Circle (CRCL.US) apoia seu desempenho com pré-venda ARC; o volume de circulação de USDC em queda leva a demissão de 5% dos funcionários

De acordo com informações da Woofun AI, a Circle (CRCL.US) divulgou seus resultados financeiros do terceiro trimestre de 2026 antes da abertura do mercado norte-americano em 4 de novembro. A receita e o lucro por ação superaram as expectativas do mercado, sendo a primeira melhora após dois trimestres consecutivos de desempenho abaixo do esperado.

Apesar dos dados impressionantes, o preço das ações apresentou reação modesta, encerrando o dia a US$76,12, com valor de mercado próximo a US$20 bilhões. O sentimento do mercado retornou rapidamente à racionalidade após breve alta, refletindo uma postura cautelosa dos investidores quanto à qualidade do crescimento. Por trás desse contraste existem preocupações com os fundamentos do negócio principal e a forte compensação proporcionada por receitas pontuais de novos negócios, tornando o relatório um retrato complexo de resultados estruturais, e não apenas um sinal simples de reversão de desempenho. Uma questão mais profunda é que, embora os indicadores financeiros gerais tenham melhorado, o principal motor do crescimento não provém dos rendimentos tradicionais das reservas de stablecoin, mas depende da pré-venda de tokens da nova blockchain pública, ainda não totalmente amadurecida, sendo a sustentabilidade desse caminho o foco do mercado.

Ao mesmo tempo, a empresa passou a enxugar o quadro de funcionários enquanto expandia novos negócios, intensificando especulações externas sobre suas prioridades estratégicas. Assim, o relatório financeiro representa não só a listagem de dados, mas também um retrato da Circle em fase de transformação estratégica durante o acirramento da competição de stablecoins.

O principal fator que impulsionou a receita acima do esperado foi o enorme ganho de receita pontual proveniente da pré-venda do token nativo ARC na blockchain Arc. A receita total da Circle no terceiro trimestre chegou a US$865 milhões, um aumento de 17% ano a ano, com lucro operacional líquido de US$226 milhões e EBITDA ajustado de US$317 milhões. O lucro diluído por ação foi de US$0,84, superando as estimativas do mercado de US$802 milhões em receita e US$0,40 de lucro por ação.

Segundo dados organizados pela Woofun AI, a receita de outros negócios atingiu US$207 milhões, um crescimento anual de 627%, sendo US$182 milhões oriundos diretamente da pré-venda de ARC. A pré-venda de ARC foi realizada em duas rodadas, arrecadando cerca de US$242 milhões. O CFO Jeremy Fox-Geen explicou em teleconferência que, como a receita é reconhecida por marcos de desempenho, com a entrega de tokens e o lançamento da rede principal do Arc, aproximadamente 75% da receita da pré-venda foi registrada no terceiro trimestre. Essa receita não envolve custos de distribuição correspondentes, elevando diretamente o lucro e levando a receita líquida após distribuição (RLDC) a US$453 milhões, um aumento de 55% ano a ano, com margem de lucro RLDC saltando de 41% no segundo trimestre para 52% (incluindo a pré-venda de ARC). O EBITDA ajustado equivale a 70% da RLDC, aproximadamente 50% excluindo o efeito da pré-venda de ARC; se considerar a receita como denominador, as duas métricas são 36,6% e 15,6%, respectivamente. Essa diferença revela a fragilidade da atual estrutura de lucratividade, com alta margem de lucro fortemente dependente de aportes de capital não recorrentes, e não do aumento da eficiência operacional cotidiana.

No entanto, ao retirar o efeito da pré-venda de ARC, a receita e o lucro do negócio principal da Circle apresentaram queda anual. De acordo com os dados do relatório financeiro, excluindo a pré-venda, a receita trimestral foi de cerca de US$683 milhões, uma baixa de cerca de 8% em relação ao ano anterior, também inferior aos dois trimestres anteriores; o EBITDA ajustado foi de cerca de US$135 milhões, queda de 21%; o lucro antes de impostos ficou em cerca de US$46 milhões, menor valor do ano.

