Целевая цена Micron была значительно повышена инвестиционными банками, максимум до 3000 долларов
DA Davidson повысил целевую цену Micron до 3000 долларов, что подразумевает рост на 176% от текущей стоимости акций. Основная логика заключается в том, что AI стимулирует суперциклический рост памяти, который продлится до 2028 года, а дефицит между спросом и предложением будет увеличиваться. Ключевой переменной становится «обновление» со стороны спроса — покупатели меняются с склонных к дефолту небольших клиентов на технологических гигантов, таких как Amazon, Microsoft и Google. Micron уже закрепил обязательства на сумму 150 миллиардов долларов.
После того, как Micron Technology опубликовала очередные рекордные финансовые результаты, инвестиционный банк DA Davidson резко повысил целевую цену на ее акции с 2100 до 3000 долларов, установив самый высокий прогноз на Уолл-стрит. Эта целевая цена подразумевает рост примерно на 176%, основанный на крайне оптимистичной оценке продолжения “суперцикла хранения” до 2028 года и структурных изменений в спросе, которые изменят цикличность отрасли хранения данных.
По словам руководителя отдела технологических исследований DA Davidson, Gil Luria, основной аргумент состоит в следующем: инфраструктуре искусственного интеллекта требуется больше памяти, чем когда-либо прежде на любом другом технологическом этапе, предложение не успевает за спросом, а в 2027 и 2028 годах спрос на память превысит предложение. Он особо отметил, что в этот раз спрос формируют такие крупнейшие компании США, как Amazon, Microsoft, Google, Nvidia и Apple, а не те мелкие и средние клиенты, которые часто нарушали обязательства в прежних циклах.
С апреля прошлого года акции Micron выросли примерно на 1500%. Целевая цена в 3000 долларов в 19 раз превышает прогнозируемую прибыль компании на 2027 финансовый год. Для сравнения, Morgan Stanley установил целевую цену на уровне лишь 1200 долларов и сохраняет рейтинг “повышать долю”, что вдвое ниже прогноза DA Davidson. Разногласие между инвестиционными банками демонстрирует значительные различия ожиданий рынка относительно “длины и высоты” суперцикла хранения данных.
С точки зрения Luria, по мере того как конкуренты в отрасли хранения также переходят на долгосрочные контракты, структурная волатильность традиционного цикла хранения значительно снижается. Подтекст этого вывода таков: рыночная ценовая модель, ранее оценивавшая Micron по “циклической логике”, может столкнуться с системным пересмотром.
Спрос и предложение, лежащие в основе целевой цены 3000 долларов
Оптимизм Luria базируется на техническом факте: роль памяти в повышении производительности AI-систем быстро растет. В своем отчете он пишет:
“Память — ключевой фактор повышения производительности искусственного интеллекта. Чем больше памяти у AI-модели, тем лучше результаты, выше скорость и больше контекстное окно.”
На этом основании DA Davidson утверждает, что в 2027 и 2028 годах спрос на память превысит предложение и подчеркивает, что это структурное изменение, а не циклический подъем.
Собственные результаты и заявления Micron подтверждают этот вывод. Руководство компании ожидает, что к 2028 году объемы продаж и цены вырастут и отмечает: “Micron находится на траектории роста на ближайшие 3-5 лет — и это то, что рынок еще не осознал.”
В последнем квартальном отчете Micron зафиксировала доход в 54,2 миллиарда долларов — рост на 379% в годовом исчислении, а валовая маржа достигла 87%. Ранее CEO компании Sanjay Mehrotra сообщил, что спрос со стороны клиентов дата-центров составляет около 150% от доступного для поставок объема, ожидается, что дефицит между спросом и предложением сохранится и после 2027 года.
Изменение структуры спроса: от ненадежных клиентов к технологическим гигантам
Самая радикальная мысль в отчете Luria — это изменение структуры спроса. Он пишет:
“В отличие от предыдущих циклов, в этот раз спрос формируют крупнейшие компании США — Amazon, Microsoft, Google, Nvidia и Apple — а не те, кто часто нарушал свои обязательства.”
