Relatório financeiro do quarto trimestre de 2025 da PDD Holdings: crescimento desacelera significativamente, aposta total em investimentos na cadeia de suprimentos para formar a “Nova Pinduoduo”

Pontos-chave

PDD Holdings (Pinduoduo) apresentou um crescimento robusto de receitas no quarto trimestre de 2025, mas o lucro líquido caiu em relação ao ano anterior e ficou abaixo das expectativas do mercado. O faturamento total superou ligeiramente as previsões dos analistas, impulsionado principalmente pelo forte desempenho do segmento de serviços de transação, enquanto a pressão sobre o lucro veio do aumento de investimentos na cadeia de suprimentos e no ecossistema. O fluxo de caixa operacional diminuiu, mas as reservas de caixa aumentaram significativamente. A empresa anunciou um investimento de 100 bilhões de yuans nos próximos três anos para construir sua cadeia de suprimentos, formando oficialmente a "Nova Pinduoduo" para promover a integração de marcas próprias e cadeias globais. As ações reagiram de forma positiva, subindo cerca de 1,91% no dia. Em geral, há pressão sobre resultados de curto prazo, mas a estratégia de longo prazo está focada na atualização da cadeia de suprimentos.

Análise detalhada

1. Desempenho geral de receitas e lucros
   • Receita total: 123,912 bilhões de yuans (aprox. US$ 17,719 bilhões), crescimento anual de 12% (ano anterior: 110,610 bilhões de yuans), superando ligeiramente a expectativa do mercado de 123,762 bilhões de yuans.
   • Lucro operacional: 27,720 bilhões de yuans, crescimento anual superior a 8% (ano anterior: aprox. 25,592 bilhões de yuans).
   • Lucro líquido atribuído aos acionistas ordinários: 24,541 bilhões de yuans, queda de 11% em relação ao ano anterior (27,446 bilhões de yuans).
   • Lucro líquido não-GAAP atribuído aos acionistas ordinários: 26,295 bilhões de yuans, queda de 12%, abaixo da expectativa do mercado de 31,210 bilhões de yuans.
   • Lucro por ação (EPS): EPS básico de 17,50 yuans (ano anterior: 19,76 yuans), EPS diluído de 16,51 yuans (ano anterior: 18,53 yuans); EPS ajustado diluído de 17,69 yuans (ano anterior: 20,15 yuans).
   • Fluxo de caixa operacional líquido: 241,195 bilhões de yuans (ano anterior: 295,472 bilhões de yuans).
   • Caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo: saldo final de 422,3 bilhões de yuans (aprox. US$ 60,4 bilhões), aumento significativo em relação ao saldo de 331,6 bilhões de yuans no ano anterior.
2. Desempenho dos negócios principais
   • Receita de serviços de marketing online e outros: 60,010 bilhões de yuans (aprox. US$ 8,581 bilhões), crescimento anual de 5%.
   • Receita de serviços de transação: 63,902 bilhões de yuans (aprox. US$ 9,138 bilhões), crescimento anual de 19%, tornando-se o principal motor do aumento de receita.
3. Desempenho de outros segmentos (O relatório não forneceu dados detalhados de segmentos como Temu internacional; a apresentação foi focada principalmente em marketing online e serviços de transação. O crescimento geral da receita foi impulsionado pelos serviços de transação, enquanto a desaceleração do marketing pode estar ligada à intensificação da concorrência.)
4. Planos futuros: Investimento na cadeia de suprimentos e formação da “Nova Pinduoduo”
   • A empresa está totalmente voltada para a construção da cadeia de suprimentos, formando oficialmente a "Nova Pinduoduo" (New Pinduoduo), visando integrar os recursos de cadeia de suprimentos entre Pinduoduo e Temu, incubando marcas próprias para o mercado global.
   • Foi estabelecida uma nova empresa em Shanghai, com um aporte inicial de 15 bilhões de yuans.
   • Plano total de investimento para os próximos três anos: 100 bilhões de yuans, para operar sistematicamente diferentes marcas e categorias, promovendo a elevação de valor agregado para produtos chineses.
   • O CEO, Chen Lei, afirmou que a empresa seguirá uma abordagem de longo prazo, dedicando mais recursos para servir stakeholders; a co-CEO, Zhao Jiashun, destacou 2026 como ponto de partida para a próxima década, com o investimento em cadeia de suprimentos como decisão central; o CFO, Liu Jun, observou que mudanças no ambiente externo e investimento contínuo podem impactar a performance financeira de curto prazo.
5. Orientações para o próximo trimestre (O relatório não divulgou expectativas específicas de receita ou lucro operacional para o 1º trimestre de 2026 ou para o ano inteiro, nem variação anual prevista. A empresa destacou possíveis oscilações futuras de desempenho causadas por investimentos contínuos, recomendando que o lucro atual não seja tratado como indicador para o futuro.)
6. Cenário de mercado e preocupações dos investidores
   • Contradição principal: O crescimento sólido de receita (impulsionado por serviços de transação) versus queda nos lucros (devido ao aumento de investimentos). O lucro líquido não-GAAP caiu em relação ao ano anterior e ficou muito abaixo das expectativas, refletindo aumento de gastos em cadeia de suprimentos, P&D e apoio ao ecossistema.
   • Desafios de mercado: Mudanças rápidas na paisagem competitiva externa, evolução nas necessidades dos consumidores e pressões regulatórias no mercado global.
   • Reação dos investidores: Apesar de lucros abaixo do esperado, a receita superou levemente as expectativas e foi anunciado um plano robusto de investimento na cadeia de suprimentos, gerando reação positiva do mercado, com as ações da PDD subindo 1,91% no dia. Os investidores expressaram preocupação com a rentabilidade de curto prazo impactada pelos investimentos, mas reconhecem o valor estratégico da atualização de cadeia de suprimentos a longo prazo.

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