Intervenção cambial do Japão “drena liquidez”? Em julho, detentores estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA caem para o nível mais baixo em nove meses, enquanto as holdings da China atingem o menor patamar desde 2008.

Dados oficiais dos Estados Unidos mostram que, em julho deste ano, o volume de títulos do Tesouro americano detidos por investidores estrangeiros caiu para o nível mais baixo em nove meses, coincidindo exatamente com a intervenção do maior "credor" estrangeiro dos EUA, o Japão, no mercado cambial para apoiar o iene.

De acordo com o relatório sobre fluxos internacionais de capitais (TIC) divulgado pelo Departamento do Tesouro dos EUA no horário do leste dos EUA na quarta-feira, 16 de setembro, o volume de títulos do Tesouro americano detido por investidores estrangeiros em julho caiu pelo segundo mês consecutivo, com uma redução de US$ 50,4 bilhões em relação a junho, totalizando US$ 9,25 trilhões, o menor nível desde outubro de 2025.

O relatório TIC mostra que a redução das posições da França e do Canadá foi o principal fator para a queda das posições estrangeiras em títulos do Tesouro dos EUA em julho. Japão e China continental também continuaram a reduzir suas posições. Ao mesmo tempo, no final de julho, o Japão coordenou com os Estados Unidos uma intervenção no mercado cambial, comprando ienes, o que reacendeu as preocupações do mercado: se o Japão irá usar reservas em moeda estrangeira para apoiar sua moeda local, isso poderá impactar ainda mais sua alocação de títulos americanos, colocando pressão adicional sobre o mercado de Treasuries dos EUA.

Detenção japonesa de Treasuries cai por três meses seguidos, atingindo nova mínima em mais de um ano

O relatório TIC mostra que, em julho, as posições do Japão em títulos do Tesouro dos EUA caíram US$ 12,8 bilhões em relação ao mês anterior, para US$ 1,1039 trilhão, marcando o segundo mês consecutivo em nova mínima desde janeiro de 2025, mas ainda mantendo o topo entre países e regiões estrangeiras. Até julho, o Japão já tinha reduzido suas posições por três meses seguidos.

O Japão é o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro americano, e a relação entre a alocação de suas reservas internacionais e o mercado de Treasuries dos EUA sempre chamou a atenção do mercado. Nos últimos meses, a redução dos Treasuries pelo Japão coincidiu com suas intervenções cambiais.

Dados divulgados pelo Ministério das Finanças japonês em 29 de maio mostram que, entre 28 de abril e 27 de maio, o volume total de intervenção do Japão no mercado cambial atingiu 11,73 trilhões de ienes. Analistas acreditam que tais operações de compra de ienes pelo Japão provavelmente envolveram vendas de títulos do Tesouro dos EUA em certa escala.

Em 3 de agosto, o Ministério das Finanças japonês confirmou que o governo do Japão, em coordenação com o Departamento do Tesouro dos EUA, realizou uma intervenção para comprar ienes em 31 de julho, a fim de conter as acentuadas oscilações cambiais do iene. Esta foi a primeira intervenção coordenada entre Japão e EUA desde o Grande Terremoto do Leste do Japão em 2011, sendo uma ação conjunta extremamente rara fora de períodos especiais como crises financeiras.

Segundo dados divulgados em 29 de agosto pelo Ministério das Finanças japonês, entre 30 de julho e 26 de agosto, o governo japonês investiu aproximadamente 15,4 trilhões de ienes na intervenção cambial, estabelecendo um novo recorde de valor investido.

A intervenção cambial exige que os japoneses vendam moeda estrangeira e comprem ienes. Como uma grande proporção das reservas internacionais do Japão está em títulos do Tesouro americano, o mercado observa com atenção se o Japão venderá Treasuries ou outros ativos em dólar para conseguir os recursos para tais intervenções.

Contudo, é importante ressaltar que o relatório TIC contabiliza mudanças no saldo das posições, o que inclui tanto operações reais de compra e venda quanto variações na valorização dos títulos. Por isso, não se pode determinar apenas pelo relatório quanto exatamente o Japão vendeu de Treasuries para intervir no mercado cambial.

