BOJ eleva taxas em 25 pontos-base, para 1,25%, maior nível em 31 anos: por que o iene se desvalorizou? Três sinais importantes para traders de CFD

Após a reunião de política monetária de 18 de setembro, o Banco do Japão (BOJ) anunciou um aumento de 25 pontos-base em sua taxa básica, para 1,25%, o maior nível desde 1995. Essa foi a segunda alta de juros promovida pelo BOJ neste ano e indica uma clara aceleração do ciclo de normalização iniciado em março de 2024, quando o banco começou a abandonar sua política monetária ultrafrouxa.

No entanto, a reação do mercado a essa decisão aparentemente mais agressiva foi de baixa para o iene. Após o anúncio, a moeda japonesa se desvalorizou cerca de 0,7% em relação ao dólar dos EUA, enquanto o USD/JPY avançou para perto de 157. O rendimento dos títulos públicos japoneses de 10 anos também recuou. Para traders de câmbio e CFD, isso destaca um princípio fundamental: os mercados não operam apenas com base na decisão sobre os juros, mas também nas expectativas para os próximos passos da política do banco central.

BOJ acelera o aperto monetário: novo aumento de juros em apenas três meses

O BOJ elevou a meta da taxa overnight de empréstimos sem garantia para 1,25%, apenas três meses após o aumento anterior. Para os padrões japoneses, isso representa um ritmo de ajuste relativamente rápido e pouco comum em comparação com a abordagem gradual adotada desde 1990.

Após décadas de taxas de juros extremamente baixas e negativas, a taxa básica do Japão atingiu o maior nível em 31 anos. A medida reflete a crescente preocupação do BOJ com os riscos inflacionários, sobretudo devido aos seguintes fatores:

● A desvalorização do iene eleva os custos de importação: os preços de energia, matérias-primas e alimentos podem ser repassados às empresas e aos consumidores por meio da taxa de câmbio.

● Pressão de alta dos preços do petróleo: as tensões no Oriente Médio aumentaram a volatilidade nos mercados de energia e podem elevar a inflação japonesa.

● A demanda por investimentos em IA eleva os preços nos primeiros elos da cadeia produtiva: preços mais altos de máquinas, matérias-primas e bens comercializados entre empresas aumentam o risco de a inflação ao produtor chegar aos preços ao consumidor.

● A inflação subjacente se aproxima da meta de 2%: o BOJ considera que a inflação subjacente pode ultrapassar sua meta de 2%.

O BOJ afirmou que continuará ajustando sua política monetária acomodatícia caso o crescimento econômico e a inflação evoluam conforme o esperado. Ao mesmo tempo, o banco central ressaltou que as condições financeiras gerais no Japão continuam acomodatícias. Esse é um dos motivos pelos quais os mercados não consideram que o BOJ tenha adotado uma postura definitivamente mais agressiva.

Votação de 7 a 2: dois votos contrários revelam divisões internas

O aspecto mais relevante da decisão não foi apenas o aumento em si, mas o fato de ter sido aprovado por 7 votos a 2.

Os membros do conselho Toichiro Asada e Ayano Sato votaram contra a medida, argumentando que as taxas deveriam permanecer inalteradas diante das incertezas sobre as perspectivas econômicas. Como ambos são considerados pelo mercado relativamente moderados e mais voltados à recuperação econômica e às políticas de reflação, seus votos não indicam necessariamente uma reversão da política. No entanto, eles evidenciam uma clara divergência interna sobre o ritmo adequado dos próximos aumentos de juros.

Para os mercados, isso traz duas implicações importantes:

1. Esse aumento não marca necessariamente o início de uma rápida sequência de medidas de aperto monetário.

Embora o BOJ tenha acelerado o ritmo das altas de juros, os dois votos contrários dificultam a precificação de uma série agressiva de novos aumentos pelos mercados.

2. As próximas decisões de política monetária dependerão cada vez mais dos dados.

Inflação, salários, consumo, investimentos corporativos e movimentos da taxa de câmbio influenciarão a decisão do BOJ de elevar novamente os juros em dezembro ou nas reuniões seguintes.

Os mercados já esperavam amplamente um aumento em setembro, e os swaps de índice overnight (OIS) chegaram a precificar uma probabilidade próxima de 100%. Como a decisão já estava, em grande parte, incorporada aos preços, os traders concentraram-se em saber se o BOJ sinalizaria aumentos “mais rápidos, maiores e por mais tempo”. O comunicado não atendeu plenamente a essas expectativas.

Por que o iene se desvalorizou após o aumento dos juros?

Em teoria, taxas de juros mais altas tendem a favorecer uma moeda, pois podem atrair fluxos de capital. No mercado de câmbio, porém, os preços são determinados por mudanças nas expectativas, e não por um único evento.

A desvalorização do iene pode ser explicada por três fatores principais.

O aumento dos juros já estava precificado

Antes da reunião, os mercados já esperavam amplamente que o BOJ elevasse os juros. Assim, os principais fatores por trás dos movimentos da taxa de câmbio foram o comunicado de política monetária e as indicações do presidente do BOJ, Kazuo Ueda, sobre os próximos passos.

Como o BOJ não sinalizou com mais clareza uma sequência de aumentos, alguns traders posicionados para a valorização do iene podem ter realizado lucros, contribuindo para a recuperação do USD/JPY.

O BOJ ainda considera as condições financeiras acomodatícias

Apesar do aumento para 1,25%, o ambiente de taxas de juros reais do Japão ainda não é particularmente restritivo em comparação com outras grandes economias. A avaliação do BOJ de que as condições financeiras continuam acomodatícias também reduziu as expectativas de aumentos acentuados no curto prazo.

