A vez mais otimista com ações europeias em oito anos, analistas preveem novo recorde até o final do ano

O aplicativo financeiro Zhichong Finance observou que os estrategistas deram a previsão mais otimista para as bolsas europeias em setembro desde 2018. Segundo uma pesquisa, o valor mediano das projeções de 16 estrategistas para o índice STOXX Europe 600 até o final do ano é de 670 pontos — o mais otimista desde 2018. O forte crescimento dos lucros empresariais tem ajudado o mercado a absorver o duplo impacto dos altos preços de energia e da alta dos rendimentos dos títulos.

A estrutura interna dessa pesquisa também é digna de atenção. A Panmure Liberum mantém a posição de “maior touro”, prevendo que o índice de referência pode subir mais 10% até o final do ano (aproximadamente 700 pontos com base no preço de fechamento de 16 de setembro); o Deka Bank elevou o objetivo e nenhuma instituição revisou para baixo. O cenário mais pessimista é dado pelo Société Générale, que manteve sua projeção em 600 pontos. Vale notar que a média das previsões é de apenas 654 pontos, abaixo da mediana — ou seja, alguns valores extremos baixos estão puxando a média para baixo, e a divergência entre touros e ursos não é pequena.

Duncan Toms, estrategista multissetorial do HSBC, integra o grupo mais convicto, mantendo sua meta de 670 pontos desde janeiro. “A queda dos preços de energia será um alívio bem-vindo para as bolsas europeias, mas ainda há outros potenciais catalisadores positivos”, afirmou ele, citando a melhoria contínua dos dados macroeconômicos e seus significados positivos. “Se esse ímpeto continuar, junto com mais uma forte temporada de resultados do terceiro trimestre, a região poderá ter um bom desempenho até o final do ano.”

Ventos contrários: preço do petróleo, mercado de títulos e os bancos centrais “mais hawkish”

No último mês, as bolsas europeias realmente enfrentaram pressão. A persistência do conflito no Irã elevou os preços de petróleo e gás, e o índice STOXX 600 recuou 2,7% em relação ao pico de agosto — de acordo com dados do Dow Jones Market Data, o índice atingiu um recorde de fechamento de 660,51 pontos em 11 de agosto, chegou a cair para a mínima de três meses de 634,17 pontos em 15 de setembro, enquanto o Estreito de Ormuz permanece substancialmente fechado, e a intensificação do conflito continua impactando o sentimento do mercado.

O lado das taxas de juros também é motivo de preocupação. O Brent superou US$ 108 durante o pregão de 15 de setembro e caiu por dois dias consecutivos, mas ainda fechou acima de US$ 100 o barril em 17 de setembro, mantendo a preocupação com a inflação. O Banco Central Europeu aumentou os juros em 25 pontos-base em 10 de setembro, elevando a taxa de depósito para 2,50% e adotou um tom claramente mais hawkish; o mercado de swaps prevê mais três aumentos até junho do próximo ano; segundo estatísticas da FXStreet, o mercado de swaps de taxas já precifica cerca de 88 pontos-base adicionais de aperto, com o pico de restrição em setembro de 2027.

O Banco da Inglaterra manteve as taxas de juros em 3,75% pela sexta reunião consecutiva em 17 de setembro, mas o mercado já precifica integralmente quatro aumentos até julho do próximo ano. No mercado de títulos, o rendimento do Bund alemão de 10 anos atingiu 3,512% na data da decisão de 10 de setembro (segundo a Tencent Finance), recuando para 3,474% em 17 de setembro.

O estrategista do Société Générale, Roland Kaloyan, listou os riscos de forma direta: “Outros riscos incluem o fechamento de posições altamente concentradas em negociações com IA, eleições de meio de mandato nos EUA, tensões tarifárias renovadas e os estoques baixos de gás natural da Europa. A combinação desses fatores pode fazer o prêmio de risco das ações subir ainda mais.”

Do outro lado do Atlântico: a confiança também está enfraquecendo

O contraste de ânimo entre os estrategistas europeus e americanos está se ampliando. Wells Fargo e Yardeni Research reduziram suas metas para o S&P 500 para o fim do ano nesta semana: Ed Yardeni, do Yardeni Research, cortou sua projeção de 8400 para 7900 pontos na terça-feira, citando o aumento dos rendimentos dos títulos e as tensões no Oriente Médio, além de elevar a probabilidade de recessão nos próximos três a seis meses de 20% para 30%; a equipe de Ohsung Kwon, no Wells Fargo, reduziu a meta de 7950 para 7700 pontos, pois vê um ciclo de lucros em fase final e potencial de alta limitado para o índice. O Bank of America elevou ligeiramente sua projeção para 7400 pontos, ainda a mais baixa de Wall Street. No entanto, Scott Rubner, da Citadel Securities, afirmou na quinta-feira que está “cada vez mais construtivo” em relação às ações.

