Perspectiva Macroeconômica da Goldman Sachs para 2027: Economia global acelera levemente, mas o caminho é acidentado e os riscos de queda não podem ser ignorados

A economia global demonstrou uma resiliência acima do esperado após o choque da guerra no Irã em 2026, mas o Goldman Sachs alerta que a trajetória de crescimento para 2027 será mais acidentada, com a balança de riscos claramente inclinada para baixo.

O relatório de perspectivas macroeconômicas para 2027, liderado pelo economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, prevê que o crescimento do PIB global passará de 2,7% em 2026 para 2,8% em 2027, um leve aumento e ligeiramente acima do crescimento potencial.

O julgamento central do relatório é: a normalização dos preços da energia e o contínuo forte investimento em IA serão os principais suportes, mas o aperto das condições financeiras e a diminuição do estímulo fiscal atuarão como contrapesos, formando um cenário de crescimento “robusto, mas discreto”. Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs aponta três grandes riscos de queda — uma nova escalada da situação no Irã, turbulências no mercado de títulos e um pico antecipado no ciclo de investimentos em IA — e acredita que os desafios enfrentados pelo mercado serão mais sérios do que o próprio cenário macroeconômico.

No plano da política monetária, o Goldman Sachs prevê que o Federal Reserve aumentará as taxas de juros mais uma vez em dezembro e em março do próximo ano, enquanto o Banco Central Europeu concluirá seu último aumento em dezembro, com ambos iniciando cortes nas taxas até o final de 2027. As previsões de taxas do Goldman Sachs são mais dovish que o preço de mercado, o que é potencialmente favorável para ações e títulos. Na alocação de ativos, o Goldman Sachs mantém projeções de retorno positivo para ações e títulos, mas enfatiza que, com o amadurecimento do ciclo de mercado, a probabilidade de aumento da volatilidade é maior do que de queda, recomendando que investidores fortaleçam a proteção e diversifiquem suas posições.

Mudança no impulso de crescimento: energia se torna favorável, investimento em IA segue como motor principal

Em 2026, o aumento do investimento em IA, as condições financeiras mais frouxas e a expansão fiscal nos EUA, Alemanha e outras economias basicamente compensaram o choque na oferta de energia causado pela guerra no Irã, resultando em um crescimento global de 2,7%, apenas 0,1 ponto percentual abaixo da previsão anterior do Goldman Sachs. Taiwan e Coreia do Sul superaram significativamente devido ao aumento das exportações relacionadas à IA, com resultados acima do esperado de 8,6 e 1,9 pontos percentuais, respectivamente, enquanto os EUA e a Zona do Euro ficaram ligeiramente atrás.

Para 2027, espera-se que o impacto dos preços da energia mude de obstáculo para suporte. Segundo a previsão base dos estrategistas de commodities do Goldman Sachs, o preço do Brent deve cair para US$ 78/barril até o final de 2027, com a normalização sincronizada do preço global de GNL, de modo que o arrasto dos preços da energia no crescimento global passará de -0,4 ponto percentual em 2026 para um leve impulso positivo.

O investimento em IA continua sendo o motor de crescimento mais importante. O Goldman Sachs prevê que o investimento nominal global em IA crescerá de US$ 1,1 trilhão em 2026 para US$ 1,8 trilhão em 2027, com o aumento puxado principalmente pelo gasto em hardware nos EUA, que superará US$ 500 bilhões. O investimento em IA contribuirá com cerca de 0,4 ponto percentual para o crescimento do PIB global, sendo que, nos EUA, a contribuição para o “PIB real” (ajustado pela exclusão de investimentos em semicondutores e exportações de propriedade intelectual relacionada a chips) é estimada em até 0,6 ponto percentual.

No que diz respeito às condições fiscais e financeiras, o índice GS de Condições Financeiras do Goldman Sachs (GS FCI) apertou cerca de 50 pontos base nos EUA e 30 pontos base nos mercados desenvolvidos nos últimos três meses, o que exercerá um arrasto moderado no crescimento nos próximos trimestres. O efeito marginal da expansão fiscal também está desaparecendo, sendo o Japão a principal exceção — a redução do imposto sobre consumo, o aumento dos gastos com defesa e o alto investimento dos governos municipais devem impulsionar o crescimento do PIB japonês em 0,7 ponto percentual.

