Почему умные инвесторы больше не доверяют US CPI

Достоверность статистики инфляции в США подвергается повышенному вниманию после того, как выяснилось, что более одной трети индекса потребительских цен (CPI) за август основывалось на оценочных, а не на фактических ценах.

Экономисты предупреждают, что растущее использование оценочных данных ставит под угрозу доверие к ключевому индикатору политики Федеральной резервной системы и ожиданий инвесторов.

Все больше цен в CPI — это «лучшие предположения»

Доля оценочных цен в американском CPI достигла 36% в августе 2025 года, согласно данным, на которые ссылается аналитическое издание The Kobeissi Letter и которые подтверждаются методологией Bureau of Labor Statistics (BLS). Это больше, чем 32% в июле, и является самым высоким показателем с тех пор, как BLS начал отслеживать этот показатель.

Обычно CPI составляется на основе примерно 90 000 ежемесячных ценовых котировок по примерно 200 категориям товаров и услуг, собираемых несколькими сотнями сотрудников на местах в 75 городских районах. Когда данные о ценах отсутствуют, BLS использует метод «импутации по другой ячейке» для заполнения пробелов, опираясь на смежные категории или сопоставимые товары. Исторически только около 10% индекса требовали такой оценки.

Однако с второй половины 2024 года зависимость от импутации резко возросла, превысив 30% на протяжении всего 2025 года. Аналитики связывают этот рост с трудностями сбора данных, вызванными пандемией, изменением моделей потребления и сложностью получения своевременных котировок по волатильным категориям, таким как жилье и медицинские услуги.

Значительный рост доли альтернативных оценок в CPI 　Источники: BLS, главный экономист Apollo

Рынки следят за политикой ФРС на фоне вопросов к данным

CPI является основным индикатором потребительской инфляции для Федеральной резервной системы и краеугольным камнем для принятия решений по процентным ставкам и денежно-кредитной политике. Растущее расхождение между ощущаемым домохозяйствами давлением цен и официальными данными может осложнить стратегию ФРС по таргетированию инфляции и подорвать общественное доверие к ее сигналам.

«Рынки полагаются на CPI для четкого понимания инфляции», — отметил один независимый экономист. — «Если более трети индекса основано на оценках, это вносит шум и вызывает вопросы о том, насколько точно данные отражают реальные потребительские расходы».

Инвесторы, и без того обеспокоенные следующими шагами ФРС, могут стать еще более волатильными, если сомнения в точности CPI сохранятся. Особенно это касается рынка облигаций, где могут наблюдаться более резкие реакции на публикации CPI, если трейдеры заподозрят, что официальные показатели занижают реальные инфляционные тенденции.

Давление на BLS с требованием прозрачности усиливается

Экономисты и участники рынка призывают BLS предоставить больше информации о том, какие компоненты CPI основаны на оценочных данных и как эти оценки формируются. Хотя импутация является стандартной статистической практикой, масштаб ее текущего использования удивил многих наблюдателей и подчеркивает необходимость прозрачного раскрытия информации.

В настоящее время BLS утверждает, что его процедуры соответствуют установленным статистическим стандартам. Тем не менее, с рекордной долей оценочных цен, давление на агентство по укреплению доверия к одному из самых внимательно отслеживаемых экономических индикаторов в мире продолжает расти.