SanDisk рассматривается как основной бенефициар восстановления NAND, Bernstein повысил целевую цену до 1000 долларов.

　　SanDisk только что получила одну из самых агрессивных бычьих рекомендаций с Уолл-стрит.

　　Аналитик Bernstein—Societe Generale Марк С. Ньюман резко повысил целевую цену акций этой компании по производству чипов памяти до 1000 долларов, при этом сохранив рейтинг "опережать рынок".

　　Новая целевая цена на 72,4% выше предыдущей цели в 580 долларов и по-прежнему предусматривает примерно 50% потенциала роста от текущей цены акции в 665 долларов.

　　Для справки, это самая высокая целевая цена на данный момент на Уолл-стрит, в то время как средний целевой прогноз по рынку после стремительного роста акций SanDisk показывает лишь умеренный потенциал повышения.

　　В последнее время акции производителей чипов памяти продолжают расти, включая такие компании, как Micron, SK hynix и Samsung, как фундаментальные показатели, так и стоимость акций заметно увеличились.

　　Эта сильная динамика во многом обусловлена серьезным дисбалансом спроса и предложения на рынке чипов памяти, а также продолжающимся избыточным спросом со стороны компаний, занимающихся облачными вычислениями сверхбольшого масштаба для искусственного интеллекта. Однако после существенного роста оценки многих компаний, связанных с AI-хранилищами, уже находятся на высоком уровне.

　　Например, текущая цена акций Micron примерно в 11,6 раза превышает выручку за последние 12 месяцев (P/S). Для сравнения, оценка некоторых компаний в сегменте хранения существенно ниже — например, коэффициент P/S SanDisk составляет всего 3,2.

　　Время имеет огромное значение, особенно после недавней коррекции на рынке драгоценных металлов, когда рынок ищет новые драйверы для роста, а SanDisk как раз предоставляет такую возможность.

　　Текущий момент особенно критичен — после недавней коррекции рынка драгоценных металлов рынок остро нуждается в новой теме для спекуляций, и SanDisk как раз становится такой темой.

　　Выдающиеся квартальные результаты SanDisk демонстрируют мощное восстановление отрасли NAND-флеш памяти

　　Последние квартальные результаты SanDisk оказались намного лучше ожиданий, что вынудило аналитиков полностью пересмотреть траекторию роста прибыли компании.

　　В этом квартале компания достигла выручки в 3,03 млрд долларов, что на 61% больше в годовом и на 31% в квартальном выражении; прибыльность также существенно выросла: чистая прибыль по стандартам GAAP составила 803 млн долларов, или 5,15 доллара на акцию; скорректированная (non-GAAP) прибыль на акцию взлетела до 6,20 доллара, что значительно выше показателя за аналогичный период прошлого года (1,23 доллара).

　　Кроме того, скорректированная валовая маржа компании взлетела до 51,1%, что на 21,2 процентных пункта выше в квартальном и на 18,6 пунктов в годовом сравнении, что подчеркивает, что благодаря росту цен на продукцию, оптимизации продуктовой структуры и повышению загрузки производственных мощностей компания реализовала хороший операционный рычаг.

　　Ключевые финансовые показатели SanDisk за квартал

　　Выручка: 3,03 млрд долларов (годовой рост +61%, квартальный +31%)

　　Non-GAAP прибыль на акцию: 6,20 доллара (ожидание рынка — 3,33 доллара)

　　Валовая маржа: 51,1% (значительный рост как в квартальном, так и в годовом выражении)

　　Выручка от бизнеса в дата-центрах: 440 млн долларов (квартальный рост +64%, годовой +76%)

　　Отличные результаты обусловлены продолжающейся оптимизацией продуктовой структуры компании и устойчивым ростом отгрузок корпоративных SSD, а спрос на решения для дата-центров особенно выделяется — клиенты, строящие инфраструктуру для искусственного интеллекта, параллельно с расширением вычислительных мощностей увеличивают закупки устройств хранения данных.

