O crescimento mais lento dos modelos de IA não é necessariamente negativo: três ventos favoráveis estruturais dos data centers tradicionais superam a alta das taxas de juros

A lógica de crescimento da demanda por infraestrutura de IA está passando por mudanças: o foco do mercado na velocidade de iteração de modelos avançados está gradualmente dando lugar à contínua difusão da IA para o setor empresarial e cenários de negócios reais. Mesmo que o ritmo de desenvolvimento de modelos diminua, a ampla aplicação da IA ainda pode gerar uma demanda contínua por centros de dados.

O HSBC acredita que, o fator chave que determina a demanda por centros de dados tradicionais não é a velocidade de iteração dos modelos, mas sim a difusão comercial da tecnologia de IA. À medida que a IA evolui do treinamento para a inferência e a implementação prática, a demanda irá se expandir ainda mais para cenários como atualização de TI empresarial, computação em nuvem e interconexão de dados, e os centros de dados tradicionais ainda têm grande capacidade de absorção.

Ao mesmo tempo, restrições de oferta de energia, integração à rede elétrica e regulamentação estão se intensificando, tornando difícil para a nova capacidade dos centros de dados ser rapidamente liberada, com muitos projetos sendo adiados ou cancelados. O cenário de oferta apertada em relação à demanda deve perdurar até 2027 ou até mesmo 2028.

Nesse contexto, o crescimento dos lucros do setor continua resiliente. O relatório prevê que, os REITs de centros de dados relacionados deverão apresentar um crescimento anual composto de AFFO por ação de cerca de 11% a 12% entre 2025 e 2028, acima da média histórica dos últimos cinco anos; mesmo com o aumento adicional do custo de financiamento, o impacto negativo sobre o crescimento de AFFO será relativamente limitado.

A ascensão da demanda por inferência amplia o espaço de computação tradicional com a difusão da IA

Após a transição das aplicações de IA do treinamento para a fase de inferência, também mudam as formas de demanda por poder computacional. O treinamento geralmente está concentrado em um número limitado de projetos de grande escala, enquanto a inferência exige resposta contínua a solicitações de usuários finais e de operações empresariais, com cargas de trabalho mais dispersas e maior dependência de infraestrutura como rede, armazenamento e computação geral.

A Microsoft estima que, até 2032, menos de 50% da nova capacidade de centros de dados será impulsionada por chips de IA. Isso significa que, mesmo com o crescimento contínuo da demanda relacionada à IA, nem toda a nova capacidade dos centros de dados será convertida em poder computacional de alta densidade para IA; cargas de trabalho de computação tradicional ainda ocuparão uma parcela significativa.

Os investimentos de capital das empresas de nuvem também revelam essa tendência. A equipe de tecnologia do HSBC prevê que, os seis principais provedores de serviços de nuvem terão crescimento de despesas de capital de 37% e 9% em 2027 e 2028, respectivamente. O crescimento da demanda trazido pela expansão de aplicações de IA não se manifesta apenas na compra de GPUs, mas também é transmitido aos centros de dados tradicionais por meio da computação em nuvem, processamento de dados e atualização de infraestrutura empresarial.

Portanto, o desenvolvimento mais racional de modelos de ponta não significa um desaquecimento simultâneo da demanda por centros de dados. Com a entrada da IA em mais empresas e processos de negócios, a necessidade de infraestrutura pode, ao contrário, se expandir dos poucos projetos gigantes de treinamento para cenários de aplicação mais amplos e contínuos.

Restrições de energia e regulação apertam, tornando difícil a rápida ampliação da oferta

A expansão dos centros de dados está cada vez mais sendo limitada pelas condições de energia elétrica. Várias regiões dos EUA aumentaram as exigências de consumo de eletricidade, sustentabilidade ambiental e uso de água para projetos de centros de dados, além de demandar que grandes consumidores invistam mais em usinas elétricas, linhas de transmissão e upgrades na rede, sendo o acesso à energia um fator crucial para implementação de projetos.

O endurecimento das exigências regulatórias reduz ainda mais a flexibilidade da oferta. A Califórnia removeu isenções de revisão ambiental para centros de dados e passou a exigir divulgação do uso de água pelos operadores; o Texas suspendeu a concessão de licenças até que a ERCOT conclua auditoria. Para projetos que exigem grande capital, a extensão dos ciclos de aprovação e conexão à rede significa liberação ainda mais lenta da nova capacidade.

Atrasos e cancelamentos de projetos já refletem essa mudança. Segundo estatísticas da Data Center Watch, pelo menos 45 projetos de centros de dados avaliados em cerca de US$ 68 bilhões serão adiados ou cancelados no segundo trimestre de 2026; no primeiro trimestre, foram pelo menos 75 projetos, totalizando cerca de US$ 130 bilhões.

A limitação da oferta significa que, mesmo que haja alguma oscilação na taxa de crescimento da demanda, não será possível aumentar rapidamente o número de novos data centers, de modo que a escassez de recursos nos centros de dados existentes pode ser mantida. Isso sustenta o aumento dos aluguéis e da taxa de ocupação dos ativos, sendo essa uma razão importante para a forte lucratividade do setor.

Impacto limitado do aumento dos juros, crescimento do AFFO ainda sustentado

A elevação das taxas de juros permanece sendo a principal pressão enfrentada pelos REITs de centros de dados. Como o setor em expansão requer investimentos constantes e aumento da dívida, custos mais altos de financiamento comprimem diretamente o AFFO. Contudo, a análise de sensibilidade do relatório mostra que, o impacto das mudanças nos juros sobre a lucratividade é sentido principalmente na margem de crescimento, e não altera a tendência de crescimento do setor.

Assumindo uma taxa de juros da nova dívida 50 pontos-base acima do cenário base, a projeção de queda no AFFO por ação para 2027 a 2029 é de cerca de 0,3% a 0,8%. Em termos relativos, o ritmo de crescimento do AFFO por ação diminui apenas entre 10 e 40 pontos-base; a pressão dos juros ainda é limitada em comparação aos fatores de demanda e oferta.

Ao mesmo tempo, o HSBC estima que os REITs de centros de dados relacionados terão um crescimento anual composto de AFFO por ação de cerca de 11% a 12% entre 2025 e 2028, nível significativamente superior à média histórica dos últimos cinco anos. Uma base de crescimento elevada significa que a elevação dos custos de financiamento não é suficiente para inverter a tendência de crescimento dos lucros.

Do ponto de vista do setor, a nova demanda gerada pela expansão da IA, as restrições de oferta causadas pela energia elétrica e regulação, além do forte crescimento do AFFO, juntos formam três vetores estruturais positivos para os tradicionais data centers.