Os sinais de fluxo de capital são mais sutis. Segundo a pesquisa com gestores de fundos divulgada nesta semana pelo Bank of America, a proporção líquida de entrevistados que esperam alta das bolsas europeias nos próximos meses caiu para 39%, abaixo dos 53% de agosto; mas as expectativas de retorno das ações da região para os próximos 12 meses subiram para uma média de 6,3%, e 43% dos investidores acham que Europa e EUA devem ter desempenhos semelhantes no próximo ano. A grande maioria aponta a “revisão para cima dos lucros” como o principal motivo para novas altas — o otimismo arrefeceu, mas os fundamentos otimistas seguem intactos.

Confiança: o crescimento dos lucros mais rápido em quatro anos

O verdadeiro suporte do otimismo está nos lucros. Segundo dados da Charles Schwab citando LSEG I/B/E/S (até 3 de setembro), os lucros do segundo trimestre de 2026 das componentes do STOXX 600 devem crescer 23,9% em relação ao ano anterior, ante 11,8% no primeiro trimestre, bem acima do crescimento de um dígito observado nos dois anos anteriores; a estimativa consensual do mercado para o crescimento dos lucros em 2026 já subiu de 9,4% no início do ano para 16,2% em 25 de agosto. Os dados indicam que os lucros das companhias do STOXX 600 em 2026 devem saltar 15%, o maior ganho em quatro anos, e subir mais 9,7% em 2027. O índice de revisão de lucros para a região compilado pelo Citi permanece positivo por 20 semanas consecutivas, o maior período de alta em cinco anos.

A possibilidade de alta ganhou endosso mais agressivo. Gerry Fowler e Sutanya Chedda, estrategistas do UBS, elevaram em 15 de setembro a meta do índice para o final de 2026 de 630 para 690 pontos, e para o final de 2027 de 760 pontos, citando a contínua revisão positiva dos lucros ligados à IA, manutenção de revisões positivas dos lucros bancários, e o fato dos setores de defesa já não pesarem mais, com o valuation podendo superar 16 vezes. Eles enfatizam que isso não é um “chamado ao otimismo desenfreado”, mas sim “um chamado à menor cautela”.

A diferença de valuation é outro argumento recorrente dos touros: de acordo com dados da MSCI (em 9 e 10 de setembro), as ações europeias têm P/L projetado para 12 meses de aproximadamente 14,7 vezes e yield de fluxo de caixa livre de 5,5%, enquanto nos EUA as taxas são de 19,6 vezes e 2,9%, respectivamente.

A cooperação entre o cenário macroeconômico e fiscal também está melhorando. O dado final da inflação da zona do euro em agosto foi revisado para 3,2% ao ano; o contexto macroeconômico regional e global segue forte, com índices de surpresas econômicas positivos e expansão da atividade industrial, enquanto o estímulo fiscal liderado pela Alemanha já começa a mostrar força. O UBS destaca ainda, no relatório, que crédito e consumo na Espanha, Itália e Portugal mostram resiliência melhor do que na Alemanha, França e Reino Unido.

A reação imediata do mercado serviu como um endosso para esse otimismo: em 17 de setembro, o STOXX 600 subiu 0,86% para 642,60 pontos, maior alta diária desde 2 de julho (dados do Dow Jones Market Data), com ações de mineração saltando 2,1%, automóveis subindo 1,7%, FTSE 100 do Reino Unido avançando 1,19%, maior alta diária em mais de dois meses. O desempenho das ações foi distinto — a espanhola Allegro saltou 9,5% após elevar suas projeções para o ano, a alemã Bilfinger despencou 21,4% após rever para baixo, pela segunda vez no ano, a projeção para 2026, maior queda diária desde o IPO, e o austríaco Raiffeisen Bank International caiu 6% após a Grizzly Research divulgar uma posição vendida.

“Baseados no sólido crescimento do lucro por ação, mantemos nossa visão construtiva para as bolsas europeias até meados de 2027, mas reconhecemos que os riscos derivados da geopolítica e das taxas de juros para a melhora cíclica macroeconômica e de lucros estão aumentando”, resumiu Beata Manthey, chefe de estratégia de ações europeias do Citi. Talvez este seja o consenso entre touros e ursos nas bolsas europeias hoje: a divergência está nos riscos, o consenso nos lucros.