Deutsche Bank: A “quinta rodada de recuperação das ações de tecnologia” nas bolsas americanas desde o final de julho chegou ao topo; prepare-se para uma “reversão em V invertido”

Desde o início do rali das ações de tecnologia dos EUA em 29 de julho, em 52 pregões, houve uma performance acumulada 18,1 pontos percentuais acima do índice geral. Mas, para o Deutsche Bank, essa tendência já atingiu seu pico.

De acordo com informações do “Mesa de Negociação Rápida”, em 9 de outubro, a equipe de estratégia multiativos do banco, liderada pelo analista Parag Thatte, publicou um relatório rebaixando a classificação das ações de tecnologia e de crescimento de grande capitalização dos EUA (MCG & Tech) de “overweight” para “neutro”. Os analistas escreveram:

A rotação das ações de tecnologia já foi longe demais, e a relação risco-retorno recente não é mais atraente.

Reversão em V invertido à vista?

O Deutsche Bank acompanhou cinco ciclos de rotação de ações de tecnologia dos EUA nos últimos dois anos.

Segundo os dados, os quatro ralis anteriores apresentaram uma alta mediana de cerca de 29,5 pontos percentuais (em relação ao índice geral), enquanto, nesta rodada, até 8 de outubro, a performance acumulada foi de 18,1 pontos percentuais acima do índice.

Os analistas apontam que o desempenho relativo das ações de tecnologia já se aproxima do topo do canal de tendência de longo prazo — justamente o ponto de partida de reversões anteriores.

Especificamente, as ações de tecnologia ainda têm cerca de 4 pontos percentuais de espaço de alta relativa ao índice antes de atingir o topo do canal, mas, caso haja uma reversão, o histórico mostra que o potencial de queda relativa chega a 16 pontos percentuais. O relatório afirma:

As rotações anteriores apresentaram todas reversões em V invertido.

Assimetria de posições: tecnologia superalocada, demais setores geralmente subalocados

Os dados de alocação também corroboram essa visão.

Até 8 de outubro, a posição em ações de tecnologia e crescimento de grande capitalização estava no 58º percentil — apesar de uma leve redução recente, ainda representa superalocação evidente.

Enquanto isso, outros setores apresentam situações completamente distintas:

• A posição em ações financeiras caiu para o 17º percentil, indicando significativa subalocação

• Ações industriais e cíclicas estão no 38º percentil

• Ações de materiais no 20º percentil

• Bens de consumo essenciais no 19º percentil

Os analistas ressaltam que a alocação total dos investidores ativos está no 32º percentil, ou seja, moderadamente subalocada; já entre as estratégias sistemáticas, a alocação está no 85º percentil, mas também mostrou queda recente.

Resultados robustos podem não impulsionar os preços das ações; foco do mercado mudou

Os analistas estimam que o crescimento dos lucros das ações de tecnologia dos EUA no terceiro trimestre deve ser de cerca de 55%, mantendo a trajetória forte anterior.

No entanto, isso pode não ser suficiente para uma nova alta dos preços das ações.

A preocupação do mercado agora está voltada para a lucratividade futura, uma questão difícil de dissipar no curto prazo.

Por outro lado, as expectativas para os setores não tecnológicos são muito baixas — o mercado geralmente acredita que esses setores terão pouco ou nenhum crescimento. No entanto, o Deutsche Bank prevê um crescimento de lucros de cerca de 21% (ano a ano) no terceiro trimestre nesses setores, pouco aquém dos 23% do segundo trimestre, e o crescimento dos lucros das empresas de mediana do S&P 500 deve permanecer em patamar relativamente elevado, na casa dos dois dígitos percentuais.

“O patamar de exigência para outros setores é muito baixo, o mercado acredita que não há quase crescimento — mas, na prática, o crescimento permanece robusto.” Os analistas veem essa diferença de expectativas como a base para novas rotações.

Direção da rotação: capital migra para outros setores, amplitude do mercado pode melhorar

Os analistas acreditam que a alta concentração em ações de tecnologia sempre levanta preocupações quanto à falta de amplitude do mercado, e os últimos dois meses não foram exceção.

Caso haja movimento de capital das ações de tecnologia para outros setores e ações de menor capitalização, essa preocupação tende a diminuir.

Segundo dados históricos, nos períodos de rotação para fora de tecnologia, a mediana de alta dos setores não tecnológicos foi de cerca de 3 pontos percentuais, enquanto as ações de tecnologia caíram, em média, 14,8 pontos percentuais.

Analisando por região, o relatório destaca que a exposição em ações de tecnologia é a principal variável para o desempenho de mercados regionais. O mercado europeu, com apenas 9% de participação do setor de tecnologia, apresenta mais vantagens em relação ao mercado americano, cuja participação do setor é de 40%, nos períodos de rotação.

Risco de forte queda: experiência histórica sugere cautela com choques externos

Se a saída de tecnologia pode ser acompanhada por uma queda mais ampla do mercado é uma questão fundamental. Os analistas escrevem:

A experiência recente mostra que sim — mas é importante notar que essas rotações geralmente estiveram associadas a grandes choques externos, como as tarifas do 'Dia da Libertação' e o início da guerra do Irã, eventos que arrastaram todas as ações para baixo.

Em outras palavras, na ausência de grandes choques externos, esta rotação tende a ser um reequilíbrio estrutural de setores, e não necessariamente uma queda sistêmica do mercado.

Tendência de longo prazo inalterada: a lógica do outperform de tecnologia persiste

Vale ressaltar que o rebaixamento do Deutsche Bank é apenas para o curto prazo em termos táticos.

Os analistas afirmam que a tendência de longo prazo de maior desempenho das ações de tecnologia em relação ao índice geral segue intacta. Nos últimos dez anos, a tecnologia superou, em média, o restante das empresas do S&P 500 em cerca de 14 pontos percentuais ao ano, sustentada por um crescimento de lucros consistentemente mais forte.

Acreditamos que essa dinâmica não irá mudar.

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