China também reduz posições, Reino Unido aumenta US$ 58,4 bilhões e atinge novo recorde

Segundo o relatório TIC, além do Japão, outro grande "credor" dos EUA, a China, também continuou reduzindo sua posição em julho.

A China continental reduziu US$ 15,4 bilhões em títulos do Tesouro americano em julho, totalizando US$ 618 bilhões, o menor patamar em dezoito anos desde 2008, marcando o segundo mês consecutivo de queda e o nono mês de baixa nos últimos 11 meses, mantendo-se na terceira posição em termos de saldo total.

O segundo maior credor externo dos EUA, o Reino Unido, seguiu em movimento oposto. Em julho, as posições britânicas aumentaram US$ 58,4 bilhões para US$ 998,3 bilhões, um novo recorde desde que superaram o maior patamar anterior, em maio. Desde março de 2025, quando superou a China pela primeira vez em mais de vinte anos, o Reino Unido permanece em segundo lugar em saldo de Treasuries americanos; em julho, após uma queda em junho, recuperou-se, registrando aumento em seis dos últimos sete meses.

Entre os dez maiores detentores estrangeiros de Treasuries de acordo com o relatório TIC, apenas Reino Unido, Luxemburgo e Ilhas Cayman aumentaram suas posições em julho, sendo o Reino Unido o que mais elevou, enquanto os outros dois ampliaram em US$ 7,9 bilhões e US$ 7 bilhões, respectivamente. As maiores reduções foram registradas pela França, nona colocada, e Canadá, sétima, com cortes de US$ 41,5 bilhões e US$ 33,3 bilhões, respectivamente.

A Bélgica, quarta colocada, reduziu suas posições em US$ 11,8 bilhões em julho, para US$ 470,7 bilhões. Analistas de mercado destacam que os saldos da Bélgica podem incluir contas de custódia de países como a China, portanto a variação não pode ser atribuída apenas às operações de investidores belgas.

No geral, a queda na posse de Treasuries por estrangeiros em julho não foi causada apenas pelo Japão. França, Canadá e outras nações também reduziram, além das mudanças no valor dos títulos, que impactaram o saldo total.

Posição estrangeira em Treasuries dos EUA segue em queda; inflação e déficit fiscal seguem no radar

Olhando para a tendência geral, o volume de títulos do Tesouro americano detido por estrangeiros já recuou em relação ao pico no início do ano.

O relatório TIC do Departamento do Tesouro divulgado sobre junho mostra que os investidores estrangeiros reduziram sua posição em US$ 72,1 bilhões, para cerca de US$ 9,3 trilhões, maior queda mensal desde março. Em maio, o volume estrangeiro chegou a US$ 9,37 trilhões, ficando atrás apenas do recorde histórico de US$ 9,49 trilhões registrado em fevereiro.

Em julho, o volume caiu mais US$ 50,4 bilhões, para US$ 9,25 trilhões, afastando-se ainda mais do pico do início do ano.

A Bloomberg destacou que em julho o índice Bloomberg de Treasuries dos EUA caiu mais de 1%. Naquele momento, investidores temiam que a guerra no Irã aumentasse o risco de inflação, ao mesmo tempo em que continuavam atentos ao déficit fiscal dos EUA.

A queda na posse de Treasuries por investidores estrangeiros pode indicar uma pressão na demanda, mas o saldo posicional não reflete diretamente o volume líquido de venda. Especialmente quando os preços dos títulos caem, mesmo sem grandes vendas, o valor de mercado das posições pode se contrair.

Para o mercado de Treasuries dos EUA, a pressão potencial de venda de ativos causada pela intervenção do Japão no câmbio, somada ao déficit fiscal dos EUA, risco de inflação e mudanças na demanda internacional, cria um contexto complexo. Nas próximas etapas, vale ficar atento não só se o saldo de Treasuries no Japão seguirá caindo, mas também como o Japão financiará futuras intervenções cambiais e se outros grandes detentores estrangeiros vão promover mudanças estruturais em suas carteiras.