Tendências de fluxo de capital por trás do ressurgimento do poder computacional de IA: Fluxos da JPMorgan revelam retração nas compras de investidores individuais, enquanto capital se concentra em Nvidia, SanDisk e outros ativos-chave de computação

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Caijing, um novo relatório de pesquisa intitulado "Retail Radar", divulgado pelo gigante financeiro de Wall Street, JPMorgan Chase, aponta que, com o tão esperado aumento nas taxas de juros pelo Federal Reserve finalmente concretizado, os investidores de varejo não abandonaram completamente a Inteligência Artificial (IA), mas sim desaceleraram significativamente o ritmo de entrada no mercado sob pressão macroeconômica, concentrando-se mais nas principais líderes em poder computacional de IA. Com os membros do FOMC do Federal Reserve aprovando por unanimidade, na quarta-feira (horário de Nova York), um aumento de 25 pontos base na taxa de juros, elevando-a para 3,75%–4,00%, o julgamento de referência do JPMorgan Chase é que — se for apenas uma reversão parcial do ciclo de leve aumento que retirou parte dos cortes "preventivos" do ano passado, enquanto os lucros corporativos permanecem fortes e a situação no Oriente Médio não se agrava ainda mais, o mercado de ações ainda é capaz de absorver o aumento das taxas e dos rendimentos dos títulos dos EUA de longo prazo.

Quando o impacto do preço do petróleo e dos rendimentos de longo prazo sobre as avaliações diminuir, os ativos centrais ligados ao poder computacional de IA, que ainda contavam com suporte de compras anteriormente, terão a base para participar na recuperação do apetite por risco, proporcionando uma mudança no foco do mercado das consequências do aumento das taxas para ordens, receitas e concretização de lucros. É por isso que, de acordo com os dados mais recentes compilados pelo JPMorgan Chase para o período de 10 a 16 de setembro, os influxos de capital dos investidores de varejo ajudaram os "Sete Magníficos" a obter um total de US$ 1,601 bilhão em compras líquidas, dos quais US$ 1,196 bilhão foi para Nvidia, enquanto líderes da cadeia industrial de poder computacional de IA, como SanDisk, ASML e Oracle, também receberam fortes entradas. Esta estrutura de "contração do volume total e sustentação do núcleo" explica melhor do que a narrativa genérica de "varejo está abandonando tecnologia" por que o tema de poder computacional de IA ainda tem base para se recuperar após o aumento das taxas pelo Federal Reserve.

O relatório de análise histórica do JPMorgan Chase vai além e sugere que, sob as atuais condições favoráveis de uma economia de alto crescimento, o mercado de ações pode suportar um aumento gradual dos rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA até 6%, mas esta é uma avaliação baseada na resiliência da poderosa expansão de lucros impulsionada pela IA, e não uma previsão literal de rendimentos a 6%.

Não por acaso, outros dois gigantes de Wall Street, Goldman Sachs e Jefferies, emitiram recentemente sinais positivos semelhantes. Em um relatório publicado no fim de semana passado, o Goldman Sachs apresentou a tese otimista de "lucro acima de tudo", argumentando que o mercado de alta de longo prazo das ações americanas, desencadeado pela ascensão mundial do ChatGPT desde 2022, continuará robusto — espera-se que o lucro por ação do S&P 500 atinja US$ 340 em 2026, um crescimento anual robusto de 24% sobre uma base já elevada, e chegue a US$ 385 em 2027, um aumento de 13% ano a ano.

Enquanto isso, o P/L futuro caiu de 22 vezes no início do ano para 19 vezes, indicando que o vento contrário das taxas de juros já está refletido na compressão das avaliações. Amostras históricas mostram que, nos três meses após o início de sete ciclos de aumento, o S&P 500 caiu em média 2%, mas subiu 9% em média após doze meses. Esses dados ainda não apoiam a tese de que "todo ciclo de alta de juros do Federal Reserve põe fim ao bull market", mas também não provam, com 100% de certeza, que os retornos de investimentos futuros irão replicar o passado; O Goldman Sachs enfatiza em seu relatório que o fator verdadeiramente crucial é se a realização dos lucros pode compensar uma queda adicional nas avaliações.

