Após os resultados, Starbucks (SBUX.US) recebeu da Citi um aumento no preço-alvo para US$ 107: a lógica de crescimento agora se orienta para a expansão da margem de lucro, mas a alta valorização ainda necessita de suporte dos resultados financeiros.

Segundo o aplicativo de finanças inteligentes, a Starbucks (SBUX.US) divulgou em 29 de outubro (quinta-feira) após o fechamento do mercado dos EUA o relatório financeiro do quarto trimestre do ano fiscal de 2026. Os resultados mostram que a receita do quarto trimestre foi de US$ 9,14 bilhões, uma queda de cerca de 4% em relação ao ano anterior e abaixo da expectativa de mercado de US$ 9,22 bilhões. Este declínio se deve principalmente ao fato de que o negócio de varejo na China passou a ser contabilizado como uma joint venture licenciada com a Boyu Capital, deixando de ser consolidado. Por outro lado, o desempenho do lucro foi forte, com lucro líquido de US$ 677 milhões, um aumento de mais de 4 vezes em relação ao ano anterior, refletindo parcialmente a queda nos custos de reestruturação e imparidade; o lucro ajustado por ação foi de US$ 0,80, um aumento de 54% ano a ano, acima da previsão dos analistas de US$ 0,72.

As vendas globais em mesmas lojas cresceram 7,2%, marcando o quinto trimestre consecutivo de crescimento positivo, superando a expectativa de aproximadamente 6% do mercado. Nos Estados Unidos, a alta nas vendas em mesmas lojas foi de 7,7%, acima do esperado, impulsionada pela renovação de lojas e pelo forte desempenho dos itens sazonais do cardápio da rede de cafeterias. Na América do Norte, o crescimento foi de 7,9%; já o mercado internacional cresceu apenas 0,9%, abaixo da expectativa de 3,2%, devido à queda no volume de transações, que compensou o aumento do ticket médio.

Por meio da atualização de lojas, melhorias nos serviços, atualizações no cardápio e campanhas de marketing mais direcionadas, a Starbucks atraiu mais clientes. Ao mesmo tempo, a empresa fechou centenas de lojas com baixo desempenho para focar o desenvolvimento nas unidades mais rentáveis. Em setembro, cerca de 250 lojas foram fechadas na América do Norte.

O Citi destacou em seu relatório mais recente que a lógica de investimento na Starbucks parece estar mudando. Anteriormente, a empresa superava as expectativas com crescimento nas vendas em mesmas lojas (crescimento de 6,2% no ano fiscal de 2026, significativamente acima da meta plurianual superior a 3%). Agora, há uma transição para um crescimento mais lento em mesmas lojas (meta de 4% para o ano fiscal de 2027, com o avanço mais impulsionado pelo ticket médio, não pelo volume), além de uma expansão de margem de lucro mais contínua e estável.

Diante de um ambiente global de consumo ainda desafiador, o Citi acredita que os investidores continuarão dispostos a pagar um prêmio de avaliação por marcas capazes de alcançar uma taxa de crescimento de vendas em mesmas lojas em dígito baixo a médio (LSD-MSD%), expansão de margem de lucro e crescimento do lucro por ação acima de 10%. No entanto, o banco espera que o ritmo mais lento de crescimento da receita continue sendo um dos principais pontos de discussão do mercado.

Considerando que o preço das ações da Starbucks atualmente reflete um múltiplo preço/lucro de aproximadamente 32 vezes com base na projeção do Citi para o lucro por ação de 2027, o banco aponta que, para sustentar a avaliação elevada, a Starbucks precisará superar ainda mais as expectativas fundamentais, especialmente no crescimento das vendas em mesmas lojas.

O Citi também acrescentou pontos-chave das discussões subsequentes:

(1) Desacelerar o ritmo de expansão de lojas nos EUA. Recentemente, já se observam sinais de que a Starbucks adotará uma estratégia mais cautelosa na inauguração de novas lojas, e a curva de expansão está desacelerando. A empresa prevê atualmente um crescimento líquido de aproximadamente 300 lojas na América do Norte para o ano fiscal de 2028, abaixo da meta anterior de 400 lojas próprias anunciada no Investor Day. No entanto, um ritmo mais lento de expansão pode ter impacto moderadamente positivo nas margens e no crescimento de vendas em mesmas lojas, incluindo a redução do efeito diluidor de novas lojas, diminuição do capex e menor canibalização de fluxo entre lojas.

(2) Acelerar o ritmo de renovação das lojas. A Starbucks renovou 1.700 lojas no ano fiscal de 2026, acima da meta anterior de 1.500; para 2027, a meta é renovar mais de 2.000 unidades. A empresa acrescenta que as renovações contribuem para aumentar vendas e transações em diferentes horários do dia e pontos de contato do consumidor, embora o impacto específico não tenha sido quantificado. Isso pode ser um dos motivos para a Starbucks demonstrar confiança em alcançar crescimento de 4% ou mais nas vendas em mesmas lojas no próximo ano.

(3) Sem novidades sobre a possível transferência de franquias no Japão. A administração está satisfeita com o desempenho no Japão no ano fiscal de 2026, embora haja expectativa de possível queda nas vendas em mesmas lojas no quarto trimestre neste mercado. No longo prazo, a empresa busca adotar um modelo de operação mais leve fora dos Estados Unidos.

(4) O fechamento de lojas e transferência de operações contribuiu com cerca de 200 pontos-base para o crescimento das vendas em mesmas lojas nos EUA. Esses fatores, juntamente com precificação e negócios de delivery, impulsionaram o crescimento do ticket médio em 260 pontos-base, enquanto compras adicionais e mudanças no mix de produtos também contribuíram com mais 260 pontos-base. Para o ano fiscal de 2027, a Starbucks espera que a meta de crescimento de 4% em vendas nas mesmas lojas seja ainda mais impulsionada pelo aumento do ticket médio, incluindo parte proveniente do reajuste de preços (que permanece abaixo da inflação atual).

(5) Retomada do programa de recompra de ações pela primeira vez desde o ano fiscal de 2024. A Starbucks vai reativar o programa de recompra pela primeira vez desde 2024 e se comprometeu a recomprar cerca de US$ 1 bilhão em ações até o ano fiscal de 2027.

O Citi ajustou sua projeção de lucro por ação para a Starbucks nos anos fiscais de 2027 e 2028 de US$ 3,15 e US$ 3,60 para US$ 3,20 e US$ 3,55, respectivamente, devido ao desempenho acima do esperado nas vendas em mesmas lojas recentemente. O banco manteve classificação “Neutra” para a ação e elevou o preço-alvo de US$ 104 para US$ 107. Este preço-alvo é baseado na projeção de EBITDA dos próximos 12 meses e aplica um múltiplo de 19 vezes (cerca de 1,4x a média de mercado, anteriormente era 1,3x). Como a empresa comprovou a retomada do efeito de alavancagem operacional, o banco aumentou o múltiplo de avaliação.