Nas previsões para as principais economias, o Goldman Sachs está relativamente otimista com relação ao crescimento dos EUA, estimando 2,4%, acima da expectativa consensual de 2,2%. Para a Europa, a previsão é mais pessimista: crescimento de 0,9%, abaixo do consenso de 1,3%, principalmente devido ao aperto das condições financeiras e aos altos preços de energia que começarão a impactar neste inverno. O Goldman Sachs projeta um crescimento de 4,5% para a China, um pouco acima do consenso de 4,4%.

Três grandes riscos de queda: energia, mercado de títulos e ciclo da IA

O Goldman Sachs qualifica claramente o risco de crescimento global para 2027 como tendencioso para baixo e lista três principais caminhos.

1. Nova escalada da situação do Irã. Além do cenário base, os estrategistas de commodities do Goldman Sachs dão mais peso ao cenário ascendente: ataques intensificados à navegação, danos à infraestrutura petrolífera e um prêmio de risco mais persistente podem elevar o preço do petróleo para US$ 132/barril. Se isso ocorrer, o choque dos preços da energia continuará prejudicando o crescimento global em 2027, e ao contrário de 2026, condições financeiras e políticas fiscais não conseguirão fornecer amortização equivalente.
2. Turbulência no mercado de títulos. As curvas de rendimento dos mercados desenvolvidos estão cerca de 85 pontos base acima do nível do início de 2026. O Goldman Sachs calcula que, se esse aumento persistir, o PIB será afetado negativamente em cerca de 0,5% devido aos canais de habitação, bens de consumo duráveis e investimento empresarial. O risco fiscal da França é especialmente destacado — o rendimento dos títulos OAT de 10 anos está cerca de 150 pontos base acima dos títulos alemães, com indicadores fiscais já acendendo alerta vermelho. O Goldman Sachs prevê que, até as eleições presidenciais e legislativas francesas de abril e junho de 2027, discussões substantivas sobre ajuste fiscal não começarão, mas o mercado pode pressionar antes, agravando o arrasto ao crescimento.
3. Redução do impulso do investimento em IA. O Goldman Sachs aponta que as ações dos provedores hyperscaler estão reagindo de forma menos positiva a sinais de maiores investimentos em capital durante conferências de resultados — mudando de positivo em 2024–2025 para levemente negativo em 2026, à medida que o mercado começa a temer excesso de investimento. Além disso, no terceiro trimestre, o aumento dos planos de investimento das hyperscalers desacelerou, indicando que o pico do ciclo de investimentos em IA está mais evidente.

No impacto da IA sobre o mercado de trabalho, o Goldman Sachs já observa sinais iniciais: nos setores não industriais, a adoção de IA em funções rotineiras está estatisticamente correlacionada negativamente com o crescimento do emprego e positivamente com o desemprego — relação que não era significativa no início do ano. A previsão base do Goldman Sachs é que o impacto da IA sobre o mercado de trabalho se concentre entre 2028 e 2029, mas caso a economia desacelere, as empresas podem cortar contratações de forma mais agressiva e acelerar esse processo.

Inflação: progresso esperado, mas riscos de alta permanecem

A inflação de 2026 superou as expectativas principalmente devido ao aumento dos preços de energia causado pela guerra no Irã, fechando o ano em 3,7% globalmente (em termos anuais no quarto trimestre), 1,3 ponto percentual acima da previsão anterior do Goldman Sachs.

Para 2027, o Goldman Sachs acredita que as condições para a queda da inflação estão se formando. Nos EUA, o efeito de transmissão das tarifas (atualmente contribuindo com cerca de 40 pontos base para a variação anual do PCE core) deve desaparecer completamente das comparações anuais na próxima primavera, junto com o esvanecimento do choque inflacionário da guerra do Irã, levando o Goldman Sachs a prever que o PCE core desacelerará de 3,2% no final de 2026 para 2,4% no final de 2027.

No entanto, a inflação pode permanecer resistente no início de 2027. O Goldman Sachs apresenta três razões:

• O efeito de transmissão do aumento nos preços de energia continuará em 2027, especialmente na Europa, onde, por exemplo, as tarifas aéreas ainda não refletem totalmente o aumento dos custos de combustível;
• Os preços globais de memória foram elevados novamente na temporada de resultados anterior, dando mais impulso à inflação núcleo, prejudicando especialmente os EUA;
• As pressões de custo a montante subiram e se espalharam, e o histórico mostra que isso aumenta o risco de inflação superar as expectativas antes da primavera do próximo ano.