A Jefferies afirmou recentemente que, impulsionado pela euforia em torno de IA e pelo crescimento dos lucros das empresas relacionadas superando as expectativas, o S&P 500 pode disparar para 8.000 pontos até o fim de 2026 e atingir 9.000 em 2027. O argumento central da Jefferies é claro e contundente: em um ciclo impulsionado por IA no qual o crescimento dos lucros supera mais de duas vezes a média histórica, ir contra a tendência dos lucros é perigoso. A projeção de base do S&P 500 em 8.000 pontos para 2026 considera um lucro por ação (EPS) de US$ 373 (crescimento anual de 35%, muito acima do consenso de mercado de 29%) e um P/L de 21,5 vezes.

Federal Reserve conclui aumento das taxas, capital de varejo parece contrair compras: recursos se concentram em ativos centrais de poder computacional de IA

Os dados mais recentes compilados pelo JPMorgan Chase mostram que, de 10 a 16 de setembro, o fluxo líquido de capital de varejo foi de apenas US$ 2,5 bilhões, cerca de 63,2% menor que a média semanal de US$ 6,8 bilhões dos últimos 12 meses; sendo US$ 3,1 bilhões de entrada líquida em ETFs, enquanto ações individuais registraram saída líquida de US$ 600 milhões. O relatório posiciona a intensidade geral de entrada no 2º percentil histórico, entradas de ETF no nível mais baixo em um ano e fluxo de capital de ações individuais no 12º percentil. Portanto, o sinal mais importante do mercado é "diminuição das novas compras, recursos mais seletivos": altos preços do petróleo, taxas de longo prazo e discussões sobre IA e segurança continuam restringindo, no curto prazo, o apetite por risco; entretanto, ativos centrais como Nvidia continuam atraindo compras líquidas.

Na quinta-feira (17 de setembro), após uma breve queda, o índice Philadelphia Semiconductor disparou 3,1%, acompanhando a forte queda do preço do petróleo e a taxa dos títulos de 10 anos caindo para 4,93%. Este movimento reflete o alívio marginal das pressões sobre as curvas de taxas de juros/títulos de longo prazo dos EUA e a rápida recuperação da confiança nos investimentos ligados ao poder computacional de IA, à medida que o Federal Reserve reforça sua credibilidade no combate à inflação após o aumento das taxas.

Embora o relatório "Retail Radar" do JPMorgan Chase tenha sido publicado antes do rali de tecnologia nas bolsas globais, ele fornece pistas cruciais sobre o fluxo de capital para os investidores entenderem esta recuperação: ritmo geral de entrada mais lento, porém, as compras seletivas em ativos centrais de IA não foram interrompidas, especialmente nos "Sete Magníficos" da bolsa americana (Magnificent Seven), incluindo Nvidia e Google, que juntos receberam US$ 1,601 bilhão em compras líquidas. Nvidia ficou com US$ 1,196 bilhão, SanDisk, ASML e Oracle receberam, respectivamente, US$ 202 milhões, US$ 119 milhões e US$ 102 milhões.

Essa estrutura de "contração do volume total, sustentação do núcleo" explica melhor do que o argumento genérico de "varejo abandona tecnologia" o motivo pelo qual a temática de IA ainda tem base para recuperação: enquanto o capital diminui a exposição em tecnologia fora dos Sete Magníficos, segue apostando em empresas escolhidas de aceleração de computação, armazenamento, equipamentos semicondutores e infraestrutura em nuvem; o relatório também documenta claramente que temáticas como infraestrutura de data centers de IA, eletrificação, principais beneficiadas por IA e comercialização de software de IA continuam sendo adquiridas por investidores de varejo.

Oracle, em particular, ilustra a lógica do "lucro e suporte de pedidos como base para compras em quedas": sua receita cresceu 30% ano a ano, a receita de infraestrutura em nuvem teve crescimento de três dígitos, e as obrigações de desempenho remanescentes aumentaram US$ 26 bilhões em relação ao trimestre anterior. Em 11 de setembro, Oracle recebeu US$ 87 milhões em compras líquidas de varejo em um único dia, mostrando que o crescimento contínuo e verificável dos negócios ainda atrai capital.

Combinando o julgamento do JPMorgan Chase de que "enquanto os lucros permanecerem fortes e os riscos geopolíticos controlados, o mercado pode digerir um ciclo de aumento de juros leve e o rendimento elevado de títulos longos", uma das estratégias de investimento deduzidas é — quando o impacto do petróleo e do rendimento longo sobre as avaliações diminuir, os ativos centrais de poder computacional de IA, antes amparados por compras, terão base para recuperação do apetite por risco; isso deu lastro para o rali de quinta-feira, mudando o foco do aumento dos juros para pedidos, receitas e concretização de lucros.