Além disso, o BOJ estima que a faixa neutra das taxas de juros no Japão esteja entre aproximadamente 1,1% e 2,5%. Embora o aumento mais recente tenha levado a taxa básica acima do limite inferior dessa faixa, os mercados acreditam que ela ainda esteja distante de um nível capaz de restringir claramente a atividade econômica e a inflação.

O diferencial de juros entre os EUA e o Japão continua sendo o principal fator para o USD/JPY

Mesmo com o aumento dos juros pelo BOJ, o Federal Reserve dos EUA também retomou as altas e indicou a possibilidade de um novo aumento ainda neste ano. O Banco Central Europeu adotou uma postura igualmente mais agressiva. Quando os principais bancos centrais apertam suas políticas simultaneamente para combater a inflação, a vantagem relativa das taxas japonesas pode ser limitada.

Consequentemente, as perspectivas para o USD/JPY dependem não apenas do BOJ, mas também dos seguintes fatores:

● A trajetória futura das taxas de juros do Federal Reserve;

● Dados de emprego, inflação e vendas no varejo dos EUA;

● Variações nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA;

● Possíveis novas intervenções do Japão no mercado de câmbio;

● Preços do petróleo e riscos geopolíticos.

Pressão do Japão e dos EUA: mercado de câmbio segue em foco

O Japão enfrenta atualmente o duplo desafio da desvalorização do iene e do aumento da inflação importada. Quando o USD/JPY se aproximou anteriormente de 164, autoridades japonesas e norte-americanas teriam realizado uma intervenção coordenada de compra de ienes para conter uma desvalorização excessiva e unilateral.

Os Estados Unidos também continuam atentos à subvalorização do iene. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou anteriormente que apoia a adoção, pelo Japão, de medidas firmes nos mercados e na política financeira para enfrentar a acentuada subvalorização da moeda. Em geral, os mercados consideram que isso aumenta a pressão política tanto sobre o governo japonês quanto sobre o BOJ.

No entanto, os traders devem ter em mente que uma intervenção cambial pode aumentar a volatilidade no curto prazo e alterar o sentimento do mercado, mas talvez não reverta a tendência de longo prazo determinada pelos diferenciais de juros, pelo crescimento econômico e pelos fluxos de capital.

No caso do USD/JPY, se a taxa de câmbio voltar a subir rapidamente para níveis que o mercado considere capazes de acionar uma intervenção oficial, a volatilidade intradiária e o risco de gaps poderão aumentar significativamente.

Perspectivas para os pares com o iene: o que os traders de CFD devem acompanhar?

Após esse aumento do BOJ, o foco das operações com o iene deixou de ser “se o BOJ aumentará os juros” e passou a ser “quando ocorrerá o próximo aumento e com que rapidez o BOJ agirá”. Os traders de CFD podem continuar acompanhando três áreas fundamentais.

1. USD/JPY: diferenciais de juros e rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuam cruciais

Se as taxas de juros dos EUA permanecerem elevadas e o Federal Reserve mantiver uma postura mais agressiva, o diferencial de juros entre os EUA e o Japão poderá continuar favorecendo o USD/JPY. Por outro lado, dados econômicos mais fracos nos EUA, a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro ou o aumento das expectativas de cortes de juros pelo Fed poderão exercer pressão corretiva sobre o USD/JPY.

Ao mesmo tempo, um tom mais agressivo do BOJ em relação a novos apertos monetários poderá funcionar como catalisador para a valorização do iene.

2. EUR/JPY: acompanhe a divergência entre as políticas da Europa e do Japão, além do sentimento de risco

O BCE também está em um ciclo de aperto monetário, e as mudanças no diferencial de juros entre a Europa e o Japão influenciarão o EUR/JPY. A persistência da inflação elevada na Europa e a continuidade do aperto pelo BCE podem favorecer o EUR/JPY. No entanto, o aumento das preocupações com uma desaceleração econômica europeia ou a maior demanda por ativos de proteção pode elevar a volatilidade desse par de moedas cruzadas.

3. GBP/JPY: a gestão de risco é essencial para este par de alta volatilidade

O GBP/JPY costuma ser influenciado pelas expectativas para os juros no Reino Unido, pelo sentimento global de risco e pela demanda pelo iene como ativo de proteção, o que geralmente torna esse par volátil. Diante de acontecimentos geopolíticos repentinos, de uma correção acentuada no mercado acionário ou do aumento das preocupações com uma intervenção cambial japonesa, os movimentos de curto prazo do GBP/JPY poderão se tornar ainda mais rápidos.

Conclusão: o aumento dos juros pelo BOJ é um ponto de virada, mas não garante a valorização contínua do iene

A decisão do BOJ de elevar os juros para 1,25% representa mais uma etapa da normalização da política monetária japonesa e demonstra uma preocupação maior com os riscos inflacionários e a desvalorização do iene. No entanto, a votação de 7 a 2, a mensagem cautelosa sobre a política monetária e o diferencial de juros ainda elevado entre os EUA e o Japão impediram a valorização imediata do iene após o aumento.

Daqui em diante, os mercados acompanharão atentamente os comentários do presidente Kazuo Ueda sobre o ritmo dos próximos ajustes da política monetária, os dados de inflação e salários do Japão, as perspectivas para as taxas de juros dos EUA e a possibilidade de novas intervenções das autoridades no mercado de câmbio. Os pares de moedas relacionados ao iene podem continuar apresentando alta volatilidade, tornando a gestão do risco de eventos, o dimensionamento das posições e o planejamento de stop-loss especialmente importantes para os traders.

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