Goldman Sachs alerta os principais clientes: negociação de momentum em IA apresenta fissuras sem precedentes, recomenda hedge

O Goldman Sachs está emitindo um alerta para seus clientes mais exclusivos de vendas e trading: a estrutura de momentum da IA, que sustenta o tema de negociação mais forte da década, está apresentando fissuras profundas, recomendando que investidores com exposição relevante comecem imediatamente a se proteger.

De acordo com o relatório mais recente enviado pelo estrategista Guillaume Soria aos principais clientes do Goldman Sachs, no dia 15 de setembro, o fator de momentum de 3 meses (GSPRHMO3) subiu 5% em um único dia, enquanto o fator de momentum de 12 meses (GSPRHIMO) caiu 6,7% no mesmo dia — a maior diferença de desempenho diário dos últimos cinco anos. Ao mesmo tempo, a cesta temática de IA do Goldman Sachs (GSPUARTI) já acumulou queda de quase 45% desde o topo, sendo a retração mais severa desde o lançamento do ChatGPT. O Goldman Sachs acredita que, se essa tendência persistir, os fatores de momentum podem começar a se desvincular do tema de IA.

No âmbito do impacto de mercado, o Goldman Sachs afirma claramente que, no curto prazo, ainda faz sentido proteger o fator de momentum, principalmente num contexto em que a volatilidade do fator de momentum está significativamente acima da volatilidade dos índices principais — no dia, o índice S&P 500 caiu menos de 0,3%, enquanto o fator de momentum oscilava fortemente internamente. O banco recomenda que investidores expostos à IA podem se proteger comprando opções de venda sobre a cesta de vencedores de médio prazo (GSXUHMOM) ou sobre a cesta de ações beneficiadas pela IA (GSTMTAIP), sendo o custo indicativo para uma opção de venda de 1 mês com preço de exercício 95% do atual na GSTMTAIP de aproximadamente 2,02%, com vencimento em 27 dias.

Divisão histórica dentro dos fatores de momentum

O alerta central do relatório do Goldman Sachs é que a divergência de desempenho entre o momentum de curto prazo e o de longo prazo atingiu um nível extremamente anormal. A diferença de performance diária entre o momentum de 12 e 3 meses é a maior dos últimos cinco anos, refletindo que o mercado está abandonando rapidamente os antigos vencedores de longo prazo em busca de novos líderes de curto prazo.

Em termos de posições, a concentração de portfólios do fator de momentum já foi parcialmente reduzida — está no 41º percentil considerando retrospectiva de um ano, uma queda notável — mas, em uma retrospectiva de cinco anos, a concentração ainda está no 88º percentil, indicando que pressões de desvencilhamento sistêmico ainda não foram totalmente absorvidas.

O Goldman Sachs destaca que a correlação entre o fator de momentum e o tema de IA permanece extremamente elevada, com o coeficiente de correlação entre 90% e 96% nos períodos de 1 mês a 1 ano. No entanto, é justamente essa grande ligação que faz com que a queda prolongada da IA cause um impacto estrutural especialmente forte nos fatores de momentum.

Capital migra de semicondutores para software, redesenhando a configuração

Outra mudança importante dentro dos fatores de momentum é a reversão na rotação entre setores. O momentum de curto prazo está saindo do setor de semicondutores e migrando para o setor de software — que, no início do ano, era um dos setores menos favorecidos do mercado. Segundo dados do Goldman Sachs, o indicador de desempenho relativo do software versus semicondutores (GSPUSOSE) registrou seu segundo melhor desempenho diário da história.

O Goldman Sachs acredita que essa tendência de rotação já passou do momentum de 3 meses para o de 6 meses, e, caso a pressão vendedora persista, espera-se que atinja também o momentum de 12 meses. Olhando para a direção do próximo rebalanceamento das cestas de momentum, o banco projeta aumento de posições compradas e recompra de vendidos em software, bem como redução em semicondutores — reconfigurando estruturalmente a composição do fator de momentum.

Vale destacar que o setor de software era, anteriormente, o de maior peso na perna vendida do fator de momentum de 12 meses, e sua recente recuperação aumenta a pressão sobre o desempenho desse fator de longo prazo.

Goldman Sachs recomenda início da proteção para clientes de elite

O público-alvo desse alerta já transmite uma mensagem importante. Segundo informações, este relatório do Goldman Sachs não foi distribuído em larga escala, mas sim enviado de forma direcionada aos clientes mais importantes do banco no segmento de vendas e trading — com prioridade muito acima dos canais normais de pesquisa.

Nas recomendações de operação, o Goldman Sachs sugere que clientes com exposição à IA em suas carteiras podem considerar a proteção por meio de opções de venda sobre GSXUHMOM ou GSTMTAIP. No caso da GSTMTAIP, por exemplo, uma opção de venda de um mês com preço de exercício de 95% tem custo indicativo de cerca de 2,02%, vencendo em 27 dias — um custo de proteção relativamente controlado.

O banco também enfatiza que, atualmente, a volatilidade dos fatores de momentum já supera significativamente a dos principais índices do mercado, e essa distorção, por si só, justifica uma estratégia de hedge. Em um dia quando o S&P 500 caiu menos de 0,3%, a forte oscilação interna dos fatores de momentum destaca a fragilidade atual desse fator.