Banco Central do Canadá afirma que os gastos do governo não agravaram a inflação; desconto do petróleo bruto pesado atinge maior nível em oito anos

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Caijing, o presidente do Banco Central do Canadá, Macklem, afirmou na terça-feira que o atual plano de gastos do governo Carney ainda não exerce uma pressão significativa sobre a inflação, nem impede o banco central de atingir a meta de inflação de 2%. No entanto, com o Banco Central do Canadá implementando na semana passada o primeiro aumento de juros em mais de três anos, cresce o debate no mercado sobre se o estímulo fiscal do governo está em contradição com a política monetária restritiva do banco central. Ao mesmo tempo, o desconto do petróleo bruto pesado canadense em relação ao petróleo americano ampliou-se para o maior nível desde 2018, destacando ainda mais o cenário econômico complexo do país.

Na terça-feira, durante seu depoimento no Comitê de Finanças da Câmara dos Comuns do Canadá, Macklem afirmou que o banco central geralmente só faz observações explícitas sobre a política fiscal do governo em duas situações: quando a situação fiscal do governo se torna insustentável e impacta os mercados financeiros; ou quando a política fiscal e a monetária se anulam, dificultando o retorno da inflação à meta de 2%. “Na situação atual, acredito que nenhuma dessas duas condições está presente.”

Ele destacou que a economia canadense ainda apresenta capacidade ociosa, e que o governo planeja direcionar mais recursos fiscais para investimentos, ao invés de despesas operacionais cotidianas, de modo que as medidas fiscais existentes não aumentaram significativamente a pressão inflacionária. Esta declaração foi feita quando o governo federal canadense se prepara para divulgar na quinta-feira o novo Orçamento Anual.

Carney já havia anunciado uma ampla medida de incentivos fiscais voltada para o aumento da produtividade, com um custo previsto de 36 bilhões de dólares canadenses nos próximos cinco anos. A política amplia o escopo dos abatimentos fiscais imediatos para investimentos empresariais, com o objetivo de incentivar o aumento dos gastos de capital das empresas. O mercado espera que o déficit fiscal total do novo orçamento represente cerca de 2% do PIB do Canadá.

Macklem acredita que o impacto da política fiscal na economia depende não só do volume de gastos, mas principalmente da forma como os recursos são utilizados. Ele disse aos parlamentares que a chave é o governo decidir se os recursos serão usados para estimular a demanda de curto prazo ou para investir em áreas que aumentem o potencial de crescimento econômico futuro.

Macklem já havia criticado anteriormente o governo federal e os governos provinciais do Canadá por focarem excessivamente em estimular o consumo e a demanda, sem dar a devida atenção à ampliação da capacidade produtiva. Entretanto, sua avaliação do atual plano fiscal do governo Carney é relativamente positiva.

Em sua declaração escrita enviada ao comitê, Macklem previu que, com o fortalecimento das exportações e dos investimentos e o apoio das medidas fiscais, a economia canadense poderá acelerar seu crescimento até 2027. Na semana passada, ele também afirmou que a projeção do banco central para o crescimento dos investimentos futuros pode ser conservadora, embora o investimento já seja um dos itens cuja previsão foi mais ajustada para cima desde julho.

Primeiro aumento de juros do Banco Central do Canadá em mais de três anos destaca divergências entre política fiscal e monetária

Na semana passada, o Banco Central do Canadá elevou a taxa básica de juros para 2,5%, marcando o primeiro aumento em mais de três anos, com o principal objetivo de evitar que a alta internacional do preço do petróleo gere mais pressão inflacionária sobre outros bens e serviços.

Macklem afirmou na terça-feira que ainda há possibilidade de novos aumentos de juros no futuro, mas, dado o alto grau de incerteza do ambiente econômico atual, o banco central seguirá agindo com cautela em futuros ajustes de política.

No entanto, nem todos os economistas concordam que atualmente não há conflito entre a política fiscal do governo e a política monetária do banco central. Doug Porter, economista-chefe do Banco de Montreal (BMO), destacou que o governo federal e os governos provinciais do Canadá estão utilizando amplas medidas de apoio fiscal para ajudar a economia a enfrentar incertezas comerciais, enquanto o Banco Central do Canadá está reprimindo a demanda por meio do aumento dos custos de empréstimos, gerando um claro conflito na direção das políticas. Porter afirmou: “A política fiscal busca ajudar a economia a superar o período difícil gerado pela incerteza comercial.”

