За радикальным повышением ставок в Индонезии: коллективный переход центральных банков Юго-Восточной Азии к политике "ястребов"

Центральный банк Индонезии неожиданно резко повысил процентную ставку, что стало знаковым событием в смене курса денежно-кредитной политики в Юго-Восточной Азии. На фоне стремительного роста цен на энергоносители и продолжающегося давления на региональные валюты из-за войны на Ближнем Востоке, центробанки региона, ранее занимавшие выжидательную позицию, вынуждены отказаться от мягкого подхода и перейти к более агрессивному ужесточению политики.

В среду Банк Индонезии повысил базовую 7-дневную ставку обратного РЕПО на 50 базисных пунктов до 5,25%, что стало первым повышением ставки с апреля 2024 года, а также впервые с ноября 2022 года размер повышения составил сразу 50 базисных пунктов за однократное решение.

Размер повышения удивил рынок — большинство экономистов прогнозировали повышение лишь на 25 базисных пунктов, а некоторые даже предполагали сохранение ставок. Глава Банка Индонезии Перри Варджиё пояснил, что данное повышение направлено на стабилизацию курса индонезийской рупии, удержание инфляции в установленном коридоре и укрепление устойчивости Индонезии к внешним шокам.

После публикации новости о повышении ставки рупия на короткое время укрепилась; доллар США к индонезийской рупии на дневных торгах опустился на 0,5% до 17 600. Однако аналитики предупреждают, что это "окно" для рупии может быстро закрыться. Компании SEB AB, Barclays и другие прогнозируют дальнейшее ужесточение политики Банком Индонезии, но многие аналитики при этом отмечают, что до устранения неопределенности в отношении государственных политик только монетарных мер будет недостаточно для кардинального перелома нисходящего тренда рупии.

Причины повышения: критическая ситуация с рупией и кризис доверия к политике

С начала года рупия уже ослабла примерно на 5,5%, установив ряд исторических минимумов, что делает её одной из самых слабых валют Азии. Высокая чувствительность рупии к ценам на нефть наряду с опасениями по поводу внутренней политики стали двойным фактором давления на курс.

Широкая просадка индонезийских активов отражает глубокие опасения инвесторов по поводу фискальных рисков. По данным Bloomberg, базовый фондовый индекс страны с начала года обвалился на 29%, а доходности 10-летних государственных облигаций продолжают расти. Fitch и Moody's уже снизили прогноз по кредитному рейтингу Индонезии именно из-за ростов фискальных рисков и политической неопределенности.

Данное повышение ставки также носит характер символа, подтверждающего независимость центробанка. По мнению обозревателя Bloomberg Даниэля Мосса, после того как бывший министр финансов Шри Мульяни Индравати была уволена президентом Прабово в прошлом году, Банк Индонезии инициировал снижение ставок и публично заявил о согласованности своих действий с амбициозной целью Прабово довести экономический рост до 8%, что вызвало сомнения в независимости банков. Текущее резкое повышение рассматривается как сигнал возвращения к ключевой функции центрального банка — поддержанию стабильности рупии.

Аналитики: повышение вряд ли станет единственным решением, комбинация мер остается переменной

Несмотря на оправданность направления повышения ставки, рынок все еще скептически оценивает его реальный эффект. Экономист Capital Economics Джейсон Туви в своем отчете отметил, что продолжающееся ослабление рупии обусловлено в первую очередь опасениями инвесторов по поводу политики правительства, а не только внешними шоками. По его словам, для достижения устойчивой стабилизации курса необходимо переходить от популистской и интервенционистской политики к подходам, более привлекательным для инвесторов, иначе давление на рупию сохранится, а новые повышения станут неизбежными.

Руководитель азиатской стратегии SEB AB Эуджиния Фабон Викторино отмечает, что даже после такого неожиданно крупного повышения инвесторы продолжают настороженно относиться к популистским мерам, которые могут усугубить состояние бюджета: "Давление на рупию к дальнейшему ослаблению сохраняется".

Стратег JB Drax Honore по Азии Вивек Раджпал указывает, что спред доходностей индонезийских гособлигаций к американским по историческим меркам остается сжатым, что означает недостаточную закладываемость в стоимости активов продолжения "ястребиной" политики Банка Индонезии и оставляет пространство для дополнительного ужесточения.

Тем временем давление на бюджетную составляющую также усиливается. В прошлом месяце министр финансов Индонезии Пурбая Юдхи Садева сообщил, что правительство в этом году увеличит субсидии на энергетику максимум на 100 трлн рупий (около 5,7 млрд долл. США), чтобы защитить население от последствий высоких цен на нефть. Экономисты предупреждают: рост госрасходов на субсидии вытеснит другие статьи бюджета и значительно усложнит задачу совмещения ограничения дефицита в 3% ВВП с необходимостью сохранять фискальный стимул.

Региональная динамика: центробанки Юго-Восточной Азии ускоряют ужесточение политики

Повышение ставки в Индонезии — не единичное событие, а отражение коллективного разворота политики регуляторов в Юго-Восточной Азии и более широко по Азиатско-Тихоокеанскому региону. После удара США и Израиля по Ирану 28 февраля этого года напряженность на Ближнем Востоке только росла, а энергия и энергетическая инфляция сыграли ключевую роль в изменении ожиданий по ставкам в мире.

Резервный банк Австралии в этом году ужесточал политику уже трижды, два раза после эскалации конфликта; Сингапур также повысил ставки. Европейский центральный банк анонсировал повышение, а рынок активно ждет ужесточения со стороны Банка Японии уже в следующем месяце. Последний протокол заседания ФРС демонстрирует готовность вновь повысить ставку при сохранении инфляции выше целевых 2%.

Ситуация на Филиппинах вызывает особое беспокойство. За два месяца инфляция утроилась, песо с начала конфликта ослаб против доллара на 5%, что лишь немного лучше рупии. Аналитики считают, что Центробанк Филиппин на следующем заседании должен пойти на внеплановое или экстраординарное повышение. Ранее в этом месяце Манила уже анонсировала дополнительные меры.

По мнению Bloomberg, основное противоречие нового регионального разворота денежно-кредитной политики состоит в том, что центробанки ранее старались "проигнорировать" последствия резкого роста энергоцен и не спешили жертвовать ростом ради борьбы с инфляцией, однако пространство для такой стратегии практически исчерпано по мере дальнейшего распространения инфляционного давления. Крупное повышение ставки Банком Индонезии символизирует переход центробанков Юго-Восточной Азии от "выжидательной тактики" к активной защите национальных валют на фоне мирового ужесточения политики.