O ritmo de negociação e os fluxos setoriais mostram que os investidores de varejo estão, ao mesmo tempo, fazendo alocações defensivas e apostas seletivas em tecnologia, e não apenas mudando da tecnologia para setores defensivos. Nos últimos quatro pregões, o varejo foi comprador líquido de ações na parte da tarde, mas virou vendedor à noite, especialmente fora dos Sete Magníficos, com vendas aceleradas em ações industriais. Excluindo os Sete Magníficos, consumo essencial foi o único setor comprado pelo varejo, no valor de US$ 11 milhões; industriais, comunicações e tecnologia tiveram saídas líquidas de US$ 555 milhões, US$ 493 milhões e US$ 405 milhões, respectivamente, enquanto serviços públicos e imóveis tiveram saídas menores.

No segmento dos ETFs, houve a terceira maior saída líquida semanal da história em ETFs setoriais, principalmente em tecnologia; porém, ETFs de ações de grande capitalização ainda tiveram entrada de US$ 1,3 bilhão, ETFs de metais preciosos US$ 188 milhões, e a demanda por ETFs de títulos médios e longos melhorou levemente. Um fenômeno que merece distinção: a popularidade das estratégias de alto dividendo está próxima da máxima de três anos, mas a entrada do varejo em ETFs de dividendos está diminuindo.

Ao mesmo tempo, dados compilados pelo JPMorgan Chase mostram que a média móvel de 1 mês da participação do varejo em opções ainda está em 96,8% do patamar histórico, indicando alta participação no mercado, embora as intenções de compra à vista e a direção das operações estejam divergindo.

Do fluxo de capital à realização de lucros: investimentos em infraestrutura de poder computacional de IA passam da busca generalizada para a seleção de superlíderes

As listas de compras mostram que o capital continua a apoiar os Sete Magníficos e mantém clara preferência por armazenamento, equipamentos semicondutores e infraestrutura de nuvem. Os dados compilados pelo JPMorgan Chase mostram o seguinte (resumo semanal de 10 a 16 de setembro):

Todos os Sete Magníficos tiveram compras líquidas: Nvidia US$ 1,196 bilhão, Tesla US$ 201 milhões, Amazon US$ 87 milhões, Apple US$ 63 milhões, Google US$ 25 milhões, Microsoft US$ 19 milhões, Meta US$ 10 milhões, totalizando US$ 1,601 bilhão, sendo Nvidia 74,7% desse total. Fora do grupo, SanDisk (SNDK.US) comprou US$ 202 milhões, ASML (ASML.US) US$ 119 milhões, Oracle (ORCL.US) US$ 102 milhões, compondo, junto com Nvidia e Tesla, o top 5 de compras da semana; no lado das maiores vendas, SpaceX (SPCX.US) com US$ 249 milhões, Marvell (MRVL.US, também conhecida como Marvell Technology) US$ 95 milhões, Intel (INTC.US) US$ 76 milhões, NuScale Power (SMR.US) US$ 60 milhões e AMD (AMD.US) US$ 52 milhões.

O relatório também destaca que os investidores de varejo continuam comprando temas como eletrificação de data centers de IA, infraestrutura e principais beneficiadas, Sete Magníficos, ações de crescimento, assim como comercialização de softwares e aplicações de IA. Ou seja, fica claro que os investidores de varejo não abandonaram IA, mas concentram as compras nos Sete Magníficos e nas empresas-chave de armazenamento, hardware e plataformas de nuvem. O setor de tecnologia fora dos Sete Magníficos teve saída líquida, mas isso não significa que todas as empresas foram vendidas.

A equipe de analistas do JPMorgan Chase elevou a classificação da Meta para "Overweight", destacando seus modelos de ponta, agentes inteligentes Muse e serviços de API de modelos, expandindo a comercialização de IA para além de anúncios para novos produtos e fluxos de receita. Na segurança cibernética, há especial otimismo em relação a Okta, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Varonis e Zscaler. A lógica é que a ampliação das aplicações de IA também amplia a superfície de ataques, tornando as empresas de segurança parceiras fundamentais das empresas de IA, resultando em gastos mais essenciais em segurança. Vale notar que o varejo vendeu essa cesta de softwares de segurança na semana, mostrando que a visão fundamentalista institucional nem sempre se alinha ao varejo no curto prazo.