Esse declínio se deve principalmente à redução dos rendimentos das reservas, com receita de reservas de US$658 milhões no trimestre, queda de 8% ano sobre ano, e taxa de retorno das reservas menor em 61 pontos-base, chegando a 3,54%. Apesar do aumento de 8% no volume médio de circulação, não foi suficiente para compensar o impacto negativo da queda dos juros.

Além disso, a receita de outros negócios não relacionados a pré-venda foi de apenas US$25 milhões, uma baixa de 11% em relação ao ano anterior. Fox-Geen atribuiu isso ao menor número de projetos de integração blockchain monetizados na temporada. A margem de lucro também sofreu pressão, com a margem RLDC, excluindo pré-venda, em 39,7%, redução de aproximadamente 150 pontos-base em relação ao segundo trimestre; a margem de lucro líquida das reservas caiu cerca de 80 pontos-base para 37,8%. Fox-Geen ressaltou que isso está relacionado ao primeiro trimestre completo da parceria de participação com Hyperliquid. O fator positivo foi o aumento do volume de USDC retido na própria plataforma, alcançando US$13,9 bilhões, crescimento de 36% em relação ao ano anterior, com participação na circulação chegando a 18,1%. Mesmo incluindo receita de pré-venda, o lucro líquido subiu apenas 5% ano sobre ano, afetado principalmente pela alta base de cerca de US$61,3 milhões em benefícios fiscais no mesmo período do ano passado. Os sinais de enfraquecimento da capacidade de geração de caixa do negócio principal são evidentes, refletindo que, no ciclo de redução das taxas de juros, o modelo de negócios tradicional de stablecoins está tendo sua margem de lucro comprimida.

Com a taxa de retorno das reservas variando conforme os juros, o volume de circulação tornou-se o principal indicador que a Circle pode buscar ativamente, mas esse indicador teve desempenho fraco no terceiro trimestre. Ao fim do trimestre, o volume de circulação de USDC era de US$73,9 bilhões, estável em relação ao ano anterior, com o volume médio até mesmo inferior ao do segundo trimestre.

Enquanto isso, o fornecimento total de stablecoins cresceu 8% ano sobre ano, chegando a aproximadamente US$274 bilhões, reduzindo a participação de mercado de USDC para 27%, queda de 183 pontos-base em relação ao ano anterior, com redução mais acentuada do que no segundo trimestre. A pressão competitiva vem principalmente do Open Standard, stablecoin com modelo de compartilhamento de rendimento lançada em setembro, após anúncio em junho, contando com mais de 140 instituições iniciadoras, dentre elas Visa (V.US), Mastercard (MA.US) e Stripe, chegando a mais de 200 parceiros no lançamento e levantando preocupações sobre a erosão das vantagens de distribuição do USDC. O CEO Jeremy Allaire apontou em teleconferência que a Circle continuará investindo em distribuição, reconhecendo o equilíbrio entre incentivos aos parceiros e crescimento do volume de circulação. O mais recente exemplo é o acordo de cinco anos com a Binance, que também investiu US$100 milhões na Circle; Fox-Geen afirmou que esse acordo não envolve custos iniciais.

Apesar de incidentes de segurança recentes na Binance, Allaire destacou que nas últimas 24 horas a Binance registrou cerca de US$2,5 bilhões em entrada líquida. Allaire atribuiu a estabilidade do volume de circulação à fraqueza do mercado cripto, mas ressaltou que o uso continua crescendo: com 27% de participação no fornecimento, o USDC responde por 79% do volume de operações com stablecoins (66% no ano anterior); o volume de transações on-chain na temporada atingiu US$13,9 trilhões, crescimento de 49% em relação ao ano anterior, com US$208 bilhões em emissões e resgates, recorde trimestral. A Circle mantém a meta de crescimento composto anual de 40% para o volume de circulação em múltiplos anos; Fox-Geen prevê que o aumento do uso, no longo prazo, trará de volta o crescimento do volume de circulação, demonstrando que a empresa está migrando de foco exclusivamente na escala para buscar engajamento e taxa de penetração como parte de sua estratégia.

