançando 75,157 bilhões de Gb, e saltar mais 69% em 2028, chegando a 126,990 bilhões de Gb — o dobro das previsões anteriores. Os principais impulsionadores da demanda incluem não apenas Nvidia, mas também fabricantes de ASICs como Broadcom e Google — com a demanda prevista de HBM da Broadcom saltando de 9,002 bilhões de Gb em 2026 para 41,003 bilhões de Gb em 2028, e a do Google aumentando de 4,702 bilhões de Gb para 14,003 bilhões de Gb no mesmo período.

Do lado da oferta, o Citi projeta que a capacidade global de HBM (em termos de capacidade de encapsulamento TSV) aumentará de 420 mil unidades/mês em 2026 para 700 mil unidades/mês em 2027. No entanto, mesmo assim, a lacuna entre oferta e demanda permanecerá elevada: a razão S/D de HBM em 2027 deverá ser de -21%, praticamente inalterada em relação a -22% em 2026, piorando ainda mais para -36% em 2028 devido à aceleração dos embarques de ASICs.

O Citi acredita que a despadronização é, essencialmente, uma escolha pragmática dos fabricantes de chips para maximizar os embarques de aceleradores em meio à oferta limitada de HBM, e não deve ser vista como uma mudança de demanda.

De acordo com o Citi, a demanda global por DRAM em 2027 vai aumentar 30,2% na comparação anual, mas o crescimento da oferta será de apenas 18,8%, fazendo a razão oferta/demanda despencar de +0,5% em 2026 para -8,7% em 2027, piorando para -9,7% em 2028.

Do lado da demanda, o crescimento impulsionado pelo aprendizado contínuo é especialmente notável no DRAM para servidores. O Citi projeta que a demanda por DRAM para servidores avançará de 226,3 bilhões de unidades (equivalente a 1 Gb) em 2026 para 341,7 bilhões de unidades em 2027, uma alta anual de 51%, mantendo servidores com aproximadamente 67% da demanda total de DRAM. Em comparação, a demanda de PCs permanece relativamente estável, e a demanda de smartphones apresenta um leve crescimento.

Pelo lado da oferta, os fatores restritivos são igualmente claros: de um lado, a ocupação da capacidade de HBM continua comprimindo a capacidade de wafer de DRAM convencional, com o aumento previsto da capacidade média de wafer DRAM do setor em apenas 8% em 2027, atingindo 2,295 milhões de unidades/mês; de outro, a desaceleração da migração dos nós tecnológicos limita o crescimento de bits por wafer; além disso, o longo ciclo desde o planejamento até a produção de capacidade greenfield significa que mesmo com o aumento dos investimentos, a resposta da oferta será atrasada.

O Citi prevê um aumento de 23,1% no preço médio combinado da DRAM em 2027 em relação ao ano anterior, dando continuidade à forte alta de 242,4% em 2026; a tendência de alta dos preços seguirá, ainda que com incrementos mais moderados.

A dinâmica de oferta e demanda do mercado NAND também enfrenta um aperto substancial. O Citi prevê crescimento anual de 29,1% na demanda NAND em 2027, contra expansão de apenas 21,2% na oferta, jogando a razão S/D de -0,8% em 2026 para -6,1% em 2027, mantendo-se em -5,5% em 2028.

O eSSD é o principal motor desse incremento da demanda NAND. O Citi estima que a demanda por eSSD cresça impressionantes 52,9% em 2027 (com SSDs em geral crescendo 45,0%), sustentada por três fatores: primeiro, a redução de HBM por acelerador empurra mais workloads de cache KV para armazenamento externo; segundo, o crescente grau de complexidade das operações de inferência em IA favorece a penetração de eSSDs QLC de alta capacidade em servidores de IA; e, terceiro, a tendência de descarregamento de KV Cache pela Nvidia, e o movimento de data centers de IA chineses trocando HDDs por SSDs, trazem potencial adicional à demanda.

As restrições do lado da oferta também merecem atenção: o Citi prevê que, em 2027, a capacidade média de wafer de NAND aumentará apenas 3,2% para 1,46 milhão de unidades/mês, com a capacidade de NAND da Samsung caindo 4,7% e SK Hynix e Micron mantendo-se estáveis. O motivo principal é que fabricantes estão alocando mais recursos para expandir a produção de DRAM/HBM, mantendo cautela quanto a novos investimentos em NAND.

Quanto aos preços, o Citi espera que o preço médio combinado da NAND suba 45,3% em 2027, dando continuidade à alta de 236,2% em 2026, ainda que em ritmo moderado.

O Citi projeta que os investimentos globais em capital em memória (DRAM+NAND) em 2027 terão aumento anual de 46,5%, alcançando US$ 80,4 bilhões, uma forte aceleração em relação aos US$ 54,9 bilhões de 2026.

O investimento em DRAM deve crescer 51,6% ao ano para US$ 58,6 bilhões, liderado por Samsung Electronics (US$ 20,6 bilhões), SK Hynix (US$ 17,5 bilhões) e Micron (US$ 15,8 bilhões). Mas o Citi destaca que, uma grande parcela dos acréscimos de investimentos ainda será destinada à capacidade de HBM e processos avançados de DRAM, com alívio limitado para a oferta de DRAM convencional.

O investimento em NAND deve aumentar 34,2% ao ano para US$ 21,8 bilhões, com Samsung Electronics investindo US$ 7,9 bilhões, Kioxia US$ 3,7 bilhões, SK Hynix US$ 3,1 bilhões, Sandisk US$ 2,9 bilhões e Micron US$ 2,1 bilhões.

O Citi aponta que, apesar da elevação significativa nos investimentos, os longos prazos de construção de capacidade greenfield fazem com que nem mesmo níveis elevados de dispêndio sejam suficientes para cobrir o déficit de oferta e demanda em 2027. Com base nisso, o Citi estende sua previsão de desequilíbrio global de oferta e demanda de memória até 2031, considerando que aprendizado contínuo e a implantação em grande escala da IA pessoal/física servirão de sustentação central para esse prolongado período de escassez estrutural de oferta.