Oracle, líder de infraestrutura de nuvem de IA, é um caso positivo importante: o relatório do JPMorgan Chase cita seu crescimento de receita de 30% ano a ano, crescimento de três dígitos na infraestrutura de nuvem e aumento trimestral de US$ 26 bilhões em obrigações de desempenho remanescentes (RPO), mostrando que esses resultados ajudam a responder a dúvidas sobre crescimento contínuo de pedidos e conversão em receitas e financiamentos. Em 11 de setembro, o varejo comprou US$ 87 milhões líquidos em Oracle, aproveitando a queda pós-resultado. Além disso, em 15 de setembro, Skyworks e Qorvo receberam compras líquidas de US$ 7,5 milhões e US$ 400 mil, respectivamente, devido à fusão prevista para este ano, não diretamente ligada ao tema de poder computacional de IA.

O financiamento, aplicação e dados de entrega da indústria de IA oferecem base fundamental adicional para o contínuo interesse nos ativos centrais, sendo provas complementares observadas além do fluxo de capital. Segundo reportagens, a OpenAI está negociando novo financiamento que pode avalia-la acima de US$ 1,2 trilhão; a Anthropic, reportou a Reuters, prepara-se para um potencial IPO de até US$ 1 trilhão e pode captar até US$ 100 bilhões — ambos ainda estão em fase de discussão e preparação para captação de recursos.

No campo das aplicações de IA, Astra ampliou capacidades de programação, navegação, operação de computadores e fluxos de trabalho complexos, expandindo as tarefas executáveis pela IA; OpenAI confirmou que, a partir de 10 de setembro, novas inscrições ou upgrades para o pacote Pro 20X de US$ 200/mês estão suspensas, sem afetar assinaturas já existentes. No lado das aquisições, a Anthropic revelou acordos de até 5GW com a Amazon, outros 5GW com Google e Broadcom, e US$ 3 bilhões em capacidade Azure, além de US$ 5 bilhões em investimentos em infraestrutura de IA nos EUA com a Fluidstack.

Na entrega de recursos, a Nvidia atingiu US$ 8,9 bilhões em receita de data centers no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, um crescimento anual de 117%. As exportações da Coreia do Sul em agosto cresceram 68,7% ano a ano, totalizando US$ 98,26 bilhões, com as exportações de semicondutores chegando a US$ 46,65 bilhões; até o início de setembro, o acumulado anual foi de US$ 709,4 bilhões, já superando o recorde anual de 2025. Do ponto de vista de investimento, esses dados concretizam o "boom da demanda por IA" em uso de aplicações, aquisição de capacidade e receitas de hardware, dando sustentação ao crescimento de longo prazo de empresas como Nvidia, storage e infraestrutura de nuvem. Por isso, o fluxo de capital de varejo segue, mesmo em retração geral, focando em alguns alvos fundamentais de poder computacional de IA.

O ponto incremental mais relevante do ponto de vista tecnológico é que a demanda por recursos computacionais de IA está migrando do pré-treinamento centralizado para o pós-treinamento, inferência contínua e execução de agentes inteligentes, explicando também por que o capital volta a selecionar dentro de hardware e software.

O JPMorgan Chase, citando a SemiAnalysis, aponta que o pré-treinamento já representa menos de 15% da divisão de recursos de computação discutida, com a ampliação da demanda por tokens finais e o pós-treinamento tornando-se fundamentais para a expansão das capacidades dos modelos; a diminuição da participação representa mudança estrutural, não redução da demanda absoluta. Com base no "Paradoxo de Jevons", a demanda futura por IA deve aumentar continuamente à medida que o custo do poder de computação cai. A partir da arquitetura sistêmica, o volume de usuários, frequência de tarefas, número de chamadas e extensão do contexto afetam o total de tokens processados: o prefill processa a entrada, o decode gera saídas continuamente, o KV cache exige maior capacidade de memória e largura de banda; agentes inteligentes multipropósito precisam de CPU para execução de programas, chips de armazenamento para dados e cache, Ethernet de alta performance para conectar recursos computacionais e interconexão óptica de data centers de IA para transmissão em alta velocidade, tudo gerenciado e entregue por plataformas de nuvem.

Isso praticamente fecha o ciclo da cadeia de demanda: "aceleração de computação — memória e armazenamento — entrega de infraestrutura — comercialização de software". As compras de Nvidia, SanDisk, ASML e Oracle, conforme registrado no relatório de fluxo de capital do JPMorgan Chase, correspondem a diferentes elos dessa cadeia. Investidores de varejo continuam preferindo seletivamente IA e tecnologia, mas não mais perseguem indistintamente todos os ativos rotulados como IA; com a desaceleração das compras totais, seguem investindo nos ativos core e em outros elementos críticos de gargalo da cadeia de IA.