Ele acrescentou: “Acredito que as políticas monetária e fiscal estão se anulando.” Contudo, Porter também indicou que, caso Canadá e Estados Unidos alcancem um acordo que reduza a incerteza nas políticas comerciais e diminua as tarifas, sua avaliação sobre o conflito entre as duas políticas pode mudar.

Isso significa que a evolução futura da política econômica do Canadá depende não só da inflação doméstica e do gasto fiscal, mas também das mudanças na relação comercial entre Canadá e EUA.

Desconto do petróleo bruto pesado canadense atinge maior patamar desde 2018

Paralelamente, a indústria energética do Canadá enfrenta outro desafio: apesar dos preços internacionais do petróleo permanecerem acima de 100 dólares por barril, o preço do petróleo bruto pesado canadense está com um desconto significativo em comparação ao petróleo dos EUA, limitando o potencial de lucro dos produtores canadenses com a alta global dos preços do petróleo.

De acordo com dados, no início da terça-feira, o desconto do petróleo Western Canadian Select (WCS), da província de Alberta, para o preço médio mensal dos futuros do West Texas Intermediate (WTI), dos EUA, ampliou-se para 31,70 dólares por barril — o maior desde novembro de 2018.

Outro benchmark canadense de petróleo pesado, o Cold Lake, também registrou um desconto de 23,10 dólares por barril no mercado da Costa do Golfo dos EUA, atingindo o nível mais extremo dos últimos oito anos. O aumento do desconto significa que, mesmo com a alta dos preços internacionais, algumas produtoras de petróleo canadenses podem receber preços de venda significativamente inferiores aos benchmarks internacionais.

Na semana passada, durante uma teleconferência de resultados, a Imperial Oil, subsidiária da ExxonMobil (XOM.US) e produtora de areias betuminosas do Canadá, afirmou que espera que essa tendência de preços relativamente baixos para o petróleo canadense persista até o quarto trimestre.

No entanto, esse movimento afeta diferentes empresas de energia de maneiras distintas. Para grandes produtoras integradas de areias betuminosas, como a Suncor Energy (SU.US), que também têm operações de refino, o menor preço de aquisição do petróleo pesado pode aumentar a margem de lucro do refino. Já para empresas que dependem principalmente da extração e venda de petróleo bruto, a ampliação do desconto pode comprimir a receita e a lucratividade.

Ampliação recente do desconto é impulsionada principalmente por fatores internacionais

Vale ressaltar que a última vez em que o petróleo bruto pesado canadense registrou um desconto tão expressivo foi em 2018. Naquela ocasião, a produção de petróleo do Canadá superou a capacidade dos dutos de transporte, impedindo que grandes volumes de petróleo chegassem ao mercado consumidor no tempo correto; o desconto WCS/WTI chegou a quase 50 dólares por barril.

Diante da gravidade do cenário, o governo da província de Alberta impôs cortes obrigatórios na produção dos grandes produtores de petróleo, restrições que foram gradualmente atenuadas e eventualmente suspensas nos dois anos seguintes. Porém, enquanto a crise de 2018 foi provocada principalmente por gargalos no transporte local via dutos, o recente aumento do desconto tem sido impulsionado por mudanças no mercado global de transporte de energia.

A guerra contínua envolvendo o Irã tem causado perturbações no fornecimento global de energia, elevando significativamente o custo do frete dos petroleiros, especialmente para a região da Costa do Golfo dos EUA, impactando os custos de transporte do petróleo. Além disso, mais petróleo pesado venezuelano está sendo direcionado para refinarias dos EUA, em vez de mercados asiáticos, intensificando a concorrência enfrentada pelo petróleo canadense no mercado americano.

A Costa do Golfo dos EUA é um destino de exportação importante para o óleo canadense. Com o aumento dos custos de transporte e da oferta alternativa, os produtores do Canadá precisam aceitar descontos maiores para manter a competitividade.

No entanto, a ampliação do desconto também está levando parte das exportações de petróleo canadense a serem redirecionadas para o litoral do Pacífico. O oleoduto Trans Mountain, que conecta o norte de Alberta a Vancouver, tornou-se uma importante rota alternativa para exportação. Os dados mostram que o volume de exportação de petroleiros nos portos ao longo dessa rota atingiu um novo recorde histórico no mês passado.

Embora o custo do frete dos petroleiros do tipo Aframax, utilizados no oleoduto Trans Mountain, também tenha subido, o aumento foi menor do que o das superpetroleiros que atendem a Costa do Golfo dos EUA. Além disso, a rota da costa oeste do Canadá até o mercado do Leste Asiático é relativamente curta, tornando essas exportações mais competitivas em termos de custos de transporte.