Это изменение напрямую затрагивает причину хронического недооценивания компаний отрасли хранения. Традиционно акции компаний, производящих чипы памяти, считались типичными “циклическими акциями” с высокой волатильностью прибыли и котировок из-за колебаний спроса и предложения, поэтому их оценивали по низким мультипликаторам.
Если структура спроса смещается от многочисленных мелких клиентов к крупным технологическим гигантам с высокой кредитоспособностью и прозрачными инвестиционными планами, а индустрия в целом переходит на долгосрочные контракты, прогнозируемость прибыли значительно повышается. Micron уже заключила 26 стратегических клиентских соглашений (SCA) на общую сумму обязательств порядка 150 миллиардов долларов, а на 2027 год свыше 75% выпуска уже зарезервировано за клиентами.
Ожидания и риски: разногласия между банками и дебаты о “снижении характеристик”
Разница между прогнозами DA Davidson в 3000 долларов и Morgan Stanley в 1200 долларов — это самое наглядное разногласие Уолл-стрит по Micron на данный момент. Если Luria прав в оценке дисбаланса спроса и предложения, у акций Micron остается потенциал роста; если капзатраты наращивания мощностей приведут к преждевременному высвобождению предложения, нынешние котировки могут уже отражать большинство благоприятных факторов. Samsung, SK Hynix, Micron и ChangXin Memory Technologies ускоряют расширение производства, и момент массового ввода новых мощностей станет критическим тестом для суперцикла.
Luria специально опровергает в отчете тезис о “снижении характеристик” — идею, что производители чипов вроде Nvidia сокращают объемы памяти на каждом AI-процессоре, что некоторыми инвесторами воспринимается как медвежий сигнал. Он приводит аналогию с автомобильной индустрией:
Если бы Tesla удвоила продажи за счет уменьшения емкости батареи на автомобиль вдвое из-за роста спроса, выручка бы увеличилась. В этой логике, даже сокращение памяти приведет к отставанию в производительности и сформирует еще больший отложенный спрос в будущих циклах.
Кроме того, коллективный иск против Samsung, SK Hynix и Micron по поводу манипуляций ценами на DRAM в США также создает дополнительную неопределенность в отношении поведения производителей по предложению. В дальнейшем стоит следить за темпами ввода новых мощностей у Micron и прогрессом массового производства HBM4E в следующем году.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Грядет ли крупный разворот в распределении между акциями и облигациями? Bank of America подает редкий сигнал: облигации впервые за десятилетия «соревнуются за деньги» с акциями, а доходность S&P в следующие десять лет может быть менее 5%.
Глава отдела американских акций и количественных стратегий Bank of America Савита Субраманиан в среду в интервью заявила, что рынок облигаций снова становится привлекательным и впервые за десятилетия является настоящим конкурентом для рынка акций.
Не смотрите на Micron (MU.US) через призму потребительских циклов! ИИ меняет логику NAND, корпоративные SSD уже захватили контроль над ценообразованием
Eudaemon Research ранее считала, что в структуре бизнеса Micron DRAM более устойчив, чем NAND, и цены и спрос на NAND быстро вернутся к норме. Однако последние данные за четвертый квартал заставили пересмотреть эту точку зрения: NAND больше не является однородным рынком, спрос и ценообразование на потребительский NAND и корпоративные SSD для дата-центров явно разделяются.
Цены на нефть продолжают стремительно расти, вызывая опасения по поводу инфляции; мировые фондовые рынки испытывают давление и снижаются, корейский рынок акций упал на 2,6%, доходность казначейских облигаций США выросла.
В четверг цена на нефть Brent выросла примерно на 2,5%, преодолев отметку в 102 доллара за баррель. На этом фоне доходность десятилетних казначейских облигаций США поднялась на 3 базисных пункта до 5,31%, приблизившись к максимальному уровню с 2002 года. Азиатские фондовые рынки последовали за спадом американских акций в среду и в целом снизились на 1,2%, индекс Nikkei 225 упал на 1,4%, а индекс Seoul Composite обрушился на 2,6%.
Генеральный директор JPMorgan Chase Даймон снова предупреждает о рисках на рынке облигаций: корпоративные заемщики начнут испытывать давление
Мировая борьба за капитал, возможно, начинает оказывать давление на корпоративных заемщиков.
Цены на крипто
Далее