　　Генеральный директор SanDisk Дэвид Геклер дал инвесторам четкий сигнал, точно охарактеризовав сдвиг в отрасли: «Мы ведем переговоры с клиентами о переходе от поквартального согласования условий к заключению многолетних контрактов с четкими обязательствами по поставкам и ценам».

　　Ньюман высоко оценил квартальные результаты SanDisk как «значительно превысившие ожидания, а прогнозы впечатляют, что прекрасно открывает год Лошади»; и на фоне «исключительно сильной ценовой конъюнктуры» он повысил целевую цену акций компании. Одновременно он увеличил прогноз скорректированной прибыли на акцию SanDisk в 2026 финансовом году до 38,92 доллара, а в 2027 финансовом году — до 90,96 доллара, что на 188% выше консенсус-прогноза рынка, что поражает воображение.

　　SanDisk также предоставила прогноз: в третьем квартале 2026 года выручка ожидается в диапазоне 4,4–4,8 млрд долларов, скорректированная прибыль на акцию — 12–14 долларов, а валовая маржа может достигнуть впечатляющих 65%–67%. Для сравнения, текущая валовая маржа у Micron составляет всего около 45%, что подчеркивает выдающийся уровень маржи SanDisk.

　　Почему эта волна спроса на память имеет для SanDisk особое значение?

　　SanDisk занимает уникальную и очень выгодную нишу на рынке чипов памяти.

　　После разделения с Western Digital SanDisk стала компанией, полностью сосредоточенной на NAND-флеш памяти и продуктах хранения, и, в отличие от других гигантов отрасли, не зависит от дорогостоящей гонки инвестиций в память с высокой пропускной способностью (HBM).

　　Хотя волна искусственного интеллекта является важным драйвером роста бизнеса компании, SanDisk также охватывает весь спектр продуктов, связанных с NAND-флеш, включая потребительские и корпоративные SSD, встроенную память и переносимые устройства хранения. В этом сегменте в 2023–2024 годах наблюдалось резкое падение цен, но теперь рынок демонстрирует мощный отскок.

　　Если вспомнить динамику отрасли, TrendForce ранее прогнозировала, что в первом квартале 2023 года средняя контрактная цена NAND-флеш-памяти упадет почти на 15% по сравнению с предыдущим кварталом, что привело к снижению выручки отрасли на 16,1%; в четвертом квартале 2024 года контрактные цены NAND-флеш все еще снизились на 3%-8%, отраслевой спад продолжался. Однако переломный момент наступил во второй половине 2025 года: данные TrendForce показывают, что в третьем квартале контрактные цены на NAND-флеш выросли квартал к кварталу на 5%-10%, а в четвертом квартале — еще на 5%-10%.

　　В последнее время TrendForce дополнительно повысила прогноз отрасли на первый квартал 2026 года, ожидая, что квартальный рост контрактных цен на NAND-флеш превысит 55%-60%, что подтверждает тенденцию восстановления отрасли.

　　SanDisk — лучший выбор для ставок на восстановление NAND-флеш памяти

　　В этом и заключается основная причина, почему SanDisk стала наиболее чистой ставкой на классическое циклическое восстановление рынка чипов памяти — по мере того как цены на NAND-флеш достигли дна и начали расти, как выручка, так и прибыль компании продемонстрировали заметный рост.

　　Причина, по которой SanDisk сейчас выделяется, заключается в трех ключевых преимуществах:

　　Фокус на чистом сегменте NAND-флеш: компания не участвует в бизнесе динамической оперативной памяти (DRAM) или HBM, не подвержена влиянию колебаний других сегментов, поэтому выгоды от восстановления цен напрямую отражаются в фундаментальных показателях;

　　Более низкие операционные риски: нет необходимости конкурировать за долю рынка HBM или постоянно оправдывать масштабные капитальные расходы, связанные с искусственным интеллектом;

　　Оценка рынка уже пересмотрена: ранее цена акций компании отражала сложную ситуацию в отрасли, а не идеальные ожидания по результатам, что делало эту компанию ключевым недооцененным активом для институциональных инвесторов — сейчас к ней проявляют повышенный интерес многие фонды.

Ответственный редактор: Чэнь Юцзя