Breves observações do Governador Barr sobre as perspectivas econômicas e a política monetária

Agradeço à Brookings Institution pelo convite para falar com vocês esta noite. Antes de começarmos, pensei em oferecer algum contexto para nossa conversa, delineando minhas opiniões sobre as perspectivas para a economia dos EUA e as implicações para a política monetária.

Também abordarei brevemente questões regulatórias.

Como vocês sabem, o Federal Open Market Committee (FOMC) reuniu-se na semana passada e optou por manter o atual ajuste da política monetária — uma decisão que apoiei. A economia dos EUA permaneceu resiliente até agora, apesar de ter experimentado uma série de choques ao longo do último ano. Mas esses choques complicaram os esforços do Comitê para retornar a inflação à nossa meta de 2% enquanto também apoiam o emprego máximo.

O pano de fundo para esses acontecimentos tem sido uma economia que continuou a crescer em um ritmo sólido, sustentada pelo consumo resiliente dos consumidores, crescimento substancial de produtividade nos últimos anos e investimento empresarial excepcionalmente forte em inteligência artificial (AI) e centros de dados. O crescimento mais alto da produtividade após a pandemia de COVID-19 provavelmente foi impulsionado por avanços tecnológicos e melhorias nos processos empresariais que economizam mão de obra, assim como pela formação de novos negócios, o que, diretamente e por meio da competição, aprimora a produtividade. Em minha opinião, investimentos em AI tendem futuramente a contribuir para um forte crescimento de produtividade à medida que essas tecnologias sejam integradas aos processos empresariais e se tornem mais difundidas. Embora a longo prazo a AI deva contribuir para uma economia mais forte, isso pode ocorrer após algumas perturbações importantes no mercado de trabalho.

Permitam-me abordar agora os choques à economia dos EUA que mencionei. O mais recente desses acontecimentos tem sido o atual conflito no Oriente Médio, que afetou tanto a produção quanto o transporte de petróleo em grande parte da região, elevando os preços de energia e afetando também outras commodities. Se o conflito terminar em breve, é possível que seus efeitos sobre a inflação e a atividade econômica sejam limitados. Mas se continuar por mais tempo, o aumento dos preços de energia e de outras commodities poderá ter implicações mais amplas tanto para os preços quanto para a atividade econômica. Já estamos há cinco anos com a inflação em níveis elevados, e as expectativas de inflação de curto prazo voltaram a subir, por isso estou particularmente preocupado com o fato de que mais um choque de preços possa aumentar as expectativas de inflação de longo prazo. Consumidores e empresas levam em conta a inflação futura em suas decisões econômicas atuais, então há o risco de que essa dinâmica contribua para a persistência da inflação, tornando mais difícil retornar à meta de 2%. Precisamos ser especialmente vigilantes. A incerteza sobre como esses acontecimentos irão se desenrolar é apenas uma das razões pelas quais achei necessário manter a política estável na reunião da semana passada do FOMC.

Um fator-chave com o qual temos lidado nos últimos 12 meses é o impacto das tarifas sobre a inflação. Tarifas elevaram os preços de bens. A inflação elevada em bens contribuiu significativamente para a estagnação no processo de desinflação. Embora a taxa efetiva de tarifas tenha flutuado em um nível alto porém variável durante cerca de um ano, a recente decisão da Suprema Corte levou a uma taxa reduzida de cerca de 10% — ainda um nível elevado. E medidas adicionais podem elevar novamente as tarifas. Essas flutuações aumentam a incerteza quanto aos efeitos finais das tarifas sobre a inflação. Um cenário base razoável é que o impacto das tarifas sobre a inflação diminua ao longo deste ano, mas existe o risco de que esses efeitos levem mais tempo para desaparecer.

Uma terceira força que afeta a economia tem sido a desaceleração significativa no crescimento da força de trabalho, causada principalmente por uma queda acentuada na imigração líquida e alguma redução na participação da força de trabalho. O crescimento da força de trabalho está próximo de zero. A criação de empregos também está próxima de zero no último ano, uma experiência altamente incomum fora de recessão. Estamos em um ambiente de "poucas contratações, poucas demissões". Até agora, os baixos níveis de criação de empregos e a falta de crescimento da força de trabalho têm sido aproximadamente equilibrados, o que pode ser observado pela taxa de desemprego relativamente baixa e estável desde o outono passado. No entanto, baixos níveis de contratação provavelmente deixam o mercado de trabalho vulnerável a choques, então vigilância contínua sobre as condições do mercado de trabalho ainda é necessária.

Ao mesmo tempo, uma preocupação central neste momento é a trajetória da inflação. Separadamente dos efeitos das tarifas sobre a inflação de bens, a inflação nos serviços não relacionados à habitação também permaneceu elevada. A inflação básica, que exclui preços voláteis de alimentos e energia e é um bom indicador para a inflação futura, provavelmente foi de 3% em fevereiro, aproximadamente o mesmo do ano passado. Quanto mais tempo a inflação permanecer acima de 2%, maior o risco de que ela se consolide nas expectativas, dificultando o alcance da meta do FOMC.

Dada a considerável incerteza sobre os possíveis efeitos dos acontecimentos no Oriente Médio em nossa economia, bem como os outros fatores que mencionei, faz sentido dedicar algum tempo para avaliar as condições. Nossa posição atual de política nos coloca em um bom lugar para manter a estabilidade enquanto avaliamos os dados recebidos, as previsões em evolução e o equilíbrio dos riscos.

Por fim, gostaria de fazer uma breve observação sobre regulamentação. Como sabem, tenho discordado de várias ações do Federal Reserve Board tomadas ao longo do último ano que, em meu julgamento, enfraquecem a segurança e solidez das instituições individuais e aumentam os riscos para a estabilidade financeira.

Os efeitos combinados das mudanças no teste de estresse, desvios para baixo do padrão Basel III, reduções no adicional para bancos globalmente sistêmicos e reduções na razão aprimorada de alavancagem suplementar deixarão o sistema bancário menos resiliente. Há discussões sobre o enfraquecimento da regulamentação de liquidez em seguida. O quadro de pessoal de supervisão do Conselho está sendo reduzido em mais de 30%, e outras mudanças enfraqueceram as práticas de supervisão prudencial. A segurança e solidez do sistema bancário é baseada na confiança, e temo que estejamos corroendo essa confiança.

Obrigado.