Стирая половину роста от интервенций! Иена снова приближается к 160, Бесенте заявляет о готовности "любой ценой", но это не скрывает ограниченность ресурсов

По данным Zhito Finance APP, министр финансов США Скотт Бессент предложил использовать неограниченные меры поддержки для помощи Японии в спасении иены, что может вызвать скепсис среди участников рынка, так как его реальные возможности ограничены.

В понедельник иена снизилась на 1%, аннулировав половину роста, достигнутого в результате первой с 1998 года совместной интервенции между США и Японией. После интервенции 31 июля иена на короткое время приблизилась к уровню 155 иен за доллар, но сейчас уже опустилась ниже отметки 159.

После этой необычной меры Бессент заявил: «Мы сделаем всё возможное, чтобы их поддержать, помочь экономике США, налогоплательщикам США и стабилизировать мировую экономику».

Проблема заключается в том, что с точки зрения «боезапаса» для валютной интервенции возможности Бессента ограничены его основным инструментом — валютным стабилизационным фондом объёмом менее 220 млрд долларов. Для сравнения, считается, что одна только Япония потратила 53 млрд долларов на операции с иеной 30 июля (за день до скоординированных действий США и Японии).

«США могут влиять на общественное мнение через координированные интервенции с Японией, но изменить фундаментальные обстоятельства они не в силах», — заявил старший портфельный менеджер Manulife Investment Management Натан Туфт. Что касается возможностей американских властей, он отметил: «У них много ресурсов, но они не безграничны».

ФРС с «неограниченными» возможностями пока не вмешалась напрямую

В США Федеральная резервная система теоретически обладает неограниченными возможностями для валютных интервенций с целью ослабления доллара, поскольку она фактически может создавать доллары. Однако в акции прошлого месяца ФРС лишь играла техническую роль, осуществляя покупку иен от имени Министерства финансов США.

Исторически ФРС иногда использовала собственные средства для совместных интервенций с Минфином, чтобы подчеркнуть поддержку этих мер. Например, в ходе интервенции с иеной в 1998 году ФРС и Минфин США финансировали по 50%. Аналогичная схема была применена в 2011 году при совместной продаже иен и в 2000 году при совместной покупке евро.

Экономист валютно-аналитической компании Дерек Тан заявил в понедельник, что текущие сообщения СМИ свидетельствуют о том, что ФРС «не выделила средств» для поддержки интервенций США. Официальные данные могут подтвердить это только позже в этом году.

Тан отметил: «Теоретически возможности вмешательства ФРС ограничены только её желанием».

В понедельник ФРС отказалась комментировать меры США по интервенции. Министерство финансов также не ответило на запрос о комментарии.

Бессент подчеркнул ещё один способ, с помощью которого ФРС может оказать поддержку: инструмент операций РЕПО для иностранных и международных валютных властей (FIAM). Этот инструмент позволяет Японии обменять часть своих резервов в американских государственных облигациях, превышающих 1 трлн долларов, на доллары наличными. Через два дня после интервенции Бессент предложил «расширить» этот инструмент.

По данным, опубликованным ФРС в четверг на прошлой неделе, Япония еще не использовала этот инструмент. Однако ранее в этом месяце министр финансов Японии Кацуки Катаяма намекнул, что в будущем может применить данный инструмент.

Рынок внимательно следит за отметкой 160

Если иена пробьёт важный психологический уровень 160 иен за доллар, давление на интервенцию — будь то со стороны Японии или совместно с США — может возрасти. Летом 2024 года, когда иена опустилась ниже этой отметки, власти вступили на рынок, поддержав иену.

В докладе Evercore ISI Марко Кассилаги и Лю Ганг написали в понедельник: «Если США и Япония позволят иене длительное время торговаться выше 160, рынок может интерпретировать отсутствие интервенций как сигнал о неготовности США продавать доллары. Это может усилить рыночное давление и испытать готовность всех сторон поддерживать иену».

Экономисты и участники рынка считают, что основная мотивация Бессента поддерживать иену заключается, скорее всего, в предотвращении распространения кризиса на рынок американских гособлигаций. Продажи японских гособлигаций порой затрагивают и американские, а если Токио начнёт продавать доллары, это может повысить доходность американских ценных бумаг. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США недавно достигла максимума с момента вступления Бессента в должность.

«Если Бессент обеспокоен тем, что торговля иеной может создать давление на доходность американских казначейских облигаций и долгосрочные ставки, то лучшим решением этой проблемы является сокращение государственных расходов США», — заявил Марк Собель, проработавший более тридцати лет в Министерстве финансов США. «Валютные интервенции и использование инструмента FIMA — лишь временная мера».

Макростратег Скайлар Монтгомери Конинг отметил: «Если иена вновь ослабнет, а доходность казначейских облигаций США вырастет, Вашингтон может снова вмешаться. Если США в итоге будут продавать доллары, а не евро, как это было в июле, это окажет на инвесторов, продолжающих ставить против иены, более значительное сдерживающее воздействие».

Давление на иену вероятно вернётся

В связи с праздником во вторник японские рынки будут закрыты, и трейдеры опасаются, что снижение ликвидности может создать условия для новой интервенции, поскольку власти могут добиться большего эффекта меньшими вложениями. Тем не менее, колебания валютного курса в понедельник показывают ограниченные возможности интервенций в изменении общего тренда иены, особенно когда основные причины её снижения сохраняются.

К этим факторам относятся значительная разница в ставках между США и Японией, опасения по поводу финансовых перспектив Японии и геополитическая неопределенность. В понедельник, на фоне падения иены, цены на нефть выросли из-за сохраняющейся напряжённости вокруг Ирана. Япония в значительной степени зависит от импорта энергии, поэтому чувствительна к росту цен на нефть.

Что касается процентных ставок, базовая ставка Банка Японии сейчас составляет 1%, тогда как целевой диапазон ключевой ставки ФРС — от 3,5% до 3,75%.

Протокол последнего заседания Банка Японии показал, что риски роста инфляции увеличиваются, а один из членов намекнул на возможное ускорение темпов повышения ставок. По данным свопов, трейдеры оценивают вероятность повышения ставки Банком Японии в сентябре примерно в 63%, а вероятность повышения в октябре практически полностью учтена рынком.

Стратеги Goldman Sachs Кармакшья Триведи и другие написали в докладе: «Мы считаем, что реакция рынка на эту интервенцию была относительно сдержанной, что подчёркивает фундаментальные причины ослабления иены». Команда прогнозирует: «Давление на иену вновь возникнет со временем, если только глобальная ситуация не изменится или не последует неожиданное изменение политики».