No mesmo trimestre em que a receita do negócio principal caiu, a Circle realizou ajustes de estrutura organizacional, cortando cerca de 5% dos funcionários, com despesas de reestruturação de US$9,15 milhões, principalmente para pagamentos de indenização e outras saídas de caixa. Segundo comunicado oficial, a mudança visa alinhar a estrutura organizacional ao modelo operacional e prioridades estratégicas da empresa. Segundo o relatório anual da Circle, até o final de 2025 a empresa teria cerca de 1.100 funcionários, estimando-se que o corte envolveu cerca de 55 posições.

Importante destacar que os cortes não resultaram em compressão de despesas; Fox-Geen afirmou que os custos operacionais ajustados aumentaram ano a ano, principalmente devido a investimentos em infraestrutura Arc e AI, juntamente com despesas de marketing como o patrocínio do Chelsea. Os gastos com marketing no terceiro trimestre dobraram, chegando a US$11,3 milhões, enquanto os custos com infraestrutura de TI aumentaram cerca de 90%, evidenciando que, embora reduza custos com pessoal, a empresa ampliou fortemente os investimentos em tecnologia e marca.

Além disso, a Circle anunciou em setembro que o CFO Jeremy Fox-Geen deixará o cargo até o final do ano, estando à procura de um sucessor. Essa mudança de liderança ocorre em um momento crucial de transformação estratégica, podendo indicar ajustes futuros na estratégia financeira e foco gerencial. Investidores devem observar as medidas do novo CFO em relação ao controle de custos e diversificação das receitas.

Quanto a novos negócios, Allaire afirmou que Arc é a maior aposta de plataforma da Circle desde o USDC. A rede principal do Arc foi lançada em 16 de setembro, operada por 11 nós validadores fundadores, levando mais de 100 instituições e aplicativos, incluindo BNY (BNY.US), HSBC (HSBC.US), Visa e protocolos DeFi como Aave e Uniswap. Até o final de outubro, os ativos on-chain totalizavam cerca de US$1,5 bilhão. Durante o terceiro trimestre, a Circle fez a criação inicial de 10 bilhões de tokens ARC, tornando-se a primeira empresa listada a cunhar tokens de rede para uma nova blockchain L1, detendo 25% desses tokens.

O plano do Arc é migrar para PoS em 2027, e Fox-Geen descreveu três formas de monetização: recompensas de staking, esperadas como principal fonte de receita recorrente — a Circle irá fazer staking dos ARC que detém como validadora; a empresa também pode, eventualmente, vender ARC, com a receita entrando diretamente como lucro; os ARC distribuídos aos participantes do ecossistema são reconhecidos como receita pelo valor de mercado e, ao mesmo tempo, como custo de distribuição equivalente. Ele destacou que, segundo normas contábeis americanas, o valor dos ARC detidos pela Circle só será reconhecido quando vendidos ou distribuídos, atualmente não refletido nos relatórios.

De acordo com documentos submetidos ao SEC pela Circle, os investidores da segunda rodada de pré-venda terão os tokens ARC bloqueados por pelo menos um ano após a migração do Arc para PoS, sendo transferíveis apenas a partir de 2028, e caso marcos-chave não sejam atingidos, a Circle poderá ter que devolver o dinheiro da pré-venda. Após o incidente de roubo na Binance, Allaire destaca segurança como diferencial do Arc, acreditando que uma blockchain operada por instituições conhecidas atende melhor aos requisitos de segurança de instituições financeiras do que blockchains públicas permissionless, apostando na credibilidade institucional para criar vantagem competitiva diferenciada.

