Morgan Stanley diz que ajuste nas ações dos EUA está chegando ao fim! Mantém meta de S&P 8000 até o fim do ano e destaca três grandes catalisadores para a recuperação

De acordo com informações do aplicativo financeiro Zhihui Financeiro APP, Michael Wilson, principal estrategista de mercado de ações do Morgan Stanley, destacou em seu mais recente relatório de pesquisa que o julgamento mais recente da instituição é o seguinte: o ajuste interno do mercado acionário norte-americano, iniciado em junho, entrou agora na fase final, mas o índice ainda pode experimentar uma última rodada de queda; à medida que o custo de financiamento da IA permanece sob forte pressão, as perspectivas para as eleições intermediárias e as políticas de liquidez do Federal Reserve tornam-se mais claras, o mercado tem potencial para uma forte recuperação até o final do ano.

Na visão de estrategistas de topo de gigantes financeiros de Wall Street como o Morgan Stanley, a lógica de aumento de posições e compras em queda de ações de tecnologia - especialmente aquelas ligadas ao tema global do poder computacional de IA, que recentemente sofreram grande pressão de venda - está se formando. No entanto, se o setor de tecnologia conseguirá alcançar uma recuperação e sustentar uma tendência de alta antes do fim do ano dependerá de uma dupla validação durante a temporada de divulgação de resultados e das condições de financiamento para IA.

No momento em que o Morgan Stanley continua otimista em relação ao mercado de ações, o recente comportamento do mercado tem evidenciado a força da recuperação das ações de tecnologia liderada pelo setor de semicondutores, bem como o ambiente de divisão e divergência de recursos mostrado pelo mercado de títulos corporativos.

O índice de semicondutores da Filadélfia subiu 0,44% em 23 de outubro e mais 2,82% em 26 de outubro, mas fechou em 11.083,5 pontos, ainda cerca de 24,27% abaixo do pico de fechamento em 22 de junho. O Nasdaq 100, chamado de "indicador do setor de tecnologia", e o Nasdaq Composite, que inclui um grande número de ações de tecnologia, subiram respectivamente 1,09% e cerca de 0,83% em 26 de outubro, mas ainda estão cerca de 6,25% e 5,18% abaixo do pico de 6 de outubro. A forte recuperação de curto prazo no segmento de tecnologia do mercado de ações dos EUA já ocorreu, mas o ajuste profundo acumulado anteriormente pelo setor de semicondutores, que detém considerável fatia de valor de mercado, está longe de ser corrigido.

O mercado de crédito revela outra força de restrição negativa enfrentada pelo tema transacional do poder computacional de IA. O rendimento dos títulos CoreWeave com vencimento em 2031 chegou a 15,76% no mercado secundário em 22 de outubro, refletindo maior prêmio de risco e compensação exigidos pelos investidores, devido à dependência de financiamento para infraestrutura de poder computacional e riscos de pagamento de dívida associados.

Durante o pregão de 26 de outubro, o spread dos Credit Default Swaps (CDS) de cinco anos da CoreWeave (CRWV.US), um dos principais alvos de venda nas chamadas "tempestade de vendas de poder de IA" e "teoria da bolha de IA", estava em torno de 1.148 pontos-base; assumindo uma taxa de recuperação de 40%, o modelo estima uma probabilidade de inadimplência acumulada implícita em cinco anos de aproximadamente 62% — este indicador ainda inclui prêmio de risco de crédito e não deve ser confundido diretamente com a probabilidade real de inadimplência da companhia nos próximos cinco anos. No mesmo período, os CDS de cinco anos da Meta, Alphabet e Microsoft estavam, respectivamente, em cerca de 121, 83 e 55 pontos-base, superiores aos 98, 73 e 52 pontos-base de 25 de setembro — demonstrando que o valor do prêmio exigido pelo mercado de crédito para títulos corporativos aumentou de forma generalizada, mas a pressão entre as empresas é significativamente diferente.

