O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA ultrapassa 5%, testando a lucratividade das empresas, mas o JPMorgan permanece inabalável: ações continuarão sendo o motor de crescimento das carteiras de investimento
A estrategista Grace Peters do JPMorgan afirmou que, mesmo com o aumento dos rendimentos dos títulos elevando o patamar de crescimento dos lucros, as ações ainda têm potencial para continuar subindo.
De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance (智通财经APP), recentemente, os títulos de longo prazo dos EUA voltaram a ser vendidos, com o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos ultrapassando 5%, atingindo o nível mais alto desde 2007. Como um importante referencial para a precificação de ativos de risco globais, essa mudança está redefinindo a atratividade relativa entre ações e títulos. No entanto, Grace Peters, estrategista do J.P. Morgan, afirmou que, mesmo com o aumento dos rendimentos dos títulos elevando o limiar de crescimento dos lucros, as ações ainda têm potencial para continuar subindo.
Por que o patamar de 5% afeta o mercado: Duplo desafio para ações e títulos
Na quinta-feira, o sell-off no mercado de títulos se intensificou e o rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento mais longo atingiu o maior patamar em mais de vinte anos, com o rendimento do Treasury de 10 anos chegando ao nível não visto desde julho de 2007. Os rendimentos europeus também subiram simultaneamente.
O motivo pelo qual o rendimento dos Treasuries de 10 anos mexe com o mercado global não é apenas por representar o custo de financiamento do governo dos EUA, mas também por ser a principal taxa livre de risco nos modelos de valoração de ações e títulos. Peters atribui o impulso dessa alta dos rendimentos a três pontos: dados de crescimento robustos, nova oferta de títulos no mercado para financiar a infraestrutura de Inteligência Artificial (IA) e preocupações inflacionárias causadas pelo preço do petróleo acima de 100 dólares o barril. Se esses ventos contrários macroeconômicos persistirem, o rendimento de 10 anos permanecerá teimosamente elevado. Normalmente, isso é negativo para as ações e um fator ambíguo para os títulos.
Quando o rendimento dos Treasuries de 10 anos supera 5%, ele se torna um investimento de renda fixa seguro e mais rentável, sendo mais atraente do que a maioria das ações de dividendos e ETFs. O rendimento médio de dividendos do índice S&P 500 é de apenas cerca de 1%, enquanto o Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD.US) pagou, nos últimos 12 meses, aproximadamente 3% de dividendos. Muitos investidores focados em renda podem vender ações e migrar para títulos do Tesouro de curto prazo.
Ao mesmo tempo, muitas ações de alto crescimento ainda são negociadas com prêmios. Em um ambiente de juros baixos, os investidores estão dispostos a pagar a mais pelo crescimento futuro e as empresas podem se endividar facilmente para expandir; mas os juros elevados comprimem as valorações, empurram os investidores para ativos mais conservadores e aumentam o custo da dívida. Portanto, a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro geralmente representa um vento contrário para ações de tecnologia com valorizações elevadas.
O mercado de títulos também não sai ileso. Com rendimentos mais altos nos Treasuries, os novos títulos do governo tornam-se mais atraentes para investidores em busca de renda. Para competir, os títulos corporativos também terão que oferecer rendimentos maiores, atraindo mais atenção, mas os títulos antigos, emitidos a taxas menores, verão seus preços cair, já que novos títulos mais rentáveis chegam ao mercado.
Por exemplo, um título emitido anteriormente com cupom de 3%, à medida que as taxas sobem, pode ver seu preço cair de US$1,00 para US$0,80 por unidade de valor nominal. Para o investidor de longo prazo, essa queda temporária não é relevante, pois ao manter até o vencimento, receberá US$1,00; porém, para o negociador de curto prazo que planeja vender antes do vencimento, haverá pressão. Taxas e rendimentos mais altos prejudicam menos os títulos do que as ações, mas ainda desvalorizam o mercado de títulos antigos e impulsionam o interesse em novas emissões com maiores retornos.
Por que o J.P. Morgan ainda mantém perspectiva positiva para ações
Nesse cenário de altos rendimentos, Peters acredita que a renda fixa ainda tem seu valor dentro de um portfólio, mas é preciso ser seletivo; porém, ela está mais otimista com ações e espera que o mercado inicie um “superciclo de lucros com amplitude cada vez maior”. “Nossa convicção está realmente nas ações, que serão o motor de crescimento dos portfólios.”
Ela aponta que o mercado acionário não está ignorando o aumento dos rendimentos. O rendimento dos Treasuries de 10 anos já oscilou cerca de 40 pontos base neste mês, “e isso ainda não é volatilidade suficiente para realmente agitar as ações na ordem de grandeza de dois desvios padrão, mas o mercado está certamente atento, e acredito que boa parte desse movimento já foi precificada.”
Peters prevê que as expectativas de lucro, que já estão relativamente altas, podem ser cumpridas e, ao projetar para 2027, até serem revistas para cima. Ela sugere que os investidores foquem em empresas que tenham poder de precificação e fluxo de lucros com alta visibilidade.
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