ИИ начал проникать на рынок облигаций — неужели повторяется «прелюдия» 2008 года?!

За последние два года наиболее заметной в AI оказалась сфера акций, оценки ведущих компаний, связанных с AI, стремительно росли.

Но сейчас более важным изменением стало то, что AI начал массово привлекать долговое финансирование: пять крупнейших hyperscalers — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle — в 2025 году выпустят корпоративные облигации на сумму 121 млрд долларов на рынке США, тогда как среднее значение за 2020—2024 годы составляло лишь 28 млрд долларов ежегодно. Прогноз по новому долгу “пятёрки” на 2026 год повышен до 175 млрд долларов. В 2026 году общий объем выпуска долгов, связанных с AI по всему миру, может приблизиться к 570 млрд долларов.

Потому что для обучения и эксплуатации AI недостаточно просто написать несколько строк кода, для этого требуется крайне дорогая инфраструктура реального мира: чипы, серверы, дата-центры, земля, электричество, системы охлаждения, оптоволокно, долгосрочная аренда. То есть, AI давным-давно превратился из “легко активной истории программного обеспечения” в “тяжёлую инфраструктурную историю с крупными активами”.

Для этого нужен рынок облигаций, средств только акций уже недостаточно.

По последним сообщениям, Amazon планирует разместить по меньшей мере облигации на сумму 25 млрд долларов, чтобы финансировать капитальные расходы, связанные с AI, и рефинансировать задолженность.

Несмотря на то, что сейчас выпускается так много облигаций, связанных с AI, это не привело к резкому росту корпоративных спредов прямо сейчас.

Причина проста: среди основных заемщиков много “суперотличников” — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta. У этих компаний сильный денежный поток, высокая рентабельность, высокий кредитный рейтинг. Инвесторы в облигации рассуждают так: даже если инвестиции в AI окажутся частично неэффективными, эти компании всё равно смогут расплатиться по долгам.

Вот почему на рынке сейчас всё выглядит довольно спокойно. Доходность многих инвестиционных облигаций всё ещё очень низкая, то есть инвесторы пока не требуют от этих компаний высоких дополнительных процентов.

Но именно в этом и прячется риск. Финансовый кризис редко начинается с тех активов, которые “все считают опасными”, он обычно начинается с тех, которые “все считают очень безопасными”.