Especialistas da Goldman Sachs em armazenamento: expansão da capacidade não resolve a demanda imediata, aumento de preços do DRAM pode continuar até 2028 e o preço médio do HBM pode subir 122% no próximo ano
O panorama de oferta e demanda no mercado de chips de armazenamento está se inclinando a favor dos principais fabricantes, e o ciclo de aumento de preços pode ser mais longo do que o mercado previa.
O Goldman Sachs realizou em 27 de outubro um seminário da rede de especialistas da TrendForce sobre a indústria de armazenamento. O especialista da TrendForce afirmou na reunião que a oferta de DRAM permanecerá apertada ao longo de todo o ano de 2027, e o ciclo de alta dos preços poderá se estender até o primeiro semestre de 2028; o preço médio misto do HBM deve aumentar 122% ano a ano em 2027, atingindo US$ 3,7 por Gb, impulsionando o crescimento da receita do setor de HBM em mais de 230%, superando US$ 200 bilhões.
A expansão da capacidade enfrenta restrições estruturais, como a falta de espaço para salas limpas e longos prazos de entrega de equipamentos, e a TrendForce acredita que será difícil aumentar efetivamente a oferta antes de 2028, sendo esse gargalo um suporte contínuo para a alta dos preços. Ao mesmo tempo, a concorrência de fornecedores chineses de HBM representa uma ameaça limitada no curto prazo, com a previsão de que, em 2027, sua participação de mercado somada seja inferior a 2%.
O ciclo de alta dos preços de DRAM pode se estender até o primeiro semestre de 2028
A TrendForce prevê que, com a demanda por servidores permanecendo forte e as limitações no aumento da oferta, o preço médio da DRAM continuará subindo nos próximos trimestres, apesar da demanda mais fraca do lado do consumidor.
A cobertura dos Acordos de Longo Prazo (LTA) chega a 60% a 70%, o que pode tornar o aumento dos preços em 2027 mais moderado. No entanto, a TrendForce destaca que a demanda adicional acima do volume acordado ainda pode ser negociada a preços mais altos, mantendo a tendência de alta nos preços. Considerando todos os fatores, atualmente a TrendForce prevê que os preços da DRAM continuarão subindo até o primeiro semestre de 2028.
A TrendForce prevê que o preço médio misto do HBM em 2027 aumente 122%, atingindo US$ 3,7 por GB, impulsionando o crescimento da receita do setor de HBM em mais de 230% e ultrapassando US$ 200 bilhões.
A diferenciação de preços será significativa. Segundo a TrendForce, o preço premium do HBM4 pode ultrapassar US$ 5 por GB para o segmento de alto padrão, enquanto a faixa inferior ficará próxima de US$ 3 por GB, com diferenças claras de negociação entre fornecedores e clientes. O HBM4 de 8 camadas, devido ao custo mais alto dos chips de memória base por unidade, deverá ter um prêmio de 5% a 10% por bit em relação aos produtos de 12 camadas; o preço do HBM4E pode ser significativamente maior que o do HBM4.
O Goldman Sachs afirmou em seu relatório que as avaliações acima estão amplamente alinhadas com suas próprias previsões – o banco estima atualmente que o aumento anual do preço médio do HBM dos principais fornecedores no próximo ano será de 100% a 160%.
A expansão da capacidade é limitada por equipamentos e instalações; o gargalo da oferta é difícil de solucionar no curto prazo
Apesar dos planos agressivos de investimento em capital dos principais fabricantes, a TrendForce ainda acredita que será difícil aumentar efetivamente a capacidade de produção de DRAM antes de 2028, principalmente devido à escassez de espaço para salas limpas e longos prazos de entrega de equipamentos semicondutores.
A TrendForce prevê que cada fabricante sul-coreano poderá adicionar entre 80.000 e 100.000 wafers ao mês (WPM) em capacidade até 2027. No entanto, espera-se que a Samsung Electronics utilize a maior parte dessa capacidade para HBM, com o crescimento do bit das DRAM tradicionais dependendo principalmente de migrações de tecnologia. A situação do fornecimento de equipamentos deve começar a melhorar gradativamente a partir do segundo semestre de 2027, mas a contribuição real de novas fábricas para a oferta só deve se manifestar em 2028. A TrendForce também aponta que os fornecedores podem ajustar proativamente o ritmo de expansão conforme a perspectiva de demanda.
A TrendForce afirma que o Google está se tornando um importante motor de crescimento para a demanda de HBM. Com o aumento da implantação dos TPUs nos data centers do Google, a demanda em bits pelo HBM3E deve ser sustentada no próximo ano, o que significa que a demanda por HBM será distribuída em diferentes gerações, e não concentrada apenas no HBM4 e HBM4E.
Ao mesmo tempo, devido ao significativo prêmio de preço do HBM4, a TrendForce prevê que o HBM4 representará quase 60% da receita do setor de HBM em 2027.
A TrendForce acredita que, apesar do aumento contínuo de investimentos em capacidade e tecnologia por parte dos fabricantes chineses de memória, ainda existe uma diferença considerável de capacidade técnica e rendimento em relação aos principais fornecedores, representando um risco competitivo limitado para o mercado global de HBM no curto prazo.
O Goldman Sachs reafirma sua recomendação de compra das ações ordinárias e preferenciais da Samsung Electronics, com preço-alvo de 500.000 won e 380.000 won, respectivamente, baseado no método de soma das partes (SOTP) e na previsão de EV/EBITDA para 2026-2027.
A meta de preço para SK hynix é de 3,5 milhões de won, com base no preço/lucro médio projetado (P/E) para 2026-2027, correspondendo a um múltiplo-alvo de avaliação de 9,0 vezes, mantendo também recomendação de compra.
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