Мировые экономические сигналы тревоги не работают

　　От рынка и потребления до долгового сектора — эти традиционно считающиеся надежными индикаторы «барометры» экономических тенденций ныне доказали свою серьезную предвзятость в прогнозах.

　　Формулировка в недавнем докладе Всемирного банка как нельзя лучше отражает всеобщую растерянность, преследующую сегодня экономических стратегов разных стран — «Глобальный экономический рост идет вопреки ожиданиям».

　　Неоправдавшиеся прогнозы и рост, не соответствующий ожиданиям, в экономической сфере — привычное дело.

　　Однако нынешняя ситуация уже иная. Традиционные модели поведения компаний, потребителей, инвесторов и работников в ответ на экономические потрясения становятся ненадежными; привычные ориентиры перестают работать.

　　Это делает работу по интерпретации огромных массивов экономических данных беспрецедентно сложной — словно автомобиль, подъехав к мигающему желтому свету, не только не замедляется, как ожидалось, но, наоборот, ускоряется.

　　Для начала рассмотрим потребительские привычки. В обычных условиях, если потребители пессимистично оценивают экономические перспективы, они, опасаясь будущего, обычно сокращают расходы.

　　Так обстоят дела в США: одно исследование показало, что по всем показателям — от роста цен до рынка труда — индекс потребительского доверия опустился до минимума за 12 лет. Однако американцы не прекратили тратить — расходы домохозяйств стабильно растут.

　　Та же ситуация на фондовом рынке. Несмотря на продолжающуюся мировую торговую войну, непредсказуемые корректировки политики, угрозу независимости центральных банков, рост военных конфликтов и геополитической напряженности, высокий уровень долгов, а также потенциальный финансовый пузырь в секторе искусственного интеллекта, мировые фондовые рынки в целом продолжают расти.

　　Автор книги «Долларовая дилемма — глобальная проблема» Кеннет Рогофф, говоря о стабильности рынков, отмечает: «Удивительно, что рынок не демонстрирует большей волатильности».

　　Многие компании также не придают значения нынешней неопределенности.

　　Главный экономист Capital Economics Нил Шилинг говорит: «Экономические учебники утверждают, что неопределенность вредит росту, однако пока нет достаточных доказательств того, что она оказала существенное влияние на экономику США. Сфера корпоративных инвестиций должна была бы пострадать первой, однако сейчас она демонстрирует очень сильные результаты».

　　С определенной точки зрения частые ошибки прогнозов в экономике вовсе не удивительны. Даже в стабильные времена экономисты склонны преувеличивать научную точность своей сферы, будто экономикой управляет некая неодолимая сила, а не обычные люди с разными целями и переменчивыми эмоциями, действующие несогласованно.

　　Пандемия COVID-19 нанесла серьезный удар по глобальной экономической системе, а теперь дополнительную непредсказуемость вносит реструктуризация мировой экономики и геополитики, инициированная администрацией Трампа.

　　Основанная на правилах система многостороннего торгового сотрудничества постепенно вытесняется соперничеством держав и меркантилизмом. На фоне стремительных перемен экономические законы прошлого больше не работают.

　　Те индикаторы, которые раньше точно предвещали экономическую рецессию, тоже перестали работать. Например, резкий рост безработицы исторически считался надежным сигналом надвигающейся рецессии.

　　Но сегодня эта связь исчезла. «Правило Сэм», предложенное бывшим экономистом ФРС Клаудией Сэм для прогнозирования рецессии в США в 2024 году, не оправдалось.

　　Еще один индикатор рецессии — кривая доходности, отражающая разницу между доходностями долгосрочных и краткосрочных облигаций, — также не сработал. Обычно в условиях роста экономики инвесторы не хотят фиксировать средства на длительный срок, поэтому доходность долгосрочных государственных облигаций выше краткосрочных.

　　Следовательно, когда кривая доходности инвертируется — доходность краткосрочных облигаций становится выше долгосрочных — это традиционно считается сигналом надвигающейся рецессии.

　　Но этот индикатор также ошибся, особенно в 2022 и 2023 годах.

　　Традиционная связь между динамикой экономики США и курсом доллара также исчезла. Обычно при росте рисков на рынках инвесторы ищут безопасные активы, и курс доллара по отношению к другим валютам растет по мере усиления неопределенности, но сегодня доллар опустился до минимума за несколько лет.

　　Динамика индекса доллара

　　Этот индекс отражает изменения курса доллара к шести основным валютам: евро, иене, фунту и другим.

　　Текущая экономическая ситуация действительно аномальна. Однако за исключением возможного переинвестирования в сектор искусственного интеллекта, что можно назвать «неразумным процветанием», подавляющее большинство не сработавших тревожных сигналов имеют рациональное объяснение.

　　Ранее аналитики прогнозировали, что масштабное повышение пошлин администрацией Трампа весной прошлого года приведет к росту цен, увеличению безработицы и, возможно, к рецессии — этот прогноз не оправдался. Несмотря на постоянные корректировки пошлин, которые сложно предсказать, многие компании заранее увеличили запасы, а часть самостоятельно поглотила дополнительные издержки.

　　Сильный рост потребительских расходов на самом деле обеспечивают главным образом домохозяйства с высокими доходами. По оценкам Moody's Analytics, 10% самых богатых домохозяйств обеспечивают почти половину всех потребительских расходов.

　　Те, кто беспокоится о своем финансовом положении, не перестали тратить вовсе — они просто перешли в дисконт-магазины.

　　Также изменилась структура потребления. По последним данным по кредитным картам Bank of America, в обеденное время увеличились расходы в супермаркетах, а вот расходы в ресторанах и кафе снизились, что также отражает обеспокоенность людей ростом цен.

　　Аномальное ослабление доллара также объясняется высокими пошлинами администрации Трампа, а опасения рынка по поводу возможного вмешательства в независимость ФРС и усиления инфляции еще больше давят на курс доллара.

　　Профессор экономики и политологии Калифорнийского университета в Беркли Барри Айхенгрин отмечает, что экономисты всегда слишком полагаются на прошлый опыт и традиционные закономерности.

　　Он говорит: «Экономическая система — крайне сложный организм, а мы живем в эпоху структурных перемен. Поэтому закономерно, что простые эмпирические правила работают все хуже».

Ответственный редактор: Го Миньюй