A forte demanda por IA não consegue ocultar a fraqueza dos negócios não essenciais; o desempenho do terceiro trimestre da Corning (GLW.US) é ambíguo, e Wall Street afirma que o aumento do preço das ações ainda depende de uma melhoria concreta na margem de lucro.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui (智通财经APP), a Corning (GLW.US) divulgou recentemente seu relatório financeiro do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026. Embora a receita total da empresa e o lucro por ação (EPS) tenham superado as expectativas de Wall Street, as orientações da empresa para o quarto trimestre foram um pouco abaixo do esperado, em função do desempenho fraco dos negócios não centrais, como energia solar e eletrônicos de consumo. Somando-se à preocupação do mercado sobre a sustentabilidade dos investimentos em infraestrutura de IA, as ações da Corning fecharam o dia em queda de aproximadamente 1%.

Em relação a isso, tanto o Morgan Stanley quanto o Bernstein apontaram que o segmento de Comunicações Ópticas teve um desempenho excepcional no terceiro trimestre, com demanda forte relacionada à IA, mas ambas mantiveram uma recomendação "neutra" para Corning. Destacaram como fatores negativos os prejuízos nas operações de energia solar, a demanda fraca nos terminais de consumo, e os custos variáveis com remuneração, que continuam pressionando as margens de lucro de curto prazo. Para que o preço das ações avance, será necessário observar uma melhoria substancial dessas margens.

O Morgan Stanley acredita que os principais catalisadores se concentram mais no lançamento em larga escala das comunicações ópticas na segunda metade de 2027 e no alívio das pressões sobre a divisão de energia solar, tendo reduzido o preço alvo em função da redução geral dos múltiplos de avaliação do setor de IA. Bernstein, por sua vez, é cauteloso em relação às metas de crescimento de longo prazo da empresa, pois o otimismo em torno das comunicações ópticas já está em grande parte embutido nos preços das ações, também sinalizando orientações mais fracas para o quarto trimestre, mas acredita que se o sentimento para o setor de IA piorar, o risco de queda para a Corning será limitado.

Segmento de Comunicações Ópticas destaca-se como único ponto positivo, demanda corporativa e por IA impulsiona crescimento

Os resultados mostram que a receita total no terceiro trimestre da Corning atingiu US$ 5,081 bilhões, superando a estimativa consensual de mercado de US$ 5,019 bilhões; o lucro por ação ajustado foi de US$ 0,91, também acima da expectativa do mercado de US$ 0,88. No entanto, a força por trás desse desempenho acima do esperado veio quase inteiramente do segmento de Comunicações Ópticas, enquanto outras divisões ficaram aquém das expectativas.

Como principal motor de crescimento da Corning, o segmento de Comunicações Ópticas registrou receita de US$ 2,379 bilhões no terceiro trimestre, bem acima do consenso de US$ 2,224 bilhões. A receita desse segmento cresceu 44% em relação ao ano anterior, com o segmento corporativo (Enterprise) registrando um crescimento de impressionantes 84%, vendas relacionadas ao Gen AI mais do que dobrando e o segmento Carrier crescendo 4% ano a ano.

Vale destacar que a receita incremental desse segmento acelerou, com um incremento de cerca de US$ 300 milhões no terceiro trimestre contra US$ 225 milhões no segundo trimestre e US$ 150 milhões no primeiro, comprovando a capacidade da empresa de atingir a meta de crescimento anual composto (CAGR) de 19% definida em seu framework de crescimento de longo prazo de 20-30-40. Além disso, a margem de lucro deste segmento também foi robusta, atingindo 22,4%, superando as projeções do mercado de 21,3% e da Bernstein de 20,5%.

O Morgan Stanley destacou em relatório que a Corning está aproveitando contratos de longo prazo com clientes para sustentar a ampliação de sua capacidade. A maior parte dos investimentos relacionados ao crescimento está sendo apoiada por esses acordos, com adiantamentos de clientes financiando a construção de capacidade. Este ano, os depósitos de clientes já contribuíram com US$ 639 milhões para o fluxo de caixa operacional, sustentando mais de US$ 2 bilhões em fluxo de caixa livre. Segundo o banco, esse modelo é um importante mecanismo de mitigação de riscos na fase de aumento da capacidade do plano Springboard, especialmente em meio à aceleração dos investimentos em comunicações ópticas.

