Акции могут вырасти ещё на 55%! Британский хедж-фонд делает ставку: крупнейший в мире производитель унитазов TOTO станет скрытым победителем в сфере AI-чипов

Британский активист-инвестор Palliser Capital рассматривает японского гиганта сантехники TOTO как "недооценённую и игнорируемую" инвестиционную возможность в сфере искусственного интеллекта: этот производитель, известный своими умными унитазами, занимает ключевую позицию в цепочке поставок полупроводников благодаря своему бизнесу по производству передовой керамики.

Palliser Capital на прошлой неделе направил письмо совету директоров TOTO, призывая усилить инвестиции в подразделение передовой керамики. Это подразделение выпускает оборудование с электростатическим патроном для производства чипов памяти NAND и сейчас обеспечивает около 40% операционной прибыли TOTO. С ростом спроса на чипы памяти со стороны компаний AI этот бизнес становится новым двигателем роста компании.

Palliser Capital считает, что если компания расширит бизнес по передовой керамике и оптимизирует распределение капитала, цена акций может вырасти ещё более чем на 55%.

По данным Bloomberg, после появления информации о доле Palliser, акции TOTO во вторник поднимались более чем на 5%. За последний год цена акций выросла уже более чем на 60%.

Goldman Sachs в прошлом месяце повысил рейтинг TOTO до "покупать", аргументируя это ожиданиями устойчивого высокого роста на фоне расширения инвестиций в глобальные AI-центры обработки данных. Это отражает пересмотр рынком роли этого традиционного производителя в цепочке поставок полупроводников.

TOTO известна в Японии своими подогреваемыми сиденьями для унитазов и функцией "Washlet", однако Palliser отмечает, что компания "незаметно эволюционировала из традиционного национального лидера по сантехнике в нового сильного игрока в области передовой керамики для производства полупроводников".

Технология электростатических патронов компании использует керамические материалы, сохраняющие стабильность при крайне низких температурах, чтобы прочно фиксировать кремниевые пластины в процессе производства чипов. Это делает её крайне востребованной для технологий травления при низких температурах — по мере того как чипы памяти становятся всё более многослойными и сложными, значение этой технологии продолжит расти.

С 1980-х годов TOTO использует накопленные в производстве унитазов знания в области керамики для выпуска электростатических патронов, однако лишь в последние годы этот бизнес начал приносить значительный объём продаж. В последние месяцы, благодаря высокому спросу со стороны компаний сектора AI, цены на чипы памяти резко выросли, что ещё больше укрепило позиции поставщиков соответствующего оборудования.

Palliser считает, что TOTO обладает пятилетним конкурентным преимуществом в сфере передовой керамики, и другим компаниям будет сложно быстро догнать её. Фонд прогнозирует, что благодаря циклу обновления NAND и устойчивому спросу на замену, выручка этого бизнеса в ближайшие два года может расти на 30% и более.

Компания характеризует TOTO как "наиболее недооценённого и игнорируемого бенефициара AI-памяти". Однако Palliser также отмечает, что TOTO не смогла в достаточной мере донести до акционеров и рынка значимость этого бизнеса, а доля инвестиций, направляемых в это высокодоходное подразделение, остаётся слишком низкой.

Palliser была основана бывшим топ-менеджером Elliott Management и в последние годы играет всё более заметную роль в волне акционистских инициатив в Японии. Среди других активов фонда — Tokyo Tatemono, Keisei Electric Railway и Japan Post Holdings.

Palliser рекомендует TOTO расширить масштабы бизнеса по передовой керамике, продать перекрёстные доли и более эффективно использовать имеющиеся 76 млрд иен (496 млн долларов) чистых денежных средств. По оценке фонда, если эти меры будут реализованы, акции TOTO могут подорожать более чем на 55%.

Перекрёстное владение акциями — давняя проблема корпоративного управления в Японии; в последние годы на фоне реформ корпоративного управления, инициированных Токийской фондовой биржей, всё больше компаний сокращают такие доли ради повышения эффективности капитала.

TOTO — не первая не-технологическая японская компания, получившая выгоду от бума AI. Компания Ajinomoto, известная своими суповыми продуктами, использует опыт в производстве умами для создания смол, применяемых в качестве изолирующих материалов между чипами и материнскими платами, что также позволяет ей воспользоваться волной расширения полупроводниковой индустрии.

Ранее аналитики уже отмечали потенциал бизнеса TOTO в области передовой керамики. Повышая рейтинг акций до "покупать" в прошлом месяце, Goldman Sachs подчеркнул, что расширение инвестиций в глобальные AI-центры обработки данных поддержит устойчивый рост этого направления.

Эти примеры показывают, что во многих традиционных японских промышленных компаниях десятилетия накопленного опыта в материалах и технологиях неожиданно позволяют им стать частью мировой цепочки поставок полупроводников и незаметной опорой инфраструктуры AI.