"O duplo gigante dos chips de memória" da Coreia do Sul sustenta a perspectiva de alta nas ações e câmbio! Chefe de negociação do Citi aposta em posicionamento reverso para o won na faixa dos 1.400 pontos

O aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance informou que um experiente operador da gigante financeira de Wall Street, Citi, declarou que, à medida que o setor de chips de memória da Coreia do Sul continua impulsionando fortemente o crescimento econômico, sustentando o won sul-coreano para uma recuperação frente ao dólar até o final do ano, a recente fraqueza do won após um forte rali cambial em junho pode não durar muito. Em comparação com a recente valorização do iene, que foca mais em normalização da política monetária, intervenção e medidas de estabilização cambial, o won conta com o forte suporte industrial das exportações de semicondutores e a melhora do balanço de pagamentos internacional. O aumento contínuo da receita das exportações de chips elevou a oferta potencial de moeda estrangeira, assim como a demanda por won doméstico para investimentos, pagamento de impostos e despesas operacionais das empresas coreanas, fornecendo uma base fundamental para a recuperação do won no médio prazo.

O chefe de negociações do Citi na Coreia do Sul propõe, desta vez, aproveitar os choques macroeconômicos de curto prazo para estruturar uma recuperação do won no médio prazo, ao invés de presumir que o won já encerrou sua volatilidade. Segundo seu posicionamento em entrevista recente, uma postura hawkish do Federal Reserve dos EUA (Fed) e os altos preços do petróleo podem enfraquecer ainda mais o won no curto prazo. Portanto, ele vê a faixa próxima a 1 dólar por 1.400 won como uma oportunidade de vender dólares e comprar won, mantendo a meta de 1 dólar por 1.330 won até o final de 2026.

Caso o ciclo dos semicondutores de IA persista, com exportadores retomando grandes volumes de vendas de dólares e o relaxamento das tensões geopolíticas no Oriente Médio, é possível que no primeiro semestre de 2027 o won atinja o limite superior da faixa de 1 dólar para pouco mais de 1.200 won. O elo de transmissão mais importante é a conversão de câmbio: exportações robustas primeiro criam receita em dólar, e o momento em que as empresas convertem em won determina quando essa receita se transforma em uma demanda direta pela moeda local.

O experiente operador do Citi observou que os exportadores venderam dólares rapidamente em julho e agosto, havendo atualmente ampla liquidez em won, por isso não têm pressa em converter mais dólares. Inclusive, alguns especuladores aproveitaram a oportunidade para operar vendido no won. Isso explica em grande medida por que a forte demanda global por produtos semicondutores da Coreia, junto aos sólidos fundamentos das exportações, pode coexistir com uma correção de curto prazo do won, o que justifica a estratégia de posicionamento contrário próximo a 1.400.

Chefe de negociações do Citi na Coreia: comprar won próximo de 1 dólar para 1.400 won

“Impulsionado por fatores externos como a postura hawkish do Fed e preocupações com inflação devido ao aumento dos preços do petróleo, o won corre o risco de desvalorizar ainda mais no curto prazo, podendo superar a cotação de 1 dólar para 1.400 won”, disse Lee Sanghun, chefe de negociação do Citi na Coreia do Sul, em entrevista na noite de quarta-feira. “Não creio que o won permanecerá em um nível tão fraco por muito tempo, portanto, a região de 1 dólar para 1.400 won será uma boa oportunidade para vender dólares e comprar won.”

Depois de dois meses de alta e de se tornar a moeda mais forte da Ásia, o won caiu pelo quarto pregão consecutivo nesta quinta-feira, chegando a 1 dólar para 1.388,25 won. A postura hawkish do Fed está pressionando o won, já que o aumento da taxa de juros nos EUA ampliou o diferencial de juros EUA-Coreia, o que pode enfraquecer a atratividade dos ativos coreanos.

Na manhã de sexta-feira, o won abriu estável, cotado a cerca de 1 dólar para 1.381,00 won.

Como mostra o gráfico acima, após um longo período de alta de dois meses, o won apresenta agora queda pelo quarto dia consecutivo.

Segundo Lee Sanghun, as ações do Fed levam os operadores a precificar possíveis novos aumentos de juros, revertendo parcialmente a narrativa de depreciação do dólar. No entanto, diante dos robustos fundamentos domésticos da Coreia, ele mantém a meta de 1 dólar para 1.330 won até o final do ano.

Apesar das expectativas de valorização adicional do won, Lee afirmou que a velocidade deve ser inferior à dos dois meses anteriores. Mais cedo neste mês, o won alcançou o nível mais alto em aproximadamente dois anos.

Lee aponta que riscos externos podem tornar o caminho “acidentado” e que o enorme superávit em conta corrente da Coreia não necessariamente implica que todas as receitas em dólar das empresas serão convertidas em won.

Ele acredita ainda que, se o ciclo dos semicondutores permanecer forte, exportadores de chips retomarem vendas em grande escala de dólares e as tensões no Oriente Médio arrefecerem, o won poderá, no primeiro semestre de 2027, alcançar o topo do intervalo de mais de 1.200 won por dólar.

Com base em suas observações durante reuniões com clientes e viagens de negócios, Lee Sanghun complementa que, ao vender dólares em julho e agosto, os exportadores “foram apressados”, e agora, possuindo liquidez em won suficiente, “não têm urgência” em vender mais dólares.

