Данные по занятости вне сельского хозяйства оказались выше ожиданий, но почему доллар не вырос? Кто же покупает золото на этом V-образном развороте?

汇通网 11 февраля—— В среду (11 февраля) Бюро трудовой статистики США опубликовало отчет по занятости вне сельского хозяйства за январь, который оказался значительно лучше прогнозов, и ожидания рынка по снижению ставки ФРС быстро снизились. После публикации данных доллар США сначала резко вырос, затем откатился, золото совершило разворот по типу "V", а доходность казначейских облигаций США по всем срокам резко возросла. В этой статье анализируются сигналы, которые принес отчет по занятости, с точки зрения реакции рынка, логики и дальнейших ориентиров.

В среду (11 февраля) Бюро трудовой статистики США опубликовало отчет по занятости вне сельского хозяйства за январь, который оказался значительно выше ожиданий, и ожидания рынка по снижению ставки ФРС быстро снизились. После публикации данных доллар США сначала резко вырос, затем откатился, золото совершило разворот по типу "V", а доходность казначейских облигаций США по всем срокам резко возросла. В этой статье анализируются сигналы, которые принес отчет по занятости, с точки зрения реакции рынка, логики и дальнейших ориентиров.

Краткий обзор данных: полное превышение ожиданий, базовая корректировка не скрыла устойчивости

В январе количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства составило 130 тысяч, что значительно выше рыночных ожиданий в 70 тысяч; уровень безработицы снизился до 4,3%, что ниже ожидаемых 4,4%; средняя почасовая заработная плата выросла на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,7% в годовом выражении, оба показателя также превзошли прогнозы.

В частном секторе было создано 172 тысячи новых рабочих мест, причем основными драйверами стали здравоохранение, социальные услуги и строительство, а в промышленности добавилось 5 тысяч рабочих мест. Данные за декабрь и ноябрь были пересмотрены до +48 тысяч и +41 тысячи соответственно, годовая базовая корректировка за 2025 год была снижена примерно на 898 тысяч, но показатель за январь по-прежнему трактуется рынком как свидетельство устойчивости рынка труда.

Реакция рынка: доллар США резко вырос и откатился, золото — разворот по "V", доходность трежерис подскочила

После публикации данных рынок быстро пересмотрел "ожидания снижения ставки".

Индекс доллара США сразу после публикации вырос с 96,61 до 97,27, преодолев недавний уровень сопротивления 97,09, но не смог закрепиться и затем откатился к 97,00, а минутный график закрылся длинной верхней тенью, что свидетельствует о жесткой борьбе между быками и медведями.


Спот-золото за одну минуту совершило типичный разворот по "V": сначала быстро упало до $5020,07, затем так же быстро выросло до $5089,36, сейчас торгуется выше уровня поддержки около $5056, диапазон колебаний превысил $60.


Рынок казначейских облигаций США также ослаб, доходность двухлетних облигаций кратковременно достигла 3,55%, обновив недельный максимум; доходность десятилетних облигаций также быстро росла, что отражает пересмотр рыночных ожиданий по траектории снижения ставки ФРС.

Фьючерсы на фондовые индексы немного выросли, что говорит о том, что рынок при сигнале "устойчивости рынка труда" сохраняет определенный оптимизм относительно мягкой посадки экономики.

Анализ мнений: институционалы переходят к "перепрайсингу", консенсус ритейлеров — "не слишком горячий и не слишком холодный отчет"

До и после публикации данных мнения на рынке резко различались.

Перед публикацией большинство участников рынка ожидали дальнейшего замедления роста занятости, прогнозы институционалов были сосредоточены в диапазоне от 50 до 75 тысяч, а вероятность снижения ставки в марте оценивалась высоко.

После публикации институциональное мнение быстро перешло к "подтверждению устойчивости". Институционалы считают, что прирост в частном секторе на 172 тысячи в январе достаточен для того, чтобы ФРС сохранила риторику "стабилизации", и рынку следует снизить ожидания по числу снижений ставки за год.

Среди розничных трейдеров часто встречается формулировка "не слишком горячий и не слишком холодный отчет", подразумевающая, что "занятость сильная, заработная плата инертна, пересмотр данных мягкий, ФРС оказалась между двух огней: в краткосрочной перспективе это позитив для доллара США и негатив для золота". Некоторые трейдеры также отмечают, что индекс доллара США не смог закрепиться выше 97,09, в ближайшей перспективе возможна консолидация в диапазоне 97,00-97,50.

Логика и краткосрочные перспективы

С фундаментальной точки зрения, данные за январь снизили опасения по поводу "жесткой посадки". Снижение уровня безработицы, небольшой рост доли экономически активного населения до 62,5% и устойчивый рост занятости в частном секторе усиливают мнение ФРС о "стабилизации" рынка труда. Годовой рост заработных плат на 3,7% по-прежнему выше уровня, соответствующего инфляционной цели в 2%, но умеренное месячное превышение на 0,4% не вызвало новой инфляционной паники.

Рыночные ожидания по числу снижений ставки в 2025 году были пересмотрены с 4–5 до примерно 3, а вероятность снижения ставки в марте снизилась с более чем 60% до менее 40%.

С технической точки зрения, индекс доллара США встретил сопротивление в районе 97,27, в краткосроке внимание на зону поддержки 97,00–96,90; если закрепится — возможен повторный тест 97,50–97,80. Спот-золото отскочило от поддержки на 5020, сейчас внимание на поддержку 5050–5060; если не удержится — следующая цель — круглый уровень 5000; если восстановит 5090–5100 — продолжит рост.

Дальнейшие ориентиры

Лучшие, чем ожидалось, показатели занятости за январь дали новые доказательства устойчивости экономики США, но годовое базовое снижение за 2025 год указывает на то, что тенденция замедления роста пока не была полностью развернута. В дальнейшем ключевым будет мониторинг данных по занятости за февраль, CPI и заявлений представителей ФРС для проверки, можно ли считать "стабилизацию" устойчивой.

В краткосрочной перспективе индекс доллара США, скорее всего, будет консолидироваться в диапазоне 96,80–97,50, золото — искать баланс в диапазоне 5020–5100. Рыночные настроения сместились от "игры на понижение ставки" к "проверке данных", общий аппетит к риску несколько улучшился, но волатильность останется высокой.