O CDS de cinco anos da gigante japonesa SoftBank, que praticamente apostou tudo em IA nos últimos anos, subiu para 432 pontos-base em 20 de outubro, o maior nível em quase quatro anos; as três séries de títulos em dólares emitidos em setembro possuem cupons de 8,625%, 9,25% e 9,75%. Estes dados indicam que a explosão de demanda por recursos de poder computacional para IA só poderá se converter em receita de cadeia industrial se os clientes continuarem tendo acesso a recursos de financiamento e se a rentabilidade dos projetos puder cobrir os custos de captação. As grandes empresas de tecnologia de alta classificação enfrentam, principalmente, pressão do aumento dos custos de financiamento e do desconto sobre valorizações, enquanto as novas empresas cloud dependentes de capital externo enfrentam limitações diretas no acesso a canais de financiamento.

Wilson, do Morgan Stanley, delineia os três principais catalisadores para o rali do mercado de ações no final do ano

Michael Wilson, do Morgan Stanley, afirma que o ajuste de sentimento mais pessimista e baixista do mercado acionário americano, iniciado em junho, está entrando na fase final. A dissipação de três incertezas-chave — questões de capital associadas à Inteligência Artificial (AIQ, AIEQ), incertezas sobre as eleições intermediárias e mudanças na liquidez do Federal Reserve — poderá levar o mercado a formar um fundo e criar uma base fundamental para que o índice S&P 500 alcance o patamar recorde de cerca de 8.000 pontos até o final do ano.

Essa transição do ciclo econômico para um estágio intermediário ocorre paralelamente ao pico na velocidade das revisões de amplitude das previsões de lucros; antes, o "recessão rotativa" experimentada por cada setor atingiu o fundo em torno do chamado "dia de libertação" no ano passado. A transição do ciclo causou impactos substanciais nas ações abaixo da superfície do índice. Com o foco dos investidores deslocando-se para ações de maior qualidade fundamental e maior capitalização, setores de nova nuvem, finanças, consumo cíclico e automóveis — normalmente favorecidos em ciclos iniciais — ficaram para trás.

Wilson escreveu em relatório divulgado na segunda-feira que, desde o início dessa transição, cerca de 60% dos componentes do índice Russell 3000 (IWV.US), focado em small e mid caps americanas, caiu mais de 20%. O segmento de semicondutores foi o mais atingido, com 96% das ações do setor sofrendo recuos superiores a 20%.

O fator de qualidade (QUAL) liderou durante toda a transformação e atualmente está em ascensão. Wilson aponta que, embora o S&P 500 mostre resiliência, a amplitude do mercado já começou a melhorar, indicando que, à medida que os investidores digerem gradualmente a transição do ciclo intermediário, o desempenho do índice e as condições internas do mercado estão "convergindo para o meio".

Wilson afirma que o objetivo tático de queda permanece entre 7.100 e 7.200 pontos, o que significa que o índice pode cair um pouco abaixo da média móvel de 200 dias. No momento da redação original, o S&P 500 estava em cerca de 7.688 pontos, menos de 2% abaixo do recorde atingido no início de outubro.

O estrategista propôs três possíveis fatores catalisadores para o fim do ajuste. Primeiro, as preocupações e temores dos investidores em relação ao retorno sobre o capital investido em IA, custo e disponibilidade de recursos financeiros, questões de segurança e resistência das comunidades locais à construção de data centers devem se manifestar fortemente nas próximas três a quatro semanas.

Segundo, as eleições intermediárias normalmente impõem resistência inicial ao mercado, mas, após a votação, retornos robustos costumam ocorrer no período de seis a doze meses. Historicamente, o S&P 500 sobe em média cerca de 17% nos doze meses a seguir às eleições intermediárias.

Terceiro e mais crucial, Wilson acredita que a liquidez representa o maior risco e catalisador para a formação do fundo do mercado. O presidente do Federal Reserve, Waller, já desacelerou em cerca de metade o ritmo de expansão do balanço patrimonial, mas com a inflação ainda acima da meta, a política de juros permanece atrasada em relação à conjuntura. As condições financeiras já se contraíram visivelmente, a um nível comparável ao de 2018 e próximo ao visto durante o aperto proativo de 2022.