Segmentos de energia solar e eletrônicos de consumo permanecem sob pressão, remuneração variável comprime margens de lucro

Em notável contraste com a força das comunicações ópticas, os demais segmentos da Corning tiveram desempenho geralmente fraco no terceiro trimestre. A receita do segmento Solar foi de US$ 436 milhões, crescimento de 37% ano a ano, mas estável em relação ao trimestre anterior, ficando bem abaixo dos US$ 501 milhões esperados pelo mercado; este segmento registrou um prejuízo líquido de US$ 7 milhões.

A administração da Corning explicou que isso se deve principalmente ao ritmo mais lento do que o esperado na ampliação da capacidade de wafers e módulos, embora a demanda de mercado permaneça forte. O Morgan Stanley comentou que o custo da entrada em operação da unidade Solar continua pesando; apesar da recente melhora nos preços em função da Seção 232 da legislação comercial, o ritmo lento de aumento de produtividade limita as perspectivas de crescimento no curto prazo, com margens devendo melhorar apenas a partir de 2027.

A receita do segmento Glass Innovations caiu 3% ano a ano para US$ 1,51 bilhão, com lucro líquido caindo 10%, principalmente devido ao aumento dos preços das memórias comprimindo o mercado de eletrônicos de consumo. Entre os destaques: as vendas de TVs caíram 4%, notebooks e dispositivos portáteis caíram cerca de 20%. Embora a Corning esteja superando o mercado terminal ao aumentar o conteúdo por dispositivo, o Morgan Stanley acredita que, diante da fraqueza da demanda de consumo, o potencial de melhora no curto prazo é limitado, e os reajustes de preço anunciados para monitores só devem trazer benefícios relevantes em 2027. A receita automotiva foi de US$ 470 milhões, ligeiramente acima do esperado, mas a margem de 14,3% ficou aquém dos 17% projetados pelo mercado.

Além disso, o Morgan Stanley destacou que as despesas com remuneração variável (Variable Comp) no terceiro trimestre permaneceram acima do nível normal, em linha com o alto patamar do segundo trimestre. Embora a administração espere estabilização desses custos no quarto trimestre e ajuste em 2027, continuam pesando negativamente sobre as margens dos segmentos fora de comunicações ópticas, restringindo o efeito alavanca operacional no curto prazo.

Orientação para o Q4 abaixo de algumas expectativas, 2027 é visto como janela de catalisadores-chave

A Corning projeta receita entre US$ 5,2 bilhões e US$ 5,3 bilhões no quarto trimestre, com lucro por ação entre US$ 0,96 e US$ 1,00. Esta orientação para receita ficou abaixo da estimativa anterior da Bernstein, de US$ 5,4 bilhões, mas o EPS ficou acima do consenso de US$ 0,93. A empresa não atualizou seu framework de crescimento de longo prazo nem forneceu orientações incrementais para 2027.

Com base no relatório, o Morgan Stanley revisou para cima a expectativa de receita principal para o ano fiscal de 2026 para US$ 19,4 bilhões, e a previsão de EPS para US$ 3,37; para 2027, receita projetada de US$ 23,2 bilhões e EPS de US$ 4,37.

No entanto, apesar da revisão para cima das previsões de lucro, o banco reduziu o preço alvo de US$ 165 para US$ 155, e diminuiu o múltiplo de avaliação do cenário-base de 30x para cerca de 28x (considerando EPS de aproximadamente US$ 5,60 para o ano fiscal de 2028).

O Morgan Stanley justificou que tal ajuste reflete a compressão dos múltiplos de avaliação para ativos ligados à IA e um panorama mais equilibrado no mercado recentemente. O banco acredita que, apesar da aceleração da demanda corporativa e da expansão de capacidade sustentando um valuation premium, os catalisadores para expansão de múltiplos no curto prazo são limitados, com maiores catalisadores possíveis apenas em 2027, quando o aumento da demanda nas comunicações ópticas ficará mais clara e o setor solar terá superado seus obstáculos.

O Bernstein estabeleceu um preço alvo de US$ 140 (25x o EPS estimado de US$ 5,7 para 2028). A corretora comentou que o framework de crescimento de longo prazo da Corning é ambicioso, enquanto em seu modelo projeta receita de US$ 28 bilhões em 2028, pouco abaixo do implícito pela orientação da empresa e do consenso de mercado.

No entanto, o Bernstein também reconhece que a Corning oferece oportunidades substanciais de conteúdo incremental em aceleradores de IA, e projeta em seu modelo que a receita corporativa de comunicações ópticas deverá ter CAGR de 51% entre 2026 e 2028, com os segmentos automotivo e Glass Innovations ainda pesando negativamente sobre o crescimento.