Gráfico - Influenciados pelos gastos com inteligência artificial, a proporção de dinheiro devolvido pelos gigantes da tecnologia aos acionistas atinge o ponto mais baixo em 15 anos

Patturaja Murugaboopathy

Reuters, 30 de outubro - Nos primeiros nove meses de 2026, as maiores empresas de tecnologia dos Estados Unidos geraram um fluxo de caixa recorde, mas a proporção devolvida aos acionistas caiu para o menor nível em pelo menos 15 anos, já que o aumento dos gastos com inteligência artificial restringiu o espaço para recompras de ações.

Essa tendência ameaça a base de sustentação de longo prazo dos preços das ações do setor de tecnologia. Com as empresas reduzindo a recompra de ações, os investidores dependem cada vez mais dos massivos investimentos em inteligência artificial para impulsionar o crescimento dos lucros e sustentar suas avaliações.

A análise da Reuters com dados do LSEG (London Stock Exchange Group) e relatórios financeiros das empresas mostra que a Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Amazon AMZN.O, Meta META.O e Oracle ORCL.N destinaram apenas 9,3% do caixa gerado pelas operações para pagamento de dividendos e recompra de ações nos primeiros três trimestres do ano, uma queda acentuada em relação aos 27,4% do mesmo período do ano anterior.

O fluxo de caixa operacional real cresceu 29% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo o recorde de US$542,9 bilhões.

No entanto, impulsionados pela onda da inteligência artificial, os investimentos de capital dobraram para US$556,9 bilhões, sendo esta a primeira vez desde 2011 em que o investimento de capital dessas cinco empresas supera o caixa gerado.

Isso resultou em um déficit combinado de US$14 bilhões no fluxo de caixa livre dessas cinco empresas, em comparação com um superávit de US$143,5 bilhões no mesmo período do ano passado.

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Essa pressão de capital afetou principalmente as recompras de ações. As cinco empresas reduziram drasticamente as recompras de ações de US$81,8 bilhões no ano anterior para US$13,6 bilhões, uma queda de 83%.

Recompra de ações é a mais afetada

Os dividendos — vistos como um compromisso pelos investidores — aumentaram de US$33,9 bilhões no mesmo período do ano anterior para US$37 bilhões nos primeiros nove meses de 2026, enquanto as recompras de ações praticamente desapareceram.

Alphabet e Meta não recompraram nenhuma ação em 2026, enquanto nos primeiros nove meses do ano passado haviam realizado US$66,5 bilhões em recompra. A Amazon não paga dividendos e não realiza recompras desde 2022.

O restante das recompras dessas cinco empresas ficou quase todo a cargo da Microsoft, que reduziu o valor de US$5,7 bilhões para US$4,4 bilhões no trimestre de setembro em relação ao mesmo período do ano anterior.

Algumas empresas pagaram aos acionistas valores superiores ao lucro operacional líquido de investimentos de capital.

Com o fluxo de caixa livre (FCF) combinado negativo, os pagamentos de US$50,6 bilhões feitos por essas cinco empresas foram, na verdade, financiados por reservas de caixa, captação de dívidas ou emissão de ações.

No terceiro trimestre, a Amazon investiu US$75,9 bilhões, quase 80% acima dos US$42,4 bilhões gerados pela operação, e captou US$48,1 bilhões por meio da emissão de títulos de longo prazo no período.

O fluxo de caixa livre da Alphabet também ficou negativo, e a empresa levantou cerca de US$12,4 bilhões via emissão de ações e outros US$29 bilhões via endividamento.

Custo oculto

A redução das recompras de ações tem um impacto mais severo do que os números em dólares mostram, pois as recompras ajudaram a elevar o lucro por ação ao longo dos anos.

Quando uma empresa recompra e cancela suas próprias ações, o lucro total é dividido entre menos ações, aumentando o lucro por ação mesmo sem crescimento real do lucro total.

O ING destacou que, de 2020 até 2025, a Alphabet reduziu o número de ações em circulação em 9,5% graças às recompras. Só esse movimento aumenta o lucro por ação (EPS) cerca de 2% ao ano, mesmo sem crescimento real dos lucros.

Sem esse impulso, o crescimento do lucro por ação teria que vir do aumento real do resultado operacional — um desafio maior, especialmente quando depreciação de novos data centers começa a pesar.

Isso também toca no ponto mais sensível dos investidores. Mark Schilsky, especialista em tecnologia do JPMorgan, afirmou em relatório aos clientes na semana passada que os investidores estão “muito mais atentos ao EPS do que ao FCF”.

Segundo dados da MSCI, ações de tecnologia e serviços de comunicação, que representam cerca de 43,5% do valor de mercado dos EUA, tiveram retorno ao acionista de apenas 0,28% em julho, contra 1,99% para o restante do mercado.

Sem sinal de alívio

A Amazon afirmou que ainda espera investimentos de capital de aproximadamente US$220 bilhões este ano, e outras empresas também têm sinalizado aumento dos gastos.

Isso criou para os acionistas das gigantes de tecnologia uma realidade muito diferente da que esperavam: aceitam receber menos caixa no presente, apostando que a inteligência artificial vai gerar lucros suficientes para compensar esse hiato no futuro.

Ehren Stanhope, co-responsável pela gestão de investimentos da Franklin Templeton, afirmou: “Nos últimos 15 anos, as empresas aumentaram o retorno do capital excedente aos acionistas via recompras e dividendos.”

“O cenário atual pode passar cada vez mais a ser caracterizado pela emissão de ações e dívidas, buscando capital junto aos investidores.”

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