'A nossa interpretação não é um ponto final': A SEC acabou de esclarecer suas regras para criptomoedas, mas elas vão permanecer?

Duas agências federais chave emitiram uma orientação interpretativa abrangente com o objetivo de esclarecer como os ativos digitais são regulados — mas a grande questão agora é se essa clareza terá poder de permanência em Washington.

Na semana passada, a U.S. Securities and Exchange Commission e a Commodity Futures Trading Commission divulgaram 68 páginas de orientação interpretativa, detalhando uma taxonomia de tokens para stablecoins, commodities digitais e "ferramentas digitais" — todos os quais, segundo as agências, não são valores mobiliários.

Essa orientação traz clareza de uma forma que nunca havia acontecido antes na indústria cripto, ao mesmo tempo em que informa ao setor que é possível construir com confiança nesse espaço, afirmou Ashley Ebersole, ex-conselheira sênior da SEC. Ebersole atualmente é co-fundadora e diretora jurídica da plataforma de ativos do mundo real

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"Em todos os meus anos atuando nessa área, nunca houve uma tentativa de emitir um tipo de controle legal pleno, uma autoridade legal que governasse diferentes partes dessa indústria em um único golpe," disse Ebersole ao The Block.

A orientação chega enquanto legisladores no Capitólio seguem tentando aprovar uma legislação mais ampla sobre cripto, que dividiria formalmente a supervisão entre a SEC e a CFTC, estabelecendo regras para exchanges, divulgações e mais.

Porém, o progresso está paralisado.

No ano passado, a Câmara aprovou sua versão de um projeto sobre estrutura de mercado cripto — conhecido como Clarity Act — com apoio bipartidário. Em janeiro, o Comitê de Agricultura do Senado, que supervisiona a CFTC, aprovou sua própria versão alinhada aos partidos, sem apoio dos democratas.

Mas o esforço desde então ficou travado no Comitê Bancário do Senado, onde divergências — especialmente sobre o tratamento das recompensas de stablecoins — permanecem sem solução. Essas questões precisariam ser resolvidas para que o projeto fosse aprovado nessa comissão e avançasse ao Senado para votação, depois reconciliado na Câmara e, eventualmente, enviado para a mesa do presidente Donald Trump.

A SEC e a CFTC continuam seguindo seus próprios caminhos regulatórios, mas uma legislação traria um nível de permanência que nenhuma delas pode alcançar sozinha quando houver uma nova administração presidencial no futuro.

Sob a administração presidencial anterior de Biden, o presidente da SEC Gary Gensler adotou uma abordagem bastante diferente na regulamentação da indústria cripto do que Atkins. Gensler afirmou que a maioria das criptomoedas eram valores mobiliários, trouxe diversos grandes casos de fiscalização contra players importantes do setor por preocupações de falta de registro, além de também abrir processos relacionados a fraudes.

A legislação é necessária para garantir o trabalho realizado nas duas agências, declarou Michael Selig, presidente da CFTC, na terça-feira, durante a Digital Asset Summit.

"Minha maior preocupação é que daqui a três ou quatro anos, chegue outro Gary Gensler e destrua tudo que nós construímos, e não podemos permitir que isso aconteça," disse Selig.

Permanência 

Orientações interpretativas, como a publicada na semana passada, podem ser alteradas mais facilmente. Se as agências realizam um processo formal de notificação e comentários para elaboração de regras, que pode levar semanas ou anos, elas também precisam passar por um processo semelhante para alterar essas regras, explica Ebersole.

"Então é realmente apenas a quantidade de trabalho necessário para mudar que proporciona mais permanência," disse Ebersole.

Por isso a legislação é essencial, pois torna muito mais difícil reverter, ele afirma: "Isso é ainda mais difícil de alterar em uma futura administração, porque eles precisariam fazer o Congresso aprovar."

Por enquanto, a orientação está elevando a confiança do setor.

A orientação interpretativa traz certeza para a indústria cripto, disse Lee Schneider, diretor jurídico geral da Ava Labs.

"Ela deixa tudo em um bom ponto agora, mas pode não ter tanta permanência quanto as pessoas gostariam, considerando a possibilidade de elaboração de regras ou legislação," afirmou Schneider ao The Block. "Acredito que, no curto prazo, isso vai impulsionar ainda mais a inovação e o desenvolvimento nos EUA."

A Grayscale também destacou o potencial de crescimento após o lançamento da orientação.

"A nova orientação da SEC esclarece que a maioria dos ativos cripto não são valores mobiliários e pode ajudar a estimular a formação de novos capitais nos EUA," declararam.

Previsão

Uma nova sessão do Congresso começa em janeiro de 2027, o que significa que um novo projeto de lei cripto teria que ser introduzido, ou reapresentado, e novos legisladores teriam que se atualizar.

"Isso significa que, se não for aprovado este ano, teremos que esperar até o final de 2027 ou algum momento de 2028 para que se abra uma janela novamente, e simplesmente não faz sentido não ter a legislação aprovada este ano," afirmou Schneider.

É difícil reverter regras, mas existe a possibilidade de que, se um projeto de estrutura de mercado cripto não for aprovado antes de uma nova administração presidencial em 2029, isso mudaria a liderança na SEC. Esse novo grupo de comissários da SEC poderia desfazer o que os anteriores construíram, ele afirmou.

Falando na Digital Asset Summit, o presidente da SEC, Atkins, afirmou que a orientação mais recente é apenas um ponto de partida.

"Gostaria também de deixar claro que nossa interpretação não é um ponto final, mas sim uma fundação," afirmou Atkins. "Marcos como este podem nos tentar a pensar que já resolvemos as questões difíceis, mas isso seria confundir progresso com resolução."

Em última instância, ele acrescentou, apenas o Congresso pode oferecer o tipo de certeza duradoura que a indústria procura.

"Somente o Congresso pode preparar a regulamentação deste setor para o futuro por meio de uma legislação abrangente de estrutura de mercado,” disse ele.