BTIG alerta: mercados de ações dos EUA entraram em “território desconhecido” e o ouro pode cair ainda mais para US$ 3.500

Sob a aparente calmaria dos índices de ações dos EUA, o mercado está passando por uma dramática e rara rotação setorial não vista desde 2000. Em relatório publicado em 1º de novembro, a BTIG Research alertou que essa intensa rotação ainda não terminou e que o mercado está longe de atingir um verdadeiro fundo.

Nos últimos cinco pregões, cinco setores subiram mais de 2%, enquanto dois setores caíram mais de 5%, mas o VIX nunca conseguiu fechar acima de 20 — essa combinação aparentemente contraditória revela o verdadeiro problema: a volatilidade está sendo absorvida pela rotação setorial, fazendo com que o índice aparente estabilidade enquanto sua estrutura interna permanece frágil. Segundo a BTIG, esse cenário de VIX baixo não representa uma almofada de segurança; o dia em que a correlação dos setores convergir para o lado negativo ainda não chegou.

Em pontos-chave, o objetivo de queda do S&P 500 está próximo à média móvel de 200 dias, em torno de 7300 pontos, enquanto o alvo de longo prazo para o índice de semicondutores de Filadélfia (SOXX) está entre 365 e 400 dólares. Ao mesmo tempo, o ouro e a prata já completaram uma formação de topo, com o alvo de queda para o ouro em 3500 dólares por onça e para a prata em 40 dólares por onça, de acordo com a BTIG.

Volatilidade superficial contida, estrutura interna já frágil

O relatório aponta que o VIX não fechar acima de 20, para muitos investidores, sugere que o mercado segue sob controle. Porém, a análise da BTIG leva a uma conclusão totalmente oposta.

Cinco setores subiram mais de 2% em uma semana, dois setores caíram mais de 5%, esse nível extremo de dispersão significa que a volatilidade real do mercado está sendo compensada entre setores, reduzindo a medição da volatilidade nos índices. Em outras palavras, o baixo VIX não é um sinal de estabilidade, mas sim um efeito colateral da rotação intensa — a volatilidade é absorvida pelos movimentos setoriais e deixa o índice ainda mais vulnerável.

A configuração técnica do setor de semicondutores reforça essa avaliação. O ETF de semicondutores equal-weight (XSD) já rompeu pela segunda vez abaixo da média móvel de 200 dias, aproximando-se de testar novamente a mínima de julho. A BTIG declara: “Isto não tem as características de um fundo.” O índice de semicondutores de Filadélfia (SOXX) também rompeu o suporte, e a BTIG vê como alvo de queda de longo prazo a região dos 365 a 400 dólares, onde ocorreu a alta de abril.

Padrões históricos indicam: sentimento longe de ser “limpo”, queda pode não ter terminado

A BTIG cita diferentes dados históricos para argumentar que tanto sentimento quanto estrutura técnica não sustentam a ideia de que o mercado já encontrou o fundo.

O índice Nasdaq 100 apresentou pela oitava vez desde 1985 um padrão mensal negativo em topo histórico. Historicamente, nas sete vezes anteriores, os seis meses seguintes registraram retornos positivos, algo animador para os otimistas. Mas também vale destacar: nas sete ocasiões, SEMPRE houve uma queda de pelo menos 8,5% nos seis meses seguintes, sendo que em 1990 e 2020 as retrações superaram 20%.

Os indicadores de sentimento também mostram que a “limpeza” do mercado está longe de terminar. O Índice Diário de Sentimento (DSI) do Nasdaq hoje está em 44, o mais baixo desde julho, mas a mínima de julho foi 30 e a de março foi 12 — ou seja, o atual patamar de 44 ainda está distante de níveis de pânico genuíno.

Mais importante ainda, em todo o último ano, a Bolsa de Nova York nunca experimentou um único pregão com mais de 80% do volume negociado em queda, algo descrito como “sem precedentes” pela BTIG. Na visão da BTIG, antes de ocorrer esse tipo de baixa extrema — talvez mais de uma vez —, o mercado não está pronto para uma retomada sustentável.

O mercado de crédito também emite alertas. O spread médio dos títulos de alto rendimento subiu para 340 pontos-base, máxima do ano. Antes, o foco de preocupação estava nos títulos de classificação CCC, mas agora o alargamento do spread sinaliza que o estresse se espalhou para o mercado de crédito como um todo.

Pontos-chave: S&P 500 de olho nos 7300, payoff do segmento defensivo mudou

Em pontos de risco específicos, a BTIG aponta o S&P 500 em direção à média móvel de 200 dias, cerca de 7300 pontos, próximo ao fundo do verão. Essa região servirá como palco para uma intensa batalha entre comprados e vendidos.

O perfil de retorno/risco dos setores defensivos também está mudando de forma sutil. O setor de consumo básico acabou de registrar seu melhor desempenho mensal desde outubro de 2000, com alta superior a 11%; a forte procura por proteção tornou o setor menos atrativo no curto prazo. O mesmo vale para utilities — a BTIG era otimista quando esse setor estava excessivamente vendido em setembro, mas, após um rali de 11% e um teste de resistência, o retorno/risco mudou radicalmente e já não é tão atrativo.

No segmento de metais preciosos, a BTIG acredita que tanto ouro quanto prata completaram a formação de topo e mantém um viés cauteloso, com objetivos de queda de 3500 dólares por onça para o ouro e 40 dólares por onça para a prata.

Efeito das eleições intermediárias: Kansas vira azul, setor de IA enfrenta ventos contrários

A incerteza política adiciona novas variáveis ao mercado. A BTIG observa que pesquisas e mercados de apostas costumam errar, mas dados atuais mostram que os democratas têm mais de 50% de chance de vencer a vaga do Senado no Kansas — a última vez que o estado elegeu um senador democrata foi em 1932.

Se os democratas realizarem um “sweep azul”, isso pode ser um vento contrário para construção de data centers, pressionando investimentos ligados à infraestrutura de IA. A BTIG considerou improvável que as eleições intermediárias tragam uma “limpeza” no mercado e mantém essa visão.

No entanto, a BTIG deixa espaço para manobras: se o setor de IA continuar caindo antes do dia da eleição (terça-feira, 3 de novembro), está disposta a reduzir posições táticas vendidas para capturar eventuais repiques de curto prazo. A BTIG também observa que o SOXX caiu por quatro semanas consecutivas e pode acontecer uma recuperação no contrafluxo a qualquer momento, mas isso não muda sua avaliação de que ainda há espaço significativo de baixa para semicondutores.

A BTIG estabeleceu critérios claros de validação para sua análise, com janela de verificação de duas semanas a partir de 3 de novembro de 2026, data das eleições intermediárias nos EUA.

Nos indicadores de resultado, o foco principal estará em se o S&P 500 tocar ou cair abaixo da média de 200 dias, perto dos 7300 pontos. Nos mecanismos de acompanhamento, será essencial observar se a Bolsa de Nova York registra em algum dia mais de 80% do volume em queda e se o VIX fecha acima de 20.

As condições de contraprova também estão claras: se após quatro semanas de queda semicondutores tiverem forte recuperação, S&P 500 se mantiver acima da média de 200 dias e o spread de high yield recuar para abaixo de 300 pontos-base, o cenário de “ainda precisamos cair mais” será enfraquecido significativamente.