SpaceX é uma ação de IA defensiva?

À medida que aumentam as controvérsias sobre a segurança em IA e as perspectivas dos modelos fundamentais são questionadas, o Morgan Stanley destaca que a SpaceX possui um perfil relativamente mais defensivo dentro do portfólio de ações de IA, mantendo sua recomendação de sobrepeso e o preço-alvo de 300 dólares.

As demandas externas para limitar o ritmo de desenvolvimento dos modelos fundamentais já exerceram pressão sobre as negociações de IA em geral. Segundo pesquisa do Morgan Stanley, nas variações de preço das ações da última semana e do último mês, a SpaceX demonstrou maior resiliência em comparação com outros grandes pares de IA como Meta, Nvidia e Broadcom. O analista Adam Jonas ressalta que a SpaceX não é uma ação puramente vinculada à IA, e sua estrutura de negócios diversificada proporciona um certo amortecedor durante períodos de volatilidade emocional no setor de IA.

O analista enfatiza ainda que, no atual patamar de preço de cerca de 148 dólares, o múltiplo implícito de vendas para o segmento de IA empresarial se encontra em dígitos baixos, enquanto o valor das opções de IA em órbita é praticamente considerado zero. Os investidores estão diante de uma janela de oportunidade para "reavaliar" a ação da SpaceX com fundamentos mais consistentes.

Na visão do Morgan Stanley, a SpaceX não é uma empresa de IA pura. Os analistas a categorizam como uma organização de manufatura e infraestrutura, que converte energia em inteligência em larga escala por meio da integração vertical de lançamentos espaciais, comunicação via satélite e camadas de computação.

Entre os catalisadores recentes da SpaceX, muitos não têm correlação direta com o ciclo econômico do setor de IA.

O 14º voo do Starship (previsto para 22 de setembro) e o 15º (esperado entre meados de outubro e início de novembro) são ambos eventos independentes. Enquanto isso, a unidade de conectividade Starlink teve um crescimento de usuários superior a 100% ano a ano, sendo a principal fonte de fluxo de caixa no momento, e não depende do investimento setorial total em IA.

Na decomposição do valuation, dentro do valor de mercado total de aproximadamente 2 trilhões de dólares, analistas estimam que cerca de 3/4 provêm dos segmentos aeroespacial e de conectividade. Pelo modelo SOTP, a parte aeroespacial equivale a cerca de 8 dólares por ação, enquanto a de conectividade vale cerca de 118 dólares por ação. Com base na cotação atual, o valor atribuído ao segmento de IA é de apenas 10% do valuation de IA projetado pelo Morgan Stanley (ou seja, aproximadamente 10% dos 183 dólares por ação atribuídos ao segmento de IA).

De acordo com o Morgan Stanley, quem investe na SpaceX ao longo do tempo aposta na comercialização da infraestrutura de IA baseada no espaço, sendo que a inflexão principal deste racional deverá ocorrer só após 2030, o que caracteriza um valor de opção de prazo mais longo.

No contexto das estratégias de curto prazo, os projetos conjuntos entre SpaceX e Tesla são focados em robótica; já as parcerias com Nvidia e Intel miram a produção local de semicondutores, configurando opções de longo prazo em setores relacionados, mas atualmente com pouca precificação pelo mercado.

No balanço patrimonial, ao final do segundo trimestre de 2026, a SpaceX contava com aproximadamente 10 bilhões de dólares em caixa total, dos quais cerca de 6,1 bilhões de dólares eram caixa líquido.

O Morgan Stanley projeta que a empresa recorrerá a captação de dívida futura, mantendo a relação dívida/EBITDA entre 1,5 e 2 vezes, mas destaca a considerável flexibilidade que a administração possui quanto ao timing e ao montante dos investimentos — só recorrerá a financiamentos e aumento de gastos quando os planos de negócio forem viáveis.

Elasticidade na potência de IA: cada acréscimo de 1GW pode elevar o preço da ação em 27 dólares

A análise de sensibilidade do Morgan Stanley sobre a escala computacional de IA indica que, a cada 1GW incremental em potência (considerando custo de 50 dólares por watt, margem de lucro incremental de 70% e capitalização EBITDA de 10 vezes), pode haver uma contribuição de cerca de 27 dólares no preço da ação, ou seja, algo entre 15% a 20% do valor atual.

A projeção do banco para o final do ano fiscal de 2027 é de potência total de 4,9GW em IA, enquanto a meta interna da empresa é "próxima a 10GW". Caso consiga atingir ou superar essa projeção, o potencial de valorização das ações superará significativamente o cenário-base.

O Morgan Stanley lista como quinto argumento o próprio Musk como um dos atributos defensivos. O relatório aponta que, com base em vinte anos de observação do estilo de gestão do CEO da SpaceX, ele normalmente não desperdiça as oportunidades criadas por crises.

O relatório cita históricos: durante o “inferno de produção” da Tesla entre 2018 e 2019 e a pandemia entre 2020 e 2021, a empresa obteve desempenho notável tanto em operação quanto no preço das ações, apesar da elevada incerteza do mercado.

Na avaliação do Morgan Stanley, em um ambiente de pressão nos ânimos do setor de IA, uma administração com excelente visão de mercado e capacidade de execução pode permitir que a SpaceX se destaque frente a empresas similares.