Outra grande novidade é o negócio de pagamentos CPN, cujo volume anualizado de pagamentos, considerando os últimos 30 dias, chegou a US$41,3 bilhões no final do terceiro trimestre, um aumento de mais de 15 vezes em relação ao ano anterior e quase 3 vezes em relação a junho. Até 30 de outubro, esse número já superava US$58 bilhões. Em setembro, a Circle anunciou a aquisição, por US$400 milhões em ações classe A, da plataforma de pagamentos transfronteiriços Tazapay, de Cingapura — a operação deve se concretizar em 2027. O volume anualizado de pagamentos do Tazapay é superior a US$25 bilhões, sendo cerca de 60% já envolvendo stablecoins, ampliando significativamente a atuação da Circle na Ásia. Allaire informou que a Ásia é a região mais ativa da Circle, e que estão em contato com o governo de Hong Kong, confiante em ingressar no sistema regulatório de stablecoins offshore local. Fox-Geen comentou que a empresa já começou a cobrar taxas sobre parte do CPN e que, após a integração com o Tazapay, o CPN contribuirá com receitas relevantes a partir de 2027.

No entanto, Allaire enfatizou que o objetivo da Circle é reduzir o custo unitário dos pagamentos, não replicando a estrutura de taxas do setor tradicional. A intenção é conquistar participação de mercado por meio de economia de escala e eficiência, e não com taxas altas a curto prazo — essa estratégia visa criar um diferencial duradouro na competição acirrada de pagamentos e promover a diversificação de receitas no futuro.

Para o ano corrente, a Circle mantém suas projeções, com receita de outros negócios prevista entre US$310 milhões e US$330 milhões, margem RLDC entre 41,7% e 43,7%, incluindo a receita já reconhecida da pré-venda de ARC. Segundo essa estimativa, a receita de outros negócios no quarto trimestre, excluindo ARC, deve ficar entre US$30 milhões e US$50 milhões, acima dos US$25 milhões do terceiro trimestre, e Fox-Geen prevê recuperação com o aumento das integrações blockchain. Quanto à margem de lucro, nos três primeiros trimestres a margem RLDC foi de cerca de 45,5%; se o ano fechar na faixa prevista, considerando receita de cerca de US$700 milhões no quarto trimestre, a margem RLDC ficaria de 29% a 38%, abaixo dos cerca de 40% dos trimestres anteriores.

Fox-Geen, ao responder a perguntas de analistas da Goldman Sachs (GS.US), confirmou a queda da margem no quarto trimestre, afirmando que, excluindo ARC, a margem anual RLDC ficará próxima do ponto médio das projeções originais de 38% a 40%, principalmente devido aos incentivos da Binance plenamente contabilizados no trimestre. O quarto trimestre também será o primeiro em que a parceria de divisão de receitas com Hyperliquid e o acordo renovado com a Binance serão contabilizados integralmente; Fox-Geen classificou essas colaborações como investimentos em distribuição, buscando aumentar o volume de circulação do USDC e a RLDC no longo prazo. No lado das despesas, a projeção anual de despesas operacionais ajustadas permanece em US$570 milhões a US$585 milhões, com expectativa de US$149 milhões a US$164 milhões no quarto trimestre, acima dos US$139 milhões do terceiro trimestre.

Em resposta a perguntas de acionistas individuais sobre a contribuição da receita não relacionada a juros, Allaire disse que as monetizações do CPN, integração do Tazapay e transição do Arc para PoS impulsionarão a diversificação das receitas, marcando a transição da Circle de um modelo centrado em rendimento de reservas para um fornecedor diversificado de infraestrutura Web3. Apesar da oscilação de margens de curto prazo durante esse processo, a estratégia ajudará a reduzir a dependência da política macro de taxas de juros e fortalecer a resiliência da empresa a longo prazo.