Dupla de gigantes dos chips de memória solidifica a base de lucros: recuperação do won não depende apenas do enfraquecimento do dólar

Os fatores de suporte para a força do iene e do won diferem: o iene foca em normalização da política monetária e intervenção/correção cambial, enquanto o won depende das exportações de semicondutores e da melhora no balanço de pagamentos. A expectativa de mais aumentos de juros pelo Banco do Japão e a intervenção conjunta de Japão e EUA em julho impulsionaram o iene para até 1 dólar para 152,89 ienes, maior cotação em sete meses; após novo aumento do Fed, o iene recuou para perto de 155,50 em 17 de setembro, refletindo o embate entre suporte doméstico e força temporária do dólar.

Já a vantagem da Coreia é evidenciada diretamente pelo aumento das receitas de exportação devido à demanda por IA: em agosto, as exportações subiram 68,7% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 98,26 bilhões, sendo US$ 46,65 bilhões apenas em semicondutores, com superávit comercial mensal de US$ 34,75 bilhões. Pelo mecanismo de balanço de pagamentos, o crescimento das exportações de chips amplia a oferta potencial de moeda estrangeira e aumenta a demanda por won para investimento, pagamento de impostos e despesas operacionais, fortalecendo o fundamento para a recuperação do won no médio prazo.

A atratividade dos dois gigantes coreanos dos chips de memória para o capital global já é refletida tanto na reavaliação de seus preços de ações quanto na expansão dos lucros operacionais. Considerando as ações ordinárias listadas em won, até o fechamento de 17 de setembro de 2026, SK hynix subiu 168,05% no ano e Samsung Electronics 110,59%, ambos mais que dobrando de valor. O que sustenta tais desempenhos não é apenas o tema em alta da IA: no segundo trimestre, o lucro operacional da SK hynix chegou a cerca de 60,54 trilhões de wones, um aumento de 557% ano a ano, com foco principal em produtos de alto valor agregado como memória de alta largura de banda (HBM), DRAM para servidores de IA e SSDs empresariais; já a Samsung Electronics reportou lucro operacional consolidado de 89,5 trilhões de wones no período, com receita e lucro do segmento de memória renovando recordes e expansão das vendas de HBM4.

No ponto de vista do investidor, o apelo dos gigantes dos chips para o capital global advém da cadeia completa de “expansão da infraestrutura de IA aumentando a demanda por armazenamento — melhoria do mix de produtos e preços — realização massiva de lucros”; para os ativos acionários coreanos, ambos são fontes de crescimento de lucros no mercado de ações, além de pilares para receitas de exportação e entrada de moeda estrangeira.

Uma valorização moderada do won é diretamente benéfica para investidores estrangeiros em ações coreanas que não fazem hedge cambial — significa que o mesmo ativo em won pode ser convertido em mais dólares. Considerando a meta do chefe de negociações do Citi, uma queda do dólar de 1.400 para 1.330 wones representa valorização de cerca de 5,26% do won frente ao dólar; supondo uma alta de 10% nas ações coreanas no período, o retorno em dólares seria de 1,10×1400÷1330-1=15,79%, antes de dividendos, impostos e custos de transação.

O significado positivo da valorização do won para o mercado acionário coreano se reflete de forma mais precisa na atratividade do retorno para o investidor estrangeiro e na alocação de capital; o crescimento dos lucros dos gigantes dos chips de memória oferece base para alta dos preços das ações, enquanto a recuperação do won oferece um ganho cambial adicional para investidores internacionais.

Pela ótica da alocação de recursos, caso o crescimento dos lucros em torno dos chips de memória e da cadeia de semicondutores atraia mais investimentos estrangeiros para ações coreanas, a consequente demanda de câmbio pode dar forte suporte ao won, e sua recuperação ordenada melhora o retorno em dólares dos investidores não-hedgeados, formando um ciclo potencial positivo entre bolsa e câmbio; porém, não se pode assumir que há entrada líquida de capital estrangeiro apenas pela alta das ações. O Banco Central da Coreia já destacou que alta das ações, superávit em conta corrente e taxa de câmbio do won não necessariamente caminham juntos – o fluxo de capital internacional e a demanda das empresas por moeda local determinam a transmissão real desses efeitos.

Os chips de memória são vitais para as exportações, e até mesmo para a economia sul-coreana. A Coreia abriga as duas maiores fabricantes mundiais de chips de memória – SK hynix e Samsung, sendo a primeira a principal fornecedora global de sistemas de memória HBM para a Nvidia nos últimos anos. A gigante Samsung, por sua vez, é a maior produtora mundial de DRAM e chips NAND, além de ter se tornado, recentemente, fornecedora de HBM para a Nvidia, especialmente para os sistemas de memória HBM das atuais linhas de supercomputadores de IA da gigante — as séries GB200/GB300.

Os chips de memória para servidores de IA ainda são o maior gargalo na cadeia de fornecimento de poder computacional para IA. De acordo com a TrendForce, o preço contratual do DRAM para servidores pode acumular alta de cerca de 270% até 2026, enquanto os SSDs empresariais podem subir 235%; em 2027, o preço contratual do HBM ainda pode aumentar entre 70% e 140%, refletindo o efeito conjunto da expansão computacional em IA e o aumento dos preços de armazenamento. Segundo a estimativa mais recente da TrendForce, a participação de DRAM e NAND nos gastos de capital dos principais fornecedores de serviços em nuvem subirá de 47% em 2026 para 68% em 2027, evidenciando aumento tanto no volume adquirido quanto nos preços.