Por que a Marvell quer adquirir a Lumentum por dezenas de bilhões de dólares? O que está por trás disso?
Uma aquisição de 115 bilhões de dólares, mas as ações de ambas as empresas despencaram juntas. Por que a Marvell ainda quer comprar a Lumentum?
O raciocínio por trás disso é direto: por mais procurados que sejam os chips de IA, sem um laser essencial, o sistema inteiro pode não ser entregue. A Marvell quer segurar este gargalo de fornecimento nas próprias mãos, mas os acionistas estão preocupados: para não ficarem à mercê dos fornecedores, será que pagaram caro demais?
Com os 115 bilhões de dólares, o que a Marvell quer comprar é uma capacidade de produção de componentes ópticos críticos, cuja fila de encomendas já vai até 2029.
Em 2 de novembro, a Marvell (MRVL) anunciou ter assinado um acordo para adquirir a Lumentum (LITE) em uma transação totalmente em ações, com valor empresarial implícito de cerca de 115 bilhões de dólares, incluindo dívidas. Note que não se trata de 115 bilhões de dólares em dinheiro, nem significa que a transação já foi concluída. As partes esperam fechar negócio apenas no primeiro semestre de 2028, ainda sujeita à aprovação de acionistas e órgãos reguladores.
Mas o mercado não aplaudiu esta grande aquisição. Após o anúncio, as ações da Marvell e da Lumentum caíram acentuadamente. Os investidores reconhecem a importância das comunicações ópticas, mas não necessariamente aceitam o preço desta aquisição.
Estas são as duas questões que precisamos destrinchar: por que a Marvell precisa necessariamente comprar, e se vale a pena os acionistas pagarem tanto por isso.
1. O gargalo da IA está migrando do cálculo para a transmissão
Quanto maior o cluster de IA, maior a pressão pela troca de dados entre chips, e a conexão óptica entra em mais cenários. Os lasers e as capacidades de fabricação da Lumentum são peças-chave.
O portal América Investimento acredita que,a Marvell está de olho nos orçamentos dos clientes além dos chips de processamento: oferecendo juntos os chips de interconexão e dispositivos ópticos, para abocanhar mais negócios no mesmo sistema de IA.
2. Por que não encomendar, e sim comprar?
Se os lasers fossem fáceis de comprar, assinar contratos de compra seria muito mais simples do que adquirir toda a empresa.
A dificuldade está na escassez da oferta.
O CEO da Lumentum já afirmou que a capacidade de alguns componentes ópticos está ocupada até o início de 2029, e alguns clientes começaram a reservar para 2030.
Isso significa que, mesmo com pedidos projetados dos clientes finais, a Marvell ainda depende da colaboração dos fornecedores para entregar no prazo.
Mas o objetivo da aquisição vai além de simplesmente “garantir o fornecimento”.
A Marvell é especializada em chips de interconexão, switches de rede e chips customizados; a Lumentum possui lasers, transceptores ópticos e know-how específico como o processamento de fosfeto de índio. Juntando essas etapas, o objetivo é otimizar em conjunto, desde o projeto, os chips elétricos e os dispositivos ópticos, reduzindo o trabalho do cliente em integrar e validar produtos de fornecedores diferentes.
Pode-se entender assim:ao invés de comprar peças separadas e perder tempo ajustando, o fornecedor entrega uma solução de conexão já otimizada.
Se conseguir, o cliente não compra só determinado chip, mas também agilidade no lançamento, entrega estável e maior eficiência do sistema. Isso é que pode garantir uma vantagem competitiva duradoura.
3. A Marvell quer mudar a forma de competir com a Broadcom
Este negócio também permite à Marvell avançar para ser uma fornecedora de soluções completas de conexão em IA, fortalecendo sua disputa com a Broadcom.
Na hora de projetar o próximo data center, o cliente pode valorizar cada vez mais se toda a solução se integra bem, e não só o desempenho de cada componente.
Quanto mais completo o portfólio, mais cedo se entra no projeto do sistema do cliente e mais pedido se conquista. Caso contrário, mesmo tendo ótimos produtos individuais, pode acabar limitado pelo restante da cadeia.
Por isso, entendo que essa aquisição não pode ser vista como "comprar apenas uma empresa de laser". O objetivo da Marvell é conquistar uma fatia maior na infraestrutura de IA da nova geração.
4. Por que as duas empresas caíram juntas?
O ponto central está na estrutura da transação, que é toda em ações.
Pelo acordo, cada ação da Lumentum será convertida em 4,5 ações da Marvell. Após a conclusão, os antigos acionistas da Lumentum deterão cerca de 33% da empresa combinada, e os da Marvell, os outros 67%.
Assim, os acionistas da Lumentum não vão receber um valor fixo em dinheiro.Se as ações da Marvell caírem, o valor correspondente das 4,5 ações também cai. Por isso é possível que, após o anúncio, tanto o comprador quanto a adquirida vejam seus papéis caírem juntos.
Já para os acionistas da Marvell, a questão é: abrir mão de um terço da empresa combinada trará fluxo de caixa e ganhos por ação compensadores?
A empresa acredita que a fusão vai gerar mais de 1 bilhão de dólares em sinergias anuais de custos, e aumentar o lucro por ação não-GAAP já no primeiro ano após o fechamento.
Lembrando que a operação só deve ser concluída até o primeiro semestre de 2028. Nesse intervalo, o investimento das empresas de IA, a oferta de dispositivos ópticos e a própria tecnologia podem mudar.
O prêmio pago pelo acesso à capacidade escassa de hoje terá que ser compensado pelos resultados dos próximos anos.
Meu parecer: a direção faz sentido, o preço ainda precisa ser comprovado
O portal América Investimento acredita que esta transação reforça o diagnóstico do setor: o investimento em IA está migrando para as conexões ópticas, e as capacidades em componentes e fabricação vão pesar cada vez mais na entrega dos sistemas.
Mas eu não vou apostar na Marvell só porque a aquisição é grande, nem considerar garantido um ganho para a Lumentum só porque saiu abaixo do preço implícito inicial. Com a relação fixa de troca de ações, o valor do negócio muda conforme o próprio valor de mercado da Marvell.
De agora em diante, vou ficar atento a três pontos:
Após a expansão da Lumentum, se a oferta apertada virará entrega real e geração de caixa.
Se vão conseguir lançar produtos conjuntos adotados por clientes, e não só previsões de crescimento de mercado.
Se o lucro adicional cobre a diluição das ações, custos de integração e novos investimentos.
Mantenho otimismo com a demanda em conexões ópticas, mas disciplina no preço desta aquisição. Sem uma trilha clara de lucros, não invisto só porque "IA precisa de luz".
A Marvell quer comprar, por cem bilhões de dólares, o controle da próxima rodada na disputa das conexões de IA. Para o acionista, só importa uma coisa no final:se esse controle vai fazer cada ação render mais.
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