O indicador composto de sentimento do Morgan Stanley está atualmente em nível neutro, com o lucro do terceiro trimestre estimado em alta de 27% em relação ao ano anterior. Com base nisso, Wilson mantém sua opinião: à medida que as incertezas-chave se esclareçam nas próximas semanas, oportunidades de compra atraentes devem surgir no mercado.

Antes de o S&P 500 romper os 8.000 pontos, três obstáculos precisam ser superados: fluxo de capital, clareza eleitoral e reversão da liquidez

Levando em conta o fechamento do S&P 500 em 7.676,77 pontos em 26 de outubro, o intervalo de 7.100 a 7.200 pontos representa uma possível queda adicional de cerca de 6,2% a 7,5%, enquanto os 8.000 pontos representam potencial de alta de cerca de 4,2%. Se o índice recuar até o suporte e, em seguida, recuperar até 8.000 pontos, o ganho será de aproximadamente 11,1% a 12,7%. Essa diferença indica que as oportunidades de investimento, segundo Wilson, dependem fortemente do ponto de entrada e da manutenção da base de lucros após a liberação do risco.

O primeiro obstáculo é se a oferta de financiamento para a IA será absorvida pelo mercado. A equipe de analistas do Morgan Stanley liderada por Wilson monitora de perto retorno de capital, custo de financiamento e disponibilidade, além das controvérsias sobre segurança e resistência das comunidades à construção de data centers. Em um podcast publicado em 26 de outubro, ele ressaltou que ainda há novos financiamentos que precisam ser acomodados pelo mercado nas próximas semanas, e empresas de menor qualidade podem continuar enfrentando spreads mais amplos e quedas no preço das ações. Ele prevê que o índice de semicondutores pode cair mais 10% a 15% até meados de novembro, evidenciando que a perspectiva positiva para o final do ano ainda envolve um processo difícil de digestão de riscos.

Do ponto de vista da cadeia industrial, o sucesso do financiamento pode aumentar a probabilidade de aquisição de GPU/TPU/ASIC, infraestrutura de armazenamento, rede, interconexão óptica de data centers, CPUs de alta performance e instalações elétricas, mas as novas emissões de ações e títulos também exigem absorção de capital do mercado. A ampliação da escala de financiamento pode apoiar a construção, mas o preço dos financiamentos e o fluxo de caixa subsequente determinará por quanto tempo esse crescimento poderá ser sustentado. Portanto, a validação essencial para a continuação da retomada global no tema de poder computacional de IA e no setor de semicondutores é se, após a obtenção de fundos, orçamentos de clientes, pedidos, entregas e recebimentos de pagamentos continuarão a ser executados de forma consistente.

O segundo obstáculo é a digestão das incertezas relacionadas às eleições. Wilson acredita que, normalmente, fortes retornos de seis a doze meses ocorrem após eleições intermediárias, mas o ajuste pode prosseguir por alguns dias ou semanas após a votação. A lógica é que o resultado eleitoral interrompe a incerteza e ajuda os investidores a reavaliar os ambientes regulatório, fiscal e de execução de projetos; o que realmente afeta o preço é a mudança de risco político, não a data da eleição em si.

O terceiro e mais importante obstáculo é se a pressão de liquidez levará a uma resposta política. As taxas de juros de longo prazo dos EUA subiram mais de 100 pontos-base desde fevereiro; desde que Waller assumiu, o Federal Reserve elevou as taxas apenas uma vez, mas o mercado já realizou significativo aperto por meio da curva longa de juros e do custo de financiamento. Se esse aperto prejudicar ainda mais o crescimento ou o mercado de crédito, ajustes de política podem sustentar os preços dos ativos, mesmo que o retorno da inflação à meta de 2% demore mais. No relatório de pesquisa mais recente, Wilson aconselha que os investidores priorizem neste momento o fluxo de caixa, balanços patrimoniais e qualidade dos lucros, buscando oportunidades de ampliar exposição após liberação concentrada de riscos; o próprio Wilson destaca especial atenção para empresas de bens de capital de alta qualidade que já ajustaram significativamente seus preços.