A crise do teto da dívida dos Estados Unidos pode ser antecipada para fevereiro do próximo ano; Wall Street alerta que o governo pode enfrentar risco de inadimplência já em agosto.

Segundo o aplicativo financeiro Zhihong Finance, estrategistas de Wall Street alertam que, com o Tesouro dos EUA elevando suas expectativas de empréstimos e planejando manter reservas de caixa recordes, o governo americano pode atingir o limite legal da dívida já em fevereiro de 2027, consideravelmente antes do previsto anteriormente. Nesse momento, o Tesouro teria que iniciar medidas de contabilidade especiais para evitar ultrapassar o limite de empréstimos. Caso o Congresso demore a chegar a um acordo para aumentar ou suspender o teto da dívida, o governo americano pode enfrentar o risco de esgotamento de fundos no segundo semestre de 2027.

Estrategistas do Bank of America, Barclays e Morgan Stanley preveem que o Tesouro pode alcançar o teto da dívida entre meados e o final de fevereiro do próximo ano. Anteriormente, o Bank of America estimava que esse marco seria em torno de maio.

A principal razão para a revisão dessas previsões são as necessidades de financiamento e metas de saldo de caixa recentemente divulgadas pelo Tesouro americano. Atualmente, a dívida do governo dos EUA está a menos de US$ 800 bilhões do limite legal de US$ 41,1 trilhões. Segundo a previsão de financiamento divulgada pelo Tesouro na semana passada, no primeiro trimestre de 2027, de janeiro a março, o governo prevê empréstimo líquido de cerca de US$ 800 bilhões, aproximadamente igual ao espaço de dívida restante.

Simultaneamente, o Tesouro espera que, até o final de março de 2027, o saldo de caixa alcance US$ 1 trilhão, atingindo um novo recorde para a meta de reservas de caixa no final do trimestre. Estrategistas acreditam que a elevação da meta de saldo de caixa pode refletir uma crescente dependência do governo americano em títulos do Tesouro de curto prazo para financiar gastos e déficits.

Como os títulos de curto prazo exigem reembolso do principal com mais frequência, o Tesouro costuma manter uma reserva maior de caixa para lidar com grandes saídas de fundos dentro do mês. No entanto, manter um saldo elevado de caixa implica em aumentar os empréstimos antecipadamente, consumindo mais rapidamente o espaço restante do limite da dívida.

Teto da dívida pode ser atingido em fevereiro; esgotamento de fundos estimado entre agosto e novembro

Vale notar que atingir o limite da dívida não significa que o governo americano entra imediatamente em default. Se o Congresso não aumentar ou suspender o teto a tempo, o Tesouro pode recorrer a "medidas especiais" para liberar espaço adicional de endividamento temporário, garantindo o cumprimento de suas obrigações de pagamento.

Estrategistas de Wall Street estimam que essas medidas poderiam dar ao Tesouro cerca de US$ 300 a US$ 350 bilhões em espaço adicional, postergando o momento em que o governo realmente enfrenta o esgotamento de recursos.

Instituições como a Sumitomo Mitsui Securities America estimam que o chamado "Dia X" pode ocorrer entre agosto e novembro de 2027.

"Dia X" refere-se ao momento em que o Tesouro esgota suas reservas de caixa e os recursos provenientes das medidas especiais, ficando incapaz de cumprir todas as obrigações financeiras pontualmente. Então, se o Congresso não agir, o governo americano enfrentaria o risco de inadimplência em parte da dívida ou de outros desembolsos.

Contudo, a janela de tempo permanece incerta, dependendo de receitas futuras, despesas do governo, necessidades de empréstimo e movimentos políticos do Congresso.

Democratas controlam o Congresso; negociações do teto da dívida podem ser mais complexas

Fatores políticos podem aumentar ainda mais a incerteza em torno do limite da dívida. Com os democratas vencendo o controle do Congresso nas eleições intermediárias, cresce a preocupação no mercado de que a maioria democrata possa entrar em prolongado confronto com o governo Trump em relação ao empréstimo federal.

A agência de classificação Fitch alertou no mês passado que, caso os democratas controlem totalmente o Congresso, o risco de impasse político nas negociações do teto da dívida aumentaria. No entanto, a Fitch aponta que, se o Congresso, ainda dominado pelos republicanos que estão de saída, aumentar ou suspender o teto antes do fim do mandato este ano, esse risco seria menor.

Isso indica que, nas próximas semanas, a possibilidade de progresso nas discussões sobre o teto da dívida será um importante fator para o ambiente de financiamento fiscal dos EUA em 2027.

Impasse no teto da dívida pode perturbar o mercado de financiamento de curto prazo nos EUA

Além do risco potencial de inadimplência, o problema do limite da dívida também pode impactar significativamente o mercado de títulos do Tesouro e a liquidez do sistema financeiro americano. Experiências anteriores mostram que, quando o governo se aproxima do limite, o Tesouro começa a usar reservas de caixa e reduz a emissão de títulos de curto prazo. Esse procedimento libera temporariamente liquidez para o sistema bancário, aumentando as reservas e pressionando as taxas de financiamento overnight para baixo.

Contudo, uma vez resolvido o problema do teto da dívida, o Tesouro precisa rapidamente aumentar a emissão de títulos de curto prazo para repor as reservas de caixa consumidas. A emissão em massa desses títulos absorve liquidez do sistema financeiro, reduz as reservas bancárias e eleva os custos de financiamento de curto prazo.

Portanto, mesmo que o impasse seja resolvido, as alterações de liquidez antes e depois podem provocar grandes oscilações no mercado monetário dos EUA.

Se as negociações do teto da dívida entraram em impasse prolongado no próximo ano, títulos do Tesouro de determinadas maturidades podem enfrentar pressão adicional de venda. Na última crise do teto, investidores costumavam evitar títulos de curto prazo com vencimento próximo ao "Dia X" esperado, migrando para títulos que venciam antes ou depois dessa data.

Esse movimento pode elevar anormalmente os rendimentos de títulos de certos prazos, distorcendo a curva de rendimentos dos títulos de curto prazo. No entanto, atualmente, a curva de títulos de curto prazo dos EUA ainda não apresenta sinais claros de preocupação, sugerindo que investidores acreditam que faltam meses para o risco real do teto da dívida.

Além disso, se o impasse não for resolvido, o Tesouro pode precisar continuar dependendo de empréstimos de curto prazo para suprir a necessidade total de financiamento, adiando planos de aumentar a emissão de títulos de médio e longo prazo previstos para o final do próximo ano.

O estrategista do Barclays, Samuel Earl, afirmou em um relatório aos clientes na sexta-feira: "Considerando o impacto potencial do teto da dívida sobre o mercado monetário no próximo ano, monitoraremos de perto o progresso dos procedimentos legislativos do Congresso nas próximas semanas."

De modo geral, o problema do limite da dívida pode se tornar foco de atenção do mercado mais cedo do que Wall Street previa. Ainda que o Tesouro espere adiar o esgotamento de fundos com medidas especiais até o segundo semestre de 2027, a intensificação das divergências políticas pode prolongar a incerteza nas negociações do teto, impactando a emissão de títulos, taxas de financiamento de curto prazo e liquidez dos mercados financeiros.

Para os investidores, fevereiro de 2027 pode ser um marco crucial para o início dos riscos relacionados ao teto, enquanto a janela potencial entre agosto e novembro, o chamado "Dia X", será o período-chave para avaliar os riscos de pagamentos fiscais do governo dos EUA.