Dezenove para um, o presidente da Walsh novamente não apresentou o "dever de casa" do gráfico de pontos do Federal Reserve

O presidente do Federal Reserve, Waller, recusou pela segunda vez consecutiva deixar sua própria previsão de taxa de juros no gráfico de pontos, tornando o destino desta ferramenta de comunicação de políticas, usada há mais de dez anos, ainda mais incerto.

Relatório do Wall Street menciona que, em 16 de setembro, no gráfico de pontos mais recente, entre 19 assentos, novamente apareceram apenas 18 pontos, e acredita-se amplamente que a previsão de Waller faltou mais uma vez. Isso repete o mesmo procedimento adotado por ele em sua primeira reunião de política monetária em junho.

Anteriormente, Waller já havia declarado claramente que o gráfico de pontos "não é útil para a execução de políticas" e revelou que o Fed está criando um novo comitê dedicado à comunicação, no qual o futuro do gráfico de pontos será avaliado amplamente, junto com entrevistas coletivas, atas e declarações.

Essa declaração coincidiu com o anúncio do Fed de um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros. Após a reunião, Waller classificou a decisão como "uma decisão sóbria, séria e responsável". O debate sobre a existência do gráfico de pontos tornou-se, assim, o novo foco para o mercado avaliar o caminho da transparência de políticas do Federal Reserve.

O gráfico de pontos é um gráfico de dispersão publicado pelo Federal Reserve quatro vezes ao ano, mostrando as previsões dos funcionários do Fed para a trajetória futura da taxa de juros dos fundos federais, que é a principal taxa de juros de curto prazo controlada pelo Fed.

No máximo, 19 decisores de política monetária podem participar, incluindo os 7 membros do Conselho do Fed e os presidentes de 12 bancos regionais do Fed.

Cada participante precisa marcar um ponto para o final de cada um dos próximos três anos e para o "longo prazo", representando o ponto médio da faixa de taxa de juros considerada apropriada. O mercado normalmente concentra-se na tendência da mediana do gráfico de pontos.

O gráfico de pontos foi lançado no final de 2011, quando o Fed planejava como guiar o mercado para se adaptar à retirada gradual de políticas expansionistas excepcionais após a crise financeira. O então presidente Bernanke e a vice-presidente Janet Yellen esperavam, por meio dessa ferramenta, permitir que o mercado tivesse uma visão das diretrizes de política do Fed além das decisões tomadas em cada reunião.

Quando o gráfico de pontos mostra um deslocamento significativo, normalmente envia um forte sinal aos investidores, seja indicando a continuação do ciclo de alta de juros ou o aumento das expectativas de cortes. Ele também oferece uma régua para ajudar o mercado a identificar divergências internas entre os funcionários do Fed e o desvio entre a posição oficial e os preços de mercado.

Na história, não faltam momentos decisivos para o gráfico de pontos. Em junho de 2023, o Fed manteve as taxas inalteradas e não as aumentou, mas o gráfico de pontos mostrou espaço para mais aumentos de juros naquele ano, restringindo efetivamente o otimismo excessivo do mercado sobre o fim do ciclo de alta.

A controvérsia em torno do gráfico de pontos é antiga, e as principais dúvidas se concentram nos seguintes pontos:

• Primeiro, o gráfico de pontos não é uma previsão consensual oficial; cada previsão pode se basear em modelos e hipóteses econômicas completamente diferentes dos funcionários, faltando consistência metodológica;
• Segundo, o gráfico de pontos é feito de forma anônima, o que impossibilita o público de saber a quais funcionários pertencem cada ponto, limitando a transparência;
• Terceiro, entre os 12 presidentes dos bancos regionais do Fed, somente 5 têm direito a voto no Comitê Federal de Mercado Aberto a cada ano, o que gera dúvidas se os pontos dos presidentes sem direito a voto realmente refletem as intenções do Comitê.

Segundo relatos, os funcionários do Fed já discutiram consolidar o gráfico de pontos em uma previsão consensual oficial, mas as grandes divergências de posição entre os funcionários impediram o avanço.

Sobre o gráfico de pontos, a postura entre os presidentes do Fed não foi unificada.

Janet Yellen, em sua primeira coletiva como presidente em 2014, advertiu o mercado:

O gráfico de pontos não deve ser visto como o principal meio de o Comitê comunicar políticas ao público.

No entanto, em 2016, após o Fed reduzir o número previsto de aumentos de quatro para dois naquele ano, ela usou a mudança no gráfico de pontos para explicar ao público os impactos do crescimento global desacelerado e das condições de crédito mais restritas sobre as previsões.

Powel, em sua gestão no Federal Reserve, minimizou de modo geral o papel do gráfico de pontos, mas em situações específicas usou-o para administrar as expectativas do mercado.

Waller tem uma posição ainda mais clara. Na coletiva de imprensa após a reunião de junho, ele afirmou diretamente:

Eu não submeti meus pontos de previsão. Para mim, isso não ajuda na execução de políticas.

Ele também disse que espera revisar completamente a comunicação do Fed até o final do ano, e o gráfico de pontos será parte dessa análise. Esse debate sobre transparência na política continuará a influenciar o mercado nos próximos meses.