O Goldman Sachs também aponta que, se a situação no Irã voltar a escalar, o cenário adverso da equipe de commodities resultaria em inflação global 0,9 ponto percentual acima da base e inflação núcleo 0,2 ponto acima.

Política monetária: ciclo de alta perto do fim, roteiro para flexibilização mais claro

O Goldman Sachs prevê que o Federal Reserve elevará as taxas em dezembro e março do próximo ano, iniciando cortes em dezembro de 2027 e cortando mais três vezes em 2028, com taxa terminal de 3,25% a 3,5%. O banco avalia que o risco de taxa de juros nos EUA é dovish, pois os fatores de inflação nos EUA são claramente mais temporários e o país está mais exposto ao ciclo descendente da IA.

Na Europa, o Goldman Sachs prevê que o Banco Central Europeu completará o último aumento de juros em dezembro, normalizando cortes no quarto trimestre de 2027, com taxa terminal de 2,25%. Para o Reino Unido, espera-se que o Bank of England faça um último aumento para 4,25% em fevereiro do próximo ano, mantendo-se estável depois disso, com os cortes para 3,25% adiados para 2028. As projeções do Goldman Sachs são mais dovish que o preço de mercado para ambos bancos.

O Japão é a principal exceção. O Goldman Sachs prevê que o Banco do Japão aumentará as taxas em 25 pontos base na reunião de dezembro, com novos aumentos em março e junho do próximo ano, terminando em 2,0%, devido ao risco de alta da inflação e à pressão global por taxas altas sobre o iene.

Nos mercados emergentes, o Goldman Sachs mantém uma posição moderada (“dovish”), esperando que a maioria dos bancos centrais na Europa Central e Oriental, Oriente Médio, África e América Latina corte taxas em 2027, enquanto as taxas na Ásia tendem a se manter estáveis ou subir levemente.

Perspectiva para o mercado: retorno positivo esperado, mas risco de volatilidade aumenta

A previsão base do Goldman Sachs mostra retornos positivos tanto para ações quanto para títulos em 2027, com commodities próximas de zero. No entanto, o banco alerta que os desafios de mercado serão mais graves que os da economia macro em si.

Para o mercado acionário, o Goldman Sachs prevê que o crescimento dos lucros do S&P 500 desacelerará de 36% em 2026 para 11% em 2027 - ainda robusto, mas a desaceleração deve intensificar preocupações do mercado sobre o pico do ciclo de investimentos em IA.

O Goldman Sachs destaca que a onda de investimentos em IA contribui muito mais para os lucros e a capitalização das empresas do que para o crescimento do PIB — o lucro do S&P 500 como proporção do PIB está em máximas históricas — e que, uma vez dissipado o choque de investimentos, o mercado questionará se essa fatia elevada do lucro pode persistir. Na alocação regional, recomenda sobrepeso em EUA e Japão, peso neutro na Ásia (excluindo Japão) e mercados emergentes, e baixo peso na Europa.

No crédito, o Goldman Sachs espera que o spread de crédito se amplie ainda mais em 2027, com títulos high yield dos EUA ficando para trás, e o risco extremo dos emissores de menor qualidade pode causar turbulências mais amplas no mercado de dívida.

Para o mercado de títulos, o Goldman Sachs vê o rendimento real em máximas de quase 30 anos, com o valor de proteção dos títulos sendo gradualmente restaurado. Com o risco de crescimento crescendo no segundo semestre de 2027 e o ciclo de altas de juros perto do fim, a correlação negativa entre títulos e ações deve ressurgir. A projeção do Goldman Sachs é que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos caia para 4,6% no final de 2027.

No câmbio, o Goldman Sachs prevê desvalorização moderada do dólar e fortalecimento do renminbi apoiado pelo superávit comercial. Caso as dúvidas sobre a “excepcionalidade” das big techs dos EUA acelerem, o dólar pode cair mais agressivamente, enquanto o iene valorizaria significativamente devido à demanda por ativos de refúgio.

No setor de commodities, o Goldman Sachs sugere usá-lo como ferramenta de proteção de portfólio, com futuros de gás natural europeus e opções de compra do TTF servindo como hedge assimétrico para o risco de alta dos preços de energia. Além disso, o banco acredita que, com o amadurecimento do ciclo de mercado, a volatilidade dos índices acionários tenderá a subir, não a cair, recomendando aos investidores considerar opções de venda fora do dinheiro ou substituir posições em ações por opções de compra de longo prazo para maior proteção.