Доходность 10-летних государственных облигаций США превысила 5%, достигнув максимального уровня за последние 20 лет; репутация Федеральной резервной системы в борьбе с инфляцией подвергается серьезному испытанию.

По данным Zhihu Caijing APP, доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня почти за 20 лет, став очередной вехой в глобальной волне распродажи облигаций. Эта распродажа вызвана резким ростом цен на энергоносители, увеличением объёма долга и инфляционным давлением.

«Якорь мировой оценки активов» превысил 5%, авторитет ФРС в борьбе с инфляцией под угрозой

Во вторник доходность 10-летних казначейских облигаций США, получившая прозвище «якоря мировой оценки активов», поднялась на 4 базисных пункта до 5,02%, превзойдя максимум 2023 года и достигнув самого высокого уровня с 2007 года. Последний виток роста доходности последовал за подорожанием нефти во всём мире, что связано с ростом рисков для поставок нефти с Ближнего Востока.

Давление на рынке облигаций усилило напряжённость накануне решения ФРС США по процентным ставкам в среду. Инвесторы ожидают, что чиновники ФРС впервые с июля 2023 года повысят краткосрочные ставки по займам. Если ФРС не повысит ставку или председатель ФРС Кевин Уолш даст понять, что в ближайшие месяцы ужесточение денежно-кредитной политики будет менее жёстким, чем сейчас закладывает рынок, инвесторы в облигации могут потребовать более высокой доходности в качестве защиты от инфляционного риска.

Стратег BMO Capital Markets Вир Хартман отметил: «Если ФРС на этой неделе оставит ставку без изменений, это, скорее всего, нанесёт ущерб её репутации в борьбе с инфляцией. Рынок восприимчив не только к неожиданному бездействию, но и к “голубиному” повышению ставки — то есть сигналам о большей терпимости на пресс-конференции или в dot plot».

Главный глобальный экономист PGIM Credit Далип Сингх заявил: «Чем больше ФРС сможет подтвердить свою репутацию в борьбе с инфляцией, тем больше вероятность, что в среднесрочной перспективе она сократит премию за риск на дальнем конце кривой доходности».

Доходность казначейских облигаций США особенно важна, поскольку она служит ориентиром для ценообразования других видов кредитов. На фондовом рынке она используется как ставка дисконтирования для оценки текущей стоимости ожидаемой прибыли на ближайшие годы. Чем выше доходность, тем меньше текущая стоимость будущей прибыли. Более того, высокая доходность облигаций может спровоцировать отток средств с фондового рынка, поскольку более высокие доходы привлекают инвесторов в облигации.

Ближневосточный конфликт, выпуск долгов для AI и дефицит сочетаются, давление на рынок облигаций сохраняется

С конца февраля, когда США провели военную операцию против Ирана, нарушив поставки нефти и газа с Ближнего Востока, мировая доходность облигаций неуклонно росла. Кроме того, одним из факторов стали корпоративные заимствования для расходов на искусственный интеллект, приводит к резкому росту рыночного долга и стимулирует по-прежнему устойчивую экономику США.

Рост доходности осложняет ситуацию для правительства Трампа, так как вызывает цепную реакцию на рынке, увеличивая стоимость ипотечных и других кредитов перед промежуточными выборами в ноябре. В начале месяца президент США Трамп пригрозил полностью прекратить торговлю США с некоторыми странами, если ФРС не снизит ставку, что почти наверняка усилило бы волну распродажи облигаций, усилив опасения инфляции. Министр финансов США Скотт Бессент пытался сдержать рост доходности увеличением обратного выкупа долговых бумаг Минфина, но такая мера оказалась неэффективной.

Тем временем объём государственного долга, выпускаемого разными странами, продолжает расти и используется как для рефинансирования погашаемых облигаций, так и для покрытия бюджетного дефицита. В то же время центральные банки уже не осуществляют массовые покупки гособлигаций в рамках количественного смягчения, а спрос со стороны других традиционных покупателей также снижается, делая рынок более зависимым от инвесторов, чувствительных к цене.

Глава отдела стратегии по ставкам США UBS Group Фиби Уайт заявила: «С учётом того, что мы не видим признаков слабости реальной экономики, а динамика спроса и предложения на рынке казначейских бумаг США сильно отличается от ситуации 2007 года, пространство для снижения долгосрочной доходности ограничено. Структурный спрос на казначейские бумаги, особенно со стороны иностранных государственных инвесторов, значительно ослаб».

Группа стратегов Morgan Stanley под руководством Джея Барри ожидает возможного повышения ставки на этой неделе, однако отмечает, что трейдеры могут реагировать на заявление ФРС и выступление Уолша, поэтому сохраняют “медвежий” прогноз по длинным казначейским бумагам США. Другие также настроены осторожно, полагая, что если действия ФРС окажутся неожиданными, распродажа может возобновиться.

Портфельный управляющий Columbia Threadneedle Эд Аль-Хусейни заявил: «Если ФРС не повысит ставку, распродажа длинных облигаций может стать ещё более хаотичной».