Топ-менеджер фонда заявил: золото, привязанное к кредитоспособности США, является конечным средством хеджирования риска, а не гособлигации США.

汇通网 18 сентября—— После повышения ставки Федеральной резервной системой доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась, но генеральный директор Morton Wealth Джефф Сарти по-прежнему уверенно смотрит на золото. Он отмечает, что золото — это уникальный защитный актив-страховка, который значительно превосходит американские облигации по стоимости защиты от рисков. Высокий долг и дефицит бюджета в США сужают пространство для повышения ставок со стороны ФРС, а фискальные риски становятся ключевым фактором на рынках. Динамика цен на золото теперь зависит не только от денежно-кредитной политики, но и от кредитоспособности американских финансов. Долгосрочное инвестирование в золото имеет существенные преимущества.

Меры Федеральной резервной системы по возвращению инфляции к целевому уровню 2% восстановили уверенность участников рынка в длинном конце кривой доходности: доходность 10-летних гособлигаций вновь опустилась ниже отметки 5%. Однако у генерального директора Morton Wealth Джеффа Сарти (Jeff Sarti) иное мнение,

. По его мнению,

Золото — не доходный актив, а защитная страховка для портфеля

Джефф Сарти отмечает, что если бы ему пришлось выбирать между двумя активами, он без колебаний сделал бы ставку на золото в долгосрочной перспективе. Он добавляет, что многие инвесторы часто ошибочно напрямую сравнивают золото, не приносящее процентного дохода, и облигации с фиксированной доходностью. Основная функция казначейских облигаций — обеспечивать стабильный процентный доход, а роль золота в структуре активов принципиально иная.

Он говорит, Даже если зафиксировать доходность на уровне 5% на ближайшие десять лет, при сохраняющейся высокой инфляции, усилении колебаний валютного курса или падении доверия к финансовой политике США облигации вряд ли смогут эффективно защитить инвесторов.

Возможности ФРС по дальнейшему повышению ставок ограничены, долг диктует условия

Федеральная резервная система объявила о повышении базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов, доведя ставку федеральных фондов до диапазона 3,75%–4,00%. Это "ястребиное" решение было объявлено в 2 часа ночи по пекинскому времени и обусловлено тем, что инфляция по-прежнему существенно превышает целевой уровень центробанка. В августе индекс потребительских цен в США вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, годовой рост за двенадцать месяцев составил 3,4%, а базовая инфляция выросла на 2,4%.

Джефф Сарти поддерживает направление на ужесточение монетарной политики ФРС, однако сомневается, смогут ли единичные повышения на 25 базисных пунктов или даже несколько подобных шагов реально переломить инфляционный тренд. По его мнению, такие мелкие повышения — больше рыночный шум, а главное — на стороне фискальной политики. Сегодня размер долга в экономике и финансовой системе Америки намного превосходит уровни прошлых инфляционных циклов, и нынешний председатель ФРС уже не может повторить радикальные меры Пола Волкера,

Даже если повышение ставок увеличит стоимость заимствования для американских компаний и федерального правительства, Федеральная резервная система не может просто позволить инфляции выйти из-под контроля; политика вынужденно остается жесткой. Тем не менее Сарти отмечает, что нынешний рост долгосрочной доходности не говорит о потере контроля над рынком облигаций; часть этой динамики — это нормальное восстановление после глубокой инверсии кривой доходности в 2022–2024 годах. Несмотря на это, длинный конец рынка гособлигаций США остается важнейшим показателем, за которым инвесторам необходимо следить — рынку предстоит переработать большой приток новых выпусков облигаций, и влияние этого фактора на золото будет даже выше, чем возможное дополнительное повышение ставки на 25 базисных пунктов к концу года.

Фискальные проблемы не решаются, а рынок облигаций может стать катализатором для бюджетных ограничений

Джефф Сарти считает, что основное противоречие рынка теперь лежит в плоскости фискальной политики. Многолетний период ультранизких ставок позволял правительству США наращивать расходы, не испытывая немедленного роста стоимости заимствований. Чтобы устранить этот дисбаланс, необходимо снижать фискальные расходы, но реализовать такую меру в нынешних условиях в США крайне сложно.

В обозримом будущем в США почти наверняка сохранится бюджетный дефицит в триллионы долларов, а пространство для маневра монетарной политики ФРС все больше сокращается. Реформировать фискальную политику в краткосрочной перспективе сложно, а варианты по денежной политике сопровождаются недостатками; в итоге цена на рынке может определяться именно рынком облигаций.

Заключение

Фискальная устойчивость и кредит США становятся определяющими факторами для базовой логики цены на золото: золото больше не просто реагирует на решения по монетарной политике ФРС, а выступает своего рода "детектором реальности" для рынка, отбрасывая краткосрочный шум и отражая степень доверия инвесторов к защитным функциям доллара и госдолга США. Небольшое повышение ставки может лишь временно продемонстрировать решимость ФРС бороться с инфляцией, но не решает фундаментальных структурных проблем в бюджете. Долгосрочная инвестиционная привлекательность золота определяется не очередным малым шагом по ставке, а тем, сможет ли США исправить ожидания относительно своего бюджета.

В завершение Джефф Сарти дает такой совет:


Дневной график цен на спотовое золото Источник: Yihuiztong

Восточное время (Пекин) 18 сентября, 9:50. Спотовое